OpenAI vise Wall Street : les coulisses d'une introduction en Bourse historique à 1 000 milliards de dollars

Offre de cession pour les employés

Pour offrir des liquidités à ses troupes en attendant l'IPO, OpenAI met en place une offre de cession (tender offer) . Celle-ci permettra aux employés de vendre leurs actions sur la base de la valorisation de 852 milliards de dollars utilisée lors du dépôt confidentiel . Le prix par action pour cette opération est estimé à environ 687 dollars .

Ce n'est pas la première opération de ce type. En octobre 2025, une offre de cession de 6,6 milliards de dollars avait déjà permis à environ 75 employés de céder chacun pour 30 millions de dollars de titres, sur la base d'une valorisation comprise entre 400 et 500 milliards de dollars .

Un message de prudence officiel

Face à l'enthousiasme de son patron, la communication officielle de l'entreprise se veut bien plus prudente. Dans sa déclaration publique suivant le dépôt de dossier, OpenAI a indiqué que le calendrier était encore "indéterminé" et qu'il "faudra peut-être attendre un certain temps" avant une cotation effective, précisant qu'aucune date ferme n'a été fixée . Cette prudence contraste fortement avec le discours interne d'Altman.

La bataille des banques d'affaires

L'opération aiguise l'appétit des plus grandes banques de Wall Street.

• Goldman Sachs et Morgan Stanley sont les chefs de file (lead underwriters) de l'introduction en Bourse .
• JPMorgan Chase fait également partie du syndicat bancaire .
• Citi est en discussion pour rejoindre l'équipe .

L'enjeu est de taille. Une compétition féroce oppose Goldman Sachs et Morgan Stanley pour décrocher le prestigieux rôle de "lead left" (chef de file principal, dont le nom apparaît en haut à gauche du prospectus d'introduction). Cette bataille concerne à la fois les IPO d'OpenAI et de son concurrent Anthropic . À noter que Goldman Sachs a déjà remporté la place de "lead left" pour l'introduction en Bourse de SpaceX .

Dernière valorisation privée

Divergences internes et défis financiers

Malgré des chiffres astronomiques, des tensions internes menacent le calendrier de l'IPO.

• Altman contre sa directrice financière, Sarah Friar : Sam Altman pousse pour une cotation au quatrième trimestre 2026. À l'inverse, sa directrice financière, Sarah Friar, estime en privé que l'entreprise n'est pas prête pour une IPO en 2026 et plaide pour un report à 2027 .
• Un plan de dépenses pharaonique : Altman a proposé un plan d'investissement de 600 milliards de dollars sur cinq ans dans les infrastructures. Sarah Friar a tiré la sonnette d'alarme, pointant un risque de "cash-burn" (consommation de trésorerie) insoutenable .
• Des engagements colossaux : Le cabinet d'analyse Morningstar estime qu'OpenAI a contracté des engagements d'infrastructure à hauteur de 1 150 milliards de dollars. Les investisseurs publics auront besoin d'y voir plus clair avant de pouvoir transformer ces coûts en flux de trésorerie, ce qui pourrait repousser une IPO réaliste à la mi-2027, voire plus tard .
• Restructuration et procès : L'entreprise a récemment achevé sa transformation d'une entité à but non lucratif vers une structure à but lucratif, mais cette refonte organisationnelle est encore en cours . OpenAI a également manqué plusieurs objectifs de chiffre d'affaires et est empêtrée dans une bataille juridique avec Elon Musk .

La course contre Anthropic et SpaceX

L'introduction en Bourse d'OpenAI s'inscrit dans un contexte concurrentiel intense.

• Anthropic, le créateur du chatbot Claude, a déposé son dossier confidentiel d'IPO juste avant OpenAI, avec les mêmes banques, Goldman Sachs et Morgan Stanley, aux manettes .
• SpaceX est attendu sur les marchés publics quelques jours seulement après le dépôt du dossier d'OpenAI .

Ces trois méga-introductions se livrent à une véritable "course de chevaux" pour capter le même bassin de capitaux institutionnels dans un laps de temps très court, créant une compétition acharnée pour les places dans les syndicats bancaires comme pour l'attention des investisseurs .

Le marché s'inquiète d'une concentration de méga-IPO dans l'IA

L'arrivée quasi simultanée d'OpenAI, d'Anthropic et de SpaceX sur les marchés représente une concentration d'offres de titres technologiques de très grande taille sans précédent depuis la bulle des SPACs de 2021.

Les banques se livrent une bataille rangée pour décrocher le rôle de chef de file sur ces opérations, dont les commissions de souscription cumulées sont estimées à plus de 7 milliards de dollars . Les analystes avertissent que les marchés publics pourraient avoir du mal à absorber plusieurs cotations de l'ordre de mille milliards de dollars en succession rapide, en particulier compte tenu du chemin encore flou d'OpenAI vers la rentabilité et de ses besoins d'investissement colossaux .