Pourquoi les grands gestionnaires mondiaux fuient les obligations japonaises à long terme, tandis qu’une banque régionale les rachète pour la première fois depuis 10 ans

Pourquoi Iyogin Holdings achète-t-elle (et ce que cela révèle)

En contraste frappant avec cette tendance, Iyogin Holdings — la banque régionale japonaise affichant le meilleur historique récent en matière de trading obligataire — a commencé à acheter des JGB super-longues.

• Une première depuis 2016 : Iyogin a débuté de petits achats en avril 2026, marquant son premier investissement en JGB depuis une décennie . Depuis 2016, la banque n’achetait que des titres de court terme à des fins de collatéral, jugeant qu’il n’y avait « tout simplement aucun moyen d’investir » dans les JGB .
• Le pari de Kenji Miyoshi, le PDG : il table sur un taux terminal de la BoJ autour de 1,5 % d’ici la fin 2027 . Avec un rendement à 30 ans à 3,44 %, il estime que le portage redeviendra réellement positif une fois le cycle de hausse terminé. C’est donc un pari sur la stabilisation des taux, et non une conviction que les hausses vont s’arrêter.
• Une approche prudente : le dirigeant en charge des marchés, Naoaki Fujita, précise que la banque ne s’engage pas pleinement sur le risque de duration. Elle « teste le terrain » . Il ne s’agit pas d’un signal haussier massif, mais d’un retour tactique après une traversée du désert de dix ans.

Un marché à deux vitesses : la grande incertitude de la normalisation

Cette divergence révèle un marché obligataire japonais profondément fracturé. Les deux camps — vendeurs étrangers et acheteurs domestiques — réagissent à la même toile de fond, mais avec des perspectives radicalement différentes.

La frustration des investisseurs étrangers s’explique aussi par le rythme très progressif de la BoJ. L’inflation sous-jacente atteint 2,8 % et la croissance du PIB au premier trimestre a été résiliente , mais la banque centrale n’a augmenté ses taux que par petites touches depuis zéro. Ceux qui anticipaient une normalisation plus rapide ont été pris à contre-pied par la flambée des rendements longs. De plus, l’ombre de la dette publique colossale du Japon et les projets de dépenses de la Première ministre Sanae Takaichi créent une incertitude politique sur la capacité de la BoJ à maintenir son cap .

En résumé, la vente massive des uns et l’achat mesuré des autres sont les deux faces d’une même médaille : une profonde incertitude sur le point d’arrivée de la normalisation monétaire japonaise. Les gestionnaires étrangers réduisent le risque de convexité sur les maturités longues ; les banques domestiques, adossées à une collecte de dépôts abondante et sans besoin de couverture de change, entrent prudemment sur des niveaux de rendement qu’elles n’avaient pas vus depuis une génération. Aucun des deux camps ne fait un pari directionnel massif, reflétant un marché qui cherche encore ses repères.