Le deal à 30 milliards de Google avec SpaceX, un signal d'achat pour Azure ?

Google a décrit cet arrangement comme une « capacité relais » pour répondre à la demande explosive de ses services d'IA Gemini Enterprise, le qualifiant d'accord à court terme dans un environnement de contraintes d'approvisionnement extrêmes .

Pourquoi BNP Paribas y voit un signal haussier pour Azure

Dans une note de recherche, Stefan Slowinski explique que le deal entre Google et SpaceX valide de manière indépendante la tension extrême du marché du calcul IA, ce qui soutient directement une thèse haussière sur Azure, le cloud de Microsoft .

Son raisonnement s'articule autour de trois points :

1. La demande dépasse les capacités des plus grands hyperscalers. Google exploite sa propre infrastructure de puces TPU et est l'un des plus grands fournisseurs de cloud au monde. Pourtant, il a dû chercher une solution externe et débourser 920 millions de dollars par mois pour de la capacité GPU. La lecture de Slowinski est limpide : si Google ne peut pas satisfaire ses propres besoins en calcul IA en interne, personne ne le peut, ce qui rend le déséquilibre offre-demande durable .

2. Le pouvoir de fixation des prix se déplace vers les plateformes cloud. Le contrat démontre que la maîtrise de la tarification pour le calcul d'inférence IA – le type de charge de travail qui tourne sur de grands clusters de GPU – bascule en faveur des opérateurs de ces clusters . BNP Paribas y voit un élément directement positif pour la capacité d'Azure à imposer des prix élevés alors que les entreprises se ruent pour déployer leurs applications IA.

3. Les contrats à court terme ne diminuent pas le signal à long terme. Slowinski reconnaît que l'accord SpaceX-Google, tout comme d'autres récents (tel le contrat mensuel de 1,25 milliard de dollars de SpaceX avec Anthropic), est structuré comme un engagement de courte durée dans un marché sous tension. Mais il souligne qu'ils « soulignent néanmoins la robustesse de la demande en infrastructure cloud pour l'IA » .

L'implication est la suivante : si les prix se renforcent encore au moment du renouvellement de ces contrats, la trajectoire de croissance d'Azure pourrait dépasser les estimations actuelles du consensus, pouvant potentiellement s'envoler vers une fourchette de 45 % .

Quel impact pour la croissance d'Azure et l'action Microsoft ?

BNP Paribas était déjà haussier sur Microsoft avant ce méga-contrat. Slowinski anticipait une croissance d'Azure supérieure à 40 % pour les prochains trimestres, aidée par l'expansion des capacités dans de nouveaux centres de données . Le deal SpaceX renforce cette conviction en apportant la preuve externe que la pénurie d'infrastructure IA est bien réelle et persistante .

Au-delà de l'infrastructure Azure, BNP Paribas table sur un dépassement des 25 millions d'abonnés payants pour Copilot d'ici la fin de l'exercice fiscal 2026, soit plus de 10 millions de sièges supplémentaires par rapport aux deux trimestres précédents, ajoutant une couche de revenus liés à l'IA à la croissance d'Azure .

Slowinski maintient une recommandation « Surperformance » sur Microsoft avec un objectif de cours de 555 dollars . Cet objectif a été revu à la baisse depuis les 659 dollars visés plus tôt en 2026, une réduction justifiée par des prévisions d'investissements (capex) bien plus élevées — BNP s'attend à ce qu'elles atteignent 150 milliards de dollars pour l'exercice 2027 — et par une compression générale des valorisations des éditeurs de logiciels . Malgré cet objectif réduit, la recommandation d'achat est restée intacte, signalant la conviction que la demande d'IA à long terme reste solide même si les dépenses à court terme pèsent sur le sentiment des investisseurs .

Début juin 2026, l'action Microsoft se négociait autour de 403 dollars , ce qui représente un potentiel de hausse d'environ 33 à 38 % par rapport à l'objectif de 555 dollars de BNP. Le consensus moyen des analystes de Wall Street était plus élevé, avec un objectif de cours moyen autour de 561 dollars et une estimation haute à 730 dollars .

Vue d'ensemble : le calcul IA, nouvel actif d'infrastructure

Ce contrat est le deuxième méga-lease de calcul signé par SpaceX en quelques semaines, après un accord mensuel de 1,25 milliard de dollars avec Anthropic . Ensemble, ces deals positionnent SpaceX comme une sorte de « propriétaire » de calcul IA, transformant des clusters de GPU en flux de revenus récurrents, à l'image d'un loyer, juste avant son introduction en Bourse très attendue .

Pour les investisseurs de Microsoft, la leçon à tirer est que la construction de l'infrastructure IA n'est pas une bulle prête à éclater, mais un marché contraint par l'offre où la capacité se monnaie à prix d'or. La volonté de Google de payer près d'un milliard de dollars par mois à un concurrent pour accéder à des GPU suggère que les propres investissements massifs de Microsoft dans le calcul pourraient générer des rendements substantiels pour les années à venir.