L’or franchit les 4 350 $ : que prévoient Barclays et Citi après l’accord États-Unis-Iran ?

Plusieurs vents porteurs structurels ont amplifié ce mouvement. L’indice du dollar américain, qui mesure sa valeur face à un panier de devises majeures, évolue autour de 100, en baisse d’environ 8 % depuis le début de l’année . Cette faiblesse rend l’or, libellé en dollars, moins cher pour les acheteurs étrangers, tout en signalant des inquiétudes plus larges sur le leadership économique américain. Parallèlement, la diversification persistante des réserves des banques centrales continue de soutenir la demande : un récent sondage du Conseil Mondial de l’Or indique qu’un record de 45 % d’entre elles prévoient d’augmenter leurs avoirs en or .

Barclays : une remise à plat des positions, pas une rupture

Barclays a publié une note actualisée le 15 juin, réitérant ses prévisions de prix de l’or pour 2026 et 2027, respectivement à 4 791 $/oz et 4 900 $/oz . La banque qualifie la correction antérieure de 20-25 % de l’or de « remise à plat des positions, et non de rupture structurelle », arguant que le métal était simplement revenu à son estimation de juste valeur de 4 150 $/oz, offrant ainsi un point d’entrée techniquement plus sain pour les acheteurs adhérant à la thèse haussière de long terme .

Barclays identifie trois moteurs de soutien durables :

• Une inflation durablement élevée, chaque point de pourcentage supplémentaire ajoutant environ 5 % à la juste valeur de l’or .
• L’incertitude persistante sur les politiques économiques, qui maintient une demande de valeur refuge.
• La diversification des réserves des banques centrales, une tendance pluriannuelle difficile à inverser rapidement.

La banque signale toutefois un risque de « mark-to-market » (valorisation au prix de marché) à court terme sur ses objectifs. La variable clé, selon elle, est de savoir si l’ébauche de paix affaiblira durablement le dollar et les rendements obligataires américains. Barclays note également que les ventes d’or des banques centrales russe et turque, destinées à défendre leurs monnaies, ont constitué un frein, mais qu’il est peu probable qu’elles persistent .

Citi : une cible court terme revue à la hausse, scénario haussier intact

Citi s’est montrée encore plus offensive. Le 15 juin, la banque a relevé son objectif de prix de l’or à 0-3 mois à 4 500 $/oz, contre 4 000 $ précédemment, tout en maintenant sa perspective haussière à 6-12 mois à 5 000 $/oz . Citi a aussi relevé sa cible sur l’argent à 70 $/oz, contre 60 $/oz auparavant .

La raison invoquée : le sentiment général du marché devrait s’améliorer à mesure que les flux du détroit d’Ormuz se normalisent, réduisant la prime de risque géopolitique qui était intégrée dans le cours de l’or . Les analystes de Citi qualifient cette avancée vers la paix de « développement significatif » capable de porter plus largement les prix des métaux .

Pour autant, Citi prévient d’une « volatilité significative » à venir. La banque souligne que les marchés évaluent actuellement le mémorandum lui-même et non un accord permanent à moyen terme garantissant des flux énergétiques durables. Cela implique un potentiel de hausse supplémentaire si un accord durable se concrétise. Citi attribue une probabilité de 60 % à son scénario de base d’une normalisation des flux dans le détroit d’Ormuz d’ici la mi ou fin juillet .

Les risques qui pourraient casser cette dynamique

Les deux banques partagent une certaine prudence face à deux inconnues majeures.

La décision de la Fed des 17 et 18 juin. C’est la première décision sur les taux sous la présidence du nouveau chef de la Fed, Kevin Warsh . Toute surprise « hawkish » (favorable à une politique restrictive) – qu’il s’agisse d’un maintien des taux assorti de prévisions fermes ou d’un signal que les baisses sont plus lointaines que prévu – pourrait inverser le récent ajustement des anticipations et faire pression sur l’or.

Le risque d’exécution de l’accord. Le mémorandum est un accord préliminaire ; les responsables américains comme iraniens ont déclaré qu’une trêve permanente fait toujours l’objet de négociations . Si les pourparlers s’enlisent ou si les hostilités reprennent, la prime de risque pourrait revenir de manière imprévisible. Barclays lie explicitement un affaiblissement durable du dollar et des rendements obligataires à la pérennité de ce cadre de paix .

Persistance de l’inflation et des taux hauts. Même si cet accord réduit les craintes d’inflation importée par les prix du pétrole, une inflation sous-jacente persistante pourrait toujours forcer la Fed à maintenir des taux élevés plus longtemps, limitant le potentiel de hausse de l’or . L’optimisme des marchés sur les baisses de taux pourrait s’avérer fragile si les prochaines données d’inflation surprennent à la hausse.

La percée de l’or au-dessus des 4 350 $ reflète un véritable optimisme sur l’apaisement des pressions géopolitiques et inflationnistes, mais ce rallye repose sur des fondations fragiles : une diplomatie intérimaire et un président de la Fed encore peu connu des marchés. Barclays et Citi voient toutes deux le scénario haussier structurel intact, mais leurs prévisions actualisées sont assorties de mises en garde inhabituellement explicites pour les semaines à venir.