Ventuals jette l'éponge : clap de fin pour les paris perpétuels sur la tech non cotée

Voici ce que révèlent les éléments disponibles sur la chute de Ventuals.

Pourquoi la plateforme a-t-elle fermé ?

Ventuals, le premier protocole on-chain de contrats à terme perpétuels basé sur la valorisation d'entreprises privées avant leur introduction en bourse (pré-IPO), construit sur le standard HIP-3 d'Hyperliquid, a annoncé le 15 juin 2026 sa fermeture progressive. L'équipe a précisé rejoindre un autre projet au sein de l'écosystème Hyperliquid . La plateforme avait pourtant traité plus de 650 millions de dollars de volume depuis son lancement fin 2025 et levé plus de 500 000 tokens HYPE .

Aucun événement catastrophique unique n'a été officiellement cité. La fin de l'aventure semble plutôt résulter d'un cumul de pressions structurelles :

• La fronde juridique des entreprises sous-jacentes. Les 11 et 13 mai 2026, Anthropic a publié un avertissement aux investisseurs, déclarant que tout transfert d'actions non approuvé par son conseil d'administration serait « nul et non avenu ». OpenAI a emboîté le pas avec un langage similaire, en ciblant nommément les plateformes de trading secondaire . Si les contrats perpétuels de Ventuals étaient réglés en espèces et n'impliquaient aucun transfert réel de titres, le climat juridique autour de l'exposition tokenisée aux marchés privés s'est brutalement dégradé .
• Un grave épisode de liquidation fin mai. Le 29 mai, le contrat perpétuel SpaceX de Ventuals a plongé de 45 % en moins de 30 minutes, déclenchant des liquidations sur 484 comptes pour un montant notionnel de 1,74 million de dollars. Ventuals a bien indemnisé les utilisateurs concernés sous 48 heures, mais l'incident a exposé au grand jour la fragilité de ces marchés reposant sur un oracle unique et une liquidité très faible .
• L'intervention du gouvernement américain contre Anthropic. Le 12 juin, le département du Commerce américain a émis une directive de contrôle des exportations contraignant Anthropic à fermer son modèle Fable 5 aux ressortissants étrangers. L'onde de choc a immédiatement fait chuter de 3,7 % le contrat perpétuel sur Anthropic, ajoutant à l'instabilité des marchés phares de Ventuals .

L'équipe de Ventuals a présenté cette clôture comme la fin de son expérimentation de « marché privé 24 heures sur 24 », l'équipe se repositionnant sur un autre projet de l'écosystème Hyperliquid . Pour comprendre le contexte, un marché 24/7 signifie que les utilisateurs pouvaient spéculer à toute heure sur ces valorisations, comme sur le marché des cryptomonnaies, contrairement aux marchés boursiers traditionnels qui ont des horaires d'ouverture fixes.

Comment les marchés et les tokens ont-ils été réglés ?

Ventuals a exécuté une liquidation ordonnée avec des mécanismes de règlement distincts selon la classe d'actifs :

Type de marché	Méthode de règlement	Statut
OPENAI perpétuel	Prix moyen pondéré sur 24 heures (TWAP) gelé à 1 341,80 $	Réglé et arrêté le 15 juin
ANTHROPIC perpétuel	TWAP sur 24 heures gelé à 1 618,90 $	Réglé et arrêté le 15 juin
Matières premières et indices	Prix de référence externes du CME (Chicago Mercantile Exchange)	Arrêt après la séance du 18 juin
Tokens de staking vHYPE	Remboursement 1 pour 1 en HYPE, plus les rendements de staking accumulés	Retraits ouverts le 19 juin

Tous les marchés basés sur le standard HIP-3 ont été réglés selon des oracles de prix externes ou des TWAP prédéfinis, puis le trading a été interrompu . La marge en stablecoin USDH de la plateforme a été utilisée pour le règlement en espèces de tous les profits et pertes (PnL) .

Ce que cette fermeture révèle sur le marché des perpétuels pré-IPO

• L'extrême fragilité des oracles de valorisation pour les sociétés privées. Contrairement aux actions cotées en bourse qui bénéficient d'une découverte transparente des prix, les contrats perpétuels pré-IPO dépendent de flux de valorisation opaques, souvent issus d'une source unique. Ceux-ci peuvent connaître des écarts de 45 % en 30 minutes, comme l'a démontré le crash du contrat SpaceX . Il n'existe aucun mécanisme de coupe-circuit ni réseau d'oracles diversifié pour ces marchés.
• Un vide juridique abyssal. Le désaveu explicite de toute transaction faisant référence à leurs capitaux propres par Anthropic et OpenAI – même pour des produits synthétiques réglés en espèces – a créé un environnement opérationnel intenable . Les plateformes ne détenaient aucun droit légal sur les valorisations qu'elles négociaient, les rendant vulnérables à une simple déclaration d'entreprise ou à une directive gouvernementale .
• Une expansion fulgurante suivie d'un effondrement tout aussi rapide. Ventuals est passé du lancement de son réseau principal à 650 millions de dollars de volume, puis à la fermeture totale en six mois environ . Cette vélocité reflète un schéma plus large où les plateformes se ruent sur la tokenisation pré-IPO sans infrastructure d'oracle durable, sans structure juridique solide ni cadre de gestion des risques, pour s'effondrer au premier signe de résistance du monde réel.
• Le discours du « pivot stratégique » masque un échec structurel. L'annonce de Ventuals selon laquelle l'équipe rejoint un autre projet Hyperliquid est typique d'un mouvement où les pionniers des perpétuels pré-IPO prennent conscience de la non-viabilité du modèle économique et sortent avant que leurs responsabilités ne s'accumulent. La documentation de la plateforme décrivait elle-même son mécanisme de résolution comme « destiné à être temporaire » , suggérant que l'équipe considérait le produit comme une solution provisoire et non comme un marché durable.

En résumé : Ventuals a fermé parce que l'hostilité juridique des entreprises, un épisode de liquidation catastrophique et la pression réglementaire ont rendu le modèle de contrats perpétuels pré-IPO intenable. Sa chute illustre que ces marchés manquent de l'intégrité des oracles, de la base juridique et de l'infrastructure de risque nécessaires pour fonctionner autrement que comme des expériences spéculatives éphémères.