Russie : la banque centrale réduit son taux directeur, mais moins que prévu

Pourquoi la baisse a-t-elle été plus modeste que prévu ?

La banque centrale a explicitement cité deux facteurs de risque principaux qui l’ont empêchée d’aller plus loin :

• Baisse de la production de carburant et frappes de drones sur les infrastructures pétrolières. Les attaques de drones ukrainiens se sont intensifiées contre les raffineries, dépôts et terminaux pétroliers russes, notamment dans la région de Rostov, à Saint-Pétersbourg et près de Moscou dans les semaines précédant la décision . L’Agence internationale de l’énergie (AIE) estimait que ces frappes réduiraient le taux de raffinage russe au moins jusqu’à la mi-2026 . Un think tank proche du Kremlin a presque divisé par deux ses prévisions de croissance pour 2026, en partie à cause de ces attaques . La banque centrale a qualifié la baisse de la production de carburant de « risque majeur pour l’offre » .

• Politique budgétaire expansionniste (risques budgétaires). La banque centrale a averti que les dépenses militaires massives du gouvernement injectaient une demande excessive dans l’économie, compliquant la lutte contre l’inflation et limitant la marge de manœuvre pour baisser les taux sans raviver les pressions sur les prix .

Contexte du cycle d’assouplissement

• Du pic au niveau actuel. Le taux directeur avait atteint 21 % en 2025 (son plus haut niveau depuis deux décennies) avant que la Banque de Russie n’entame son assouplissement en juin 2025 . Depuis, il a été abaissé à chaque réunion jusqu’en juin 2026 .
• Perspectives. La banque a indiqué que de nouvelles baisses sont possibles lors des prochaines réunions, en fonction de la durabilité du ralentissement de l’inflation et de l’évolution des anticipations d’inflation .
• Taux à un chiffre possible. En septembre 2025, un conseiller du gouverneur a déclaré que la trajectoire « permettait théoriquement » d’atteindre un taux à un chiffre d’ici fin 2026, selon l’évolution de la situation .

Contraction économique début 2026

• PIB du premier trimestre 2026. L’économie russe s’est contractée au premier trimestre 2026 — sa première baisse trimestrielle depuis début 2023. Les données préliminaires de Rosstat (le service fédéral des statistiques russe) font état d’une baisse de 0,2 % sur un an, tandis que l’estimation de la banque centrale elle-même la situe à 0,5 % sur un an .
• Effondrement de janvier-février. Le PIB cumulé de janvier et février a été inférieur de 1,8 % à celui de la même période en 2025, avec des baisses dans la production manufacturière, la production industrielle et la construction .
• Causes. Cette contraction s’explique par le refroidissement de l’économie de guerre surchauffée, la baisse des revenus pétroliers et gaziers, le ralentissement de l’activité des entreprises et l’impact cumulé des frappes de drones ukrainiennes sur les infrastructures énergétiques .

L’absence de la gouverneure Elvira Nabiullina

Les sources disponibles dans la couverture médiatique du 19 juin 2026 ne mentionnent pas explicitement l’absence de la gouverneure Elvira Nabiullina lors de cette réunion. Les dépêches Reuters attribuent la décision au « conseil d’administration de la Banque de Russie » sans citer la gouverneure . Plus tôt dans l’année (avril 2026), Nabiullina dirigeait encore activement la politique monétaire — elle a présidé la réunion d’avril qui a abaissé le taux à 14,5 %, en s’appuyant sur ses prévisions selon lesquelles « le cycle d’assouplissement se prolongera tout au long de 2026 » . Les preuves ne permettent pas de confirmer sa présence ou son absence à la réunion du 19 juin.