Les secrets de la machine à 20 000 milliards de dollars de Coinbase

Ces dépôts ne sont pas oisifs. Coinbase engrange d'importants revenus d'intérêts sur ces réserves. Rien qu'au T4 2025, les revenus issus des stablecoins ont atteint 364 millions de dollars, en hausse de 3 %, portés par la progression des encours en USDC . Sur l'ensemble de l'année 2025, les revenus liés aux stablecoins sont estimés à 1,35 milliard de dollars, soit près d'un cinquième du chiffre d'affaires total de Coinbase . Ce revenu récurrent, issu de la co-création et de l'accord de partage de revenus avec Circle, a fait de l'USDC l'un des produits les plus rentables de Coinbase.

Base : la chambre de compensation à 19 000 milliards

Si la plateforme Coinbase est la vitrine, sa blockchain Base est l'usine de règlement en gros. Ce réseau Ethereum de seconde couche a traité plus de 19 000 milliards de dollars de volume de stablecoins depuis le début de l'année 2026, triplant quasiment le total de 2025 qui était de 17 000 milliards . Rien qu'au premier trimestre 2026, Base a réglé 15 000 milliards de dollars, captant une part de marché écrasante de 62 % de tout le volume de transactions de stablecoins. Un an plus tôt, sa part n'était que de 1 % .

Cette domination est en partie structurelle. Avec environ 4,4 milliards de dollars de stablecoins en circulation sur sa chaîne, presque exclusivement de l'USDC, Base affiche un volume disproportionné par rapport à ses réserves . Une analyse de Coin Metrics attribue le volume record de 8 000 milliards de dollars de transactions ajustées de stablecoins en janvier 2026 à l'activité de l'USDC sur Base, précisant que ce pic était fortement influencé par des rééquilibrages de fournisseurs de liquidité DeFi et des mouvements de trésorerie institutionnelle, plutôt que par des paiements de détail .

Cette distinction est cruciale. Comme la plupart des indicateurs bruts, le chiffre de 19 000 milliards de dollars capture le volume de transfert sur la chaîne. Le Boston Consulting Group estime qu'environ 7 % seulement du volume total de stablecoins sur la blockchain – soit environ 4 200 milliards de dollars – représentent une véritable activité économique, le reste étant lié au trading, aux mouvements de garanties et aux routages intermédiaires . Le chiffre de 1 000 milliards de flux de paiement avancé par Coinbase est probablement une mesure plus étroite et plus pertinente, mais il englobe encore des flux de trésorerie institutionnels substantiels.

x402 : Le protocole qui a fait 160 millions de micro-paiements d'IA

Pendant que Base gère le gros œuvre institutionnel, x402 est le pari de Coinbase sur l'économie des machines. Baptisé d'après le code d'erreur HTTP 402 « Paiement requis », x402 est un protocole ouvert qui intègre les paiements en stablecoins directement dans l'infrastructure du web, permettant à des API, applications et agents d'intelligence artificielle de payer des services de manière programmatique .

Fin avril 2026, le protocole avait traité plus de 165 millions de transactions pour 590 000 acheteurs et 100 000 vendeurs, pour un volume cumulé avoisinant les 50 millions de dollars . Le nombre de transactions est spectaculaire pour un protocole qui était à zéro un an plus tôt. Le volume en dollars, beaucoup moins. Avec un ticket moyen d'environ 0,31 $, x402 est calibré pour le micro-paiement et la facturation d'API, pas pour des transferts de valeur élevés .

Une mise à jour a depuis poussé 95 % des transactions au-dessus de 1 $ . Mais le cas d'usage central reste très clair : permettre à des agents IA autonomes de payer pour de la donnée, de l'inférence, du contenu et d'autres ressources informatiques sans intervention humaine ni réseau de carte bancaire classique.

Le véritable sceau de validation est venu d'AWS, devenu membre fondateur de la Fondation x402 aux côtés de Coinbase. Un blanc-seing qui donne au protocole une crédibilité « cloud-native » que peu de standards ouverts obtiennent aussi vite .

MassPay et l'assaut sur le virement international

Le 11 juin 2026, Coinbase a annoncé un partenariat stratégique avec MassPay, une plateforme d'orchestration de paiements mondiaux, pour proposer des versements transfrontaliers en stablecoins aux entreprises . L'intégration connecte le réseau de paiement à API unique de MassPay, présent dans 180 pays (virements, portefeuilles mobiles, actifs numériques), à l'infrastructure régulée de garde de Coinbase, permettant un règlement en USDC sur la blockchain Base .

