Dans les Coulisses de l'Introduction en Bourse Révolutionnaire d'OpenAI

Les coulisses du dépôt

Le processus a commencé en secret. Le 20 mai 2026, plusieurs médias majeurs rapportaient qu'OpenAI prévoyait de déposer son S-1 confidentiel dès le 22 mai, un calendrier que l'entreprise a tenu . Les chefs de file de l'opération sont Goldman Sachs et Morgan Stanley, avec la participation de JPMorgan . L'introduction en Bourse est ciblée pour une fenêtre entre septembre et novembre 2026, septembre étant la date la plus proche possible et le quatrième trimestre le plus probable .

Valorisation : de géant privé à record absolu en Bourse

La dernière levée de fonds privée d'OpenAI, en mars 2026, a récolté environ 122 milliards de dollars pour une valorisation post-transaction de 852 milliards de dollars, un record absolu pour une entreprise non cotée . Pour son IPO, les banques visent désormais une capitalisation boursière comprise entre 850 milliards et 1 000 milliards de dollars . Pour mettre ce chiffre en perspective, des débuts à ce niveau éclipseraient l'IPO d'Aramco en 2019, valorisée 1 700 milliards de dollars, bien que le montant levé par le géant saoudien n'ait été « que » de 25,6 milliards de dollars .

Cette valorisation exceptionnelle a été rendue possible par une restructuration majeure. En octobre 2025, OpenAI a achevé sa transformation d'une entité à but lucratif plafonné en une « société à mission » de droit américain, baptisée OpenAI Group PBC (Public Benefit Corporation), contrôlée par l'association à but non lucratif OpenAI Foundation . La structure actionnariale se décompose comme suit :

• Fondation OpenAI : 26 %
• Microsoft : 27 %, avec une participation valorisée à environ 135 milliards de dollars
• Employés et autres investisseurs : 47 %

Il est intéressant de noter que le PDG Sam Altman ne détient aucune participation (0 %) en actions dans cette nouvelle structure .

Finances : une croissance stratosphérique, des pertes pharaoniques

La situation financière d'OpenAI est un contraste saisissant. D'un côté, la croissance des revenus est spectaculaire. Selon les estimations de Sacra, l'entreprise a atteint un chiffre d'affaires annualisé de 25 milliards de dollars en février 2026, une progression fulgurante par rapport aux 20 milliards de fin 2025 et aux seulement 6 milliards de dollars de fin 2024 . D'un autre côté, le coût pour faire fonctionner des modèles d'IA de pointe est colossal.

La marge brute d'OpenAI est estimée à seulement 33 %, grevée par les coûts d'inférence (la phase d'utilisation des modèles par les clients) qui ont atteint 8,4 milliards de dollars en 2025 et devraient grimper à 14,1 milliards en 2026 . Sa consommation de trésorerie (« cash burn ») est estimée à environ 27 milliards de dollars pour 2026 et à un vertigineux 63 milliards pour 2027 . L'entreprise devrait enregistrer une perte nette d'environ 14 milliards de dollars pour l'exercice 2026 . En d'autres termes, selon plusieurs sources, OpenAI perd actuellement 1,22 dollar pour chaque dollar de chiffre d'affaires qu'elle génère . La directrice financière Sarah Friar a signalé que l'entreprise a déjà signé pour environ 600 milliards de dollars d'engagements cumulés en puissance de calcul jusqu'en 2030, une obligation qu'elle considère comme un risque important .

Une manœuvre financière cruciale a néanmoins amélioré les perspectives de long terme. En avril-mai 2026, OpenAI a renégocié son accord de partage de revenus avec son partenaire historique Microsoft. L'accord initial obligeait OpenAI à partager 20 % de ses revenus, un montant qui aurait pu atteindre 135 milliards de dollars cumulés d'ici 2030. Le nouvel accord plafonne les paiements totaux à Microsoft à 38 milliards de dollars jusqu'en 2030, ce qui pourrait permettre à OpenAI d'économiser environ 97 milliards de dollars si l'entreprise atteint ses objectifs de croissance . De plus, ce nouveau contrat libère OpenAI pour nouer des partenariats avec d'autres fournisseurs de cloud, comme Amazon et Google, mettant fin à une exclusivité contraignante .

Pression concurrentielle et contexte juridique

Cette introduction en bourse intervient dans un paysage concurrentiel en pleine mutation. La part de marché de l'application mobile ChatGPT est passée d'environ 69 % à 45 %, grignotée par des concurrents comme Google Gemini et Grok de xAI, même si le service revendique toujours environ 900 millions d'utilisateurs actifs par semaine .

Une épée de Damoclès juridique s'est envolée juste avant le dépôt du S-1 : un juge fédéral a rejeté le procès intenté par Elon Musk contre OpenAI pour cause de prescription, une décision intervenue aux alentours du 20 mai . Cependant, l'entreprise reste sous le coup d'une enquête menée par une coalition de procureurs généraux de plusieurs États américains, qui examinent les préjudices potentiels que ses produits pourraient causer aux utilisateurs, bien qu'aucune charge formelle n'ait été déposée pour le moment .

Un raz-de-marée d'IPOs dans l'IA évalué à 3 600 milliards

Le dépôt d'OpenAI n'est pas un événement isolé. Il est le joyau d'une vague historique d'introductions en Bourse dans le secteur de l'IA. Son rival Anthropic a également déposé confidentiellement son propre dossier S-1 le 1er juin 2026, pour une valorisation estimée à 965 milliards de dollars . Parallèlement, SpaceX a lancé une tournée de présentation pour une introduction en bourse valorisée autour de 1 750 milliards de dollars. Collectivement, ces trois sociétés représentent un pipeline d'IPOs d'environ 3 600 milliards de dollars, une concentration de valeur sans précédent qui est en train de redéfinir l'exposition des marchés financiers à l'intelligence artificielle de pointe .