Bulles et crédit IA : pourquoi le cri d'alarme de Man Group et le mégaprêt de Nvidia inquiètent les marchés

La Crainte Spécifique sur le Marché du Crédit

Si l'euphorie est à son comble, les motifs d'inquiétude sont nombreux :

• Entreprises à flux de trésorerie négatifs. Man Group alerte sur la vulnérabilité des segments à haut rendement et des prêts à effet de levier. De nombreux emprunteurs du secteur de l'IA y sont en situation de cash-flow libre négatif, finançant leurs opérations par l'endettement sans générer assez de liquidités pour le rembourser .
• Ratios d'endettement sous tension. Les ratios de levier des géants du « cloud hyperscale » ont bondi de 0,9x à 1,8x en deux trimestres seulement, les dépenses d'investissement dépassant largement la croissance des revenus .
• Des signaux sur le crédit privé. Une dégradation est déjà palpable sur les marchés privés, où l'on enregistre une série de défauts très médiatisés sur des opérations liées à l'IA et aux logiciels .
• Risque passif. La dette liée à l'IA a surpassé le secteur bancaire américain pour devenir le plus grand segment du marché obligataire "investment grade" . Les fonds obligataires indiciels, très populaires, y sont donc massivement exposés.

Les Leçons de l'Histoire

Pour appuyer sa mise en garde, Man Group trace des parallèles avec trois précédentes crises sectorielles où une vague d'investissement financée par la dette s'est soldée par un krach. Le schéma est souvent le même : une innovation attire des capitaux massifs, la discipline financière se relâche, et le marché finit par absorber de lourdes pertes .

L'expansion actuelle de l'IA, selon Man Group, porte les mêmes marqueurs structurels. Chaque cycle diffère dans les détails, mais suit cette mécanique implacable .