Bulles et crédit IA : pourquoi le cri d'alarme de Man Group et le mégaprêt de Nvidia inquiètent les marchés

Voici une analyse détaillée des risques de bulle sur les marchés du crédit liés à l'IA, d'après les dernières alertes des experts financiers.

L'Alerte Principale : Man Group Craint un Dérapage

Man Group, le plus grand fonds spéculatif coté en bourse au monde, a lancé un sévère avertissement le 16 juin 2026 : les « risques de bulle » s'intensifient sur les marchés du crédit dédiés à l'intelligence artificielle. La firme dénonce un marché où « l'enthousiasme pour le secteur a encouragé des dérapages significatifs », alors que les ventes d'obligations battent record sur record . Loin de balayer la technologie IA d'un revers de main, Man Group pointe du doigt un cycle de financement qui s'emballe bien plus vite que ce qu'une courbe d'adoption crédible pourrait justifier .

Des Émissions Records Éclipsant l'Ère Internet

L'ampleur de la frénésie d'emprunt est inédite. Quelques chiffres clés illustrent cette ruée vers le crédit IA :

• Nvidia : Un méga-emprunt sursouscrit. Le fabricant de puces a réalisé une vente obligataire de 25 milliards de dollars le 15 juin 2026, sa première depuis 2021. L'opération a attiré environ 85 milliards de dollars de commandes, soit plus de trois fois le montant proposé, permettant de relever l'objectif initial de 20 milliards .
• Prévisions explosent. Morgan Stanley table sur une émission de dette mondiale liée à l'IA qui plus que doublera pour atteindre près de 570 milliards de dollars en 2026. Fin mai, 236 milliards de dollars avaient déjà été levés, soit quatre fois plus que sur la même période en 2025 .
• Comparaison historique. Pour remettre en perspective : lors de l'ère internet et télécoms, les émissions obligataires du secteur avaient culminé à 85 milliards de dollars en 2001. La vague actuelle de l'IA pourrait donc la surpasser d'un facteur proche de sept fois .

La Crainte Spécifique sur le Marché du Crédit

Si l'euphorie est à son comble, les motifs d'inquiétude sont nombreux :

• Entreprises à flux de trésorerie négatifs. Man Group alerte sur la vulnérabilité des segments à haut rendement et des prêts à effet de levier. De nombreux emprunteurs du secteur de l'IA y sont en situation de cash-flow libre négatif, finançant leurs opérations par l'endettement sans générer assez de liquidités pour le rembourser .
• Ratios d'endettement sous tension. Les ratios de levier des géants du « cloud hyperscale » ont bondi de 0,9x à 1,8x en deux trimestres seulement, les dépenses d'investissement dépassant largement la croissance des revenus .
• Des signaux sur le crédit privé. Une dégradation est déjà palpable sur les marchés privés, où l'on enregistre une série de défauts très médiatisés sur des opérations liées à l'IA et aux logiciels .
• Risque passif. La dette liée à l'IA a surpassé le secteur bancaire américain pour devenir le plus grand segment du marché obligataire "investment grade" . Les fonds obligataires indiciels, très populaires, y sont donc massivement exposés.

Les Leçons de l'Histoire

Pour appuyer sa mise en garde, Man Group trace des parallèles avec trois précédentes crises sectorielles où une vague d'investissement financée par la dette s'est soldée par un krach. Le schéma est souvent le même : une innovation attire des capitaux massifs, la discipline financière se relâche, et le marché finit par absorber de lourdes pertes .

Cycle Historique	Pic de Crise	Événement déclencheur
Internet & Télécoms	Début 2000	Surtout dans la fibre optique ; explosion de la bulle internet et défauts en chaîne.
Banques Européennes	2012	Crise des dettes souveraines, plans de sauvetage et gel du marché du crédit.
Énergie	2015–2016	Effondrement des prix du pétrole après un boom du forage de schiste américain financé par la dette.

L'expansion actuelle de l'IA, selon Man Group, porte les mêmes marqueurs structurels. Chaque cycle diffère dans les détails, mais suit cette mécanique implacable .