Pour les entreprises, la proposition de valeur est simple : financer en dollars, convertir automatiquement en USDC, et verser dans le monde entier en stablecoins ou en monnaie locale, le tout via une intégration unique, sans avoir à gérer une infrastructure crypto complexe. Les premiers clients utilisant ces rails combinés rapportent une réduction de 40 % à 70 % des coûts par rapport aux virements internationaux traditionnels, pour un règlement quasi instantané .

Ran Grushkowsky, PDG de MassPay, a confié à Cointelegraph que les stablecoins ne représentent encore qu'une petite part du volume actuel de son entreprise, mais que l'infrastructure commune devrait supporter des centaines de millions de dollars de paiements dès la première année . Ce partenariat positionne Coinbase comme un concurrent direct du réseau SWIFT, du moins pour le segment croissant d'entreprises prêtes à régler leurs obligations internationales en dollars numériques.

L'USDC, la vache à lait et la bataille des parts de marché

Derrière toutes ces initiatives, il y a l'USDC. L'accord de partage de revenus entre Coinbase et Circle est devenu un contributeur essentiel au résultat de l'entreprise. Au-delà du 1,35 milliard de dollars de revenus en 2025, la position de marché de l'USDC ne cesse de se renforcer face à l'USDT de Tether, notamment pour les règlements institutionnels .

Si l'USDT domine encore en nombre de transactions de détail – 19 100 milliards de dollars pour 6,72 milliards d'opérations en 2025 – l'USDC s'est taillé une place de choix dans les transferts de gros montant . En janvier 2026, l'USDC a ainsi déplacé 8 300 milliards de dollars sur la chaîne, contre 1 700 milliards pour l'USDT, malgré un encours en circulation bien inférieur .

La part de marché de l'USDC en termes de capitalisation se situe entre 23 % et 27 % d'un marché total d'environ 321 milliards de dollars . Mais sa part dans la vélocité des transferts qui comptent est bien plus élevée.

Et maintenant ? La stratégie « full-stack »

La lettre aux actionnaires du T4 2025 expose clairement l'ambition : faire de Coinbase une plateforme de paiement stablecoin « full-stack », couvrant l'émission, la garde, le règlement et les versements . Le groupe a commencé à déployer des API de paiement qui permettent aux développeurs d'intégrer un checkout en stablecoins, d'automatiser leur trésorerie et de régler en USDC via Base, le tout adossé à une infrastructure de sécurité régulée .

Le rapport « Stablecoins 2030 » de Citi, en partie élaboré avec l'institut de recherche de Coinbase, a révisé à la hausse les prévisions d'émission de stablecoins : 1 900 milliards de dollars dans un scénario de base et 4 000 milliards dans un scénario optimiste d'ici 2030 . Un pari sur lequel Coinbase joue son avenir.

Une lecture critique des chiffres s'impose. Les montants astronomiques – 1 000, 19 000 ou 33 000 milliards – sont des volumes bruts de transfert sur la blockchain qui englobent énormément de trading et de mécaniques techniques. Ajustée pour refléter l'activité économique réelle, l'image est spectaculaire, mais plus modeste : environ 4 200 milliards de dollars de volume ajusté, et entre 350 et 550 milliards de paiements effectifs pour des biens et services, selon le BCG . Le propre chiffre de 1 000 milliards de flux de Coinbase reflète encore d'importants mouvements de trésorerie au-delà des simples transactions de consommateurs.

Ce qu'il faut retenir

L'infrastructure stablecoin de Coinbase n'est plus un projet annexe : c'est le principal vecteur de croissance du groupe. Dotée d'un socle de garde régulé, de la chambre de compensation institutionnelle dominante (Base), d'un standard de paiement IA émergent (x402) et d'un réseau de versements internationaux en pleine expansion (MassPay), Coinbase a construit un système de bout en bout qui rivalise de plus en plus avec les rails de paiement traditionnels.

Les chiffres bruts sont titanesques. L'économie réelle sous-jacente est plus réduite, mais croît à toute vitesse. Ensemble, ils dessinent le portrait d'une entreprise en train de bâtir la tuyauterie financière pour une économie où les dollars se déplacent à la vitesse d'internet.