La grande vague des fusions bancaires en Europe : l'analyse de Goldman Sachs, le duel Intesa-MPS et une révolution réglementaire

Une vague de rapprochements déferle sur le secteur bancaire européen, et Goldman Sachs ne la considère pas comme un simple pic conjoncturel, mais comme une mutation structurelle profonde. La direction et les analystes de la banque américaine pointent un changement fondamental d'état d'esprit dans le secteur : après des années de réparation de bilans et d'accumulation de capitaux dans une logique défensive, la priorité est désormais à l'offensive — croissance, efficacité et taille stratégique.

Les équipes de fusions-acquisitions (M&A) de Goldman Sachs, tant au niveau mondial que pour la zone EMEA, se font de plus en plus entendre. Dans un échange publié en janvier 2026, des associés de la banque ont identifié le moteur fondamental de cette accélération : « la disponibilité du capital, tant sur les marchés publics que privés », couplée à une volonté stratégique des entreprises de « se repositionner et de gagner en taille » . Ce n'est pas qu'un phénomène américain. Dirk Lievens, responsable des transactions pour les institutions financières en EMEA, a déménagé de Londres à Paris en 2024 et a commencé à doubler la taille de son équipe sur place, précisément pour capter le flux croissant d'opérations de M&A dans la banque et l'assurance sur le continent .

Pourquoi les capitaux excédentaires sont le vrai moteur

La santé financière du secteur a rendu ce pivot possible. Les banques européennes ont réalisé leur meilleure performance annuelle depuis 1997 en 2025, générant d'énormes excédents de capitaux . L'analyste de Goldman Sachs Chris Hallam notait fin 2025 que l'attention des investisseurs basculait des taux d'intérêt et de la qualité du crédit vers la croissance et l'efficacité, la question centrale étant de savoir comment les banques allaient déployer ce surplus en 2026 . La réponse, de plus en plus, est la croissance externe. Le cabinet Oliver Wyman a recensé plus de 300 milliards d'euros restitués aux actionnaires depuis 2022, signe que les banques ont bien plus que le capital nécessaire pour satisfaire aux exigences réglementaires et financer des acquisitions .

Les perspectives mondiales de Goldman Sachs font écho à cette analyse. Dans ses prévisions M&A pour 2026, la banque décrit un environnement marqué par « un repositionnement stratégique et la recherche de taille critique », citant l'abondance de capitaux publics et privés, le puissant courant de fond de l'IA et un cadre réglementaire constructif comme les ingrédients clés d'un nouveau cycle dynamique de fusions .

Le yoyo des transactions : du creux de 2023 au record de 2025

Le rebond est clair dans les données. L'activité de M&A bancaire en Europe a chuté de 36 % en glissement annuel en 2023, victime de la panne mondiale des transactions, selon S&P Global Market Intelligence . La reprise en 2024 a été brutale. Les volumes de transactions transfrontalières ont bondi d'environ 34 %, avec 91 opérations, un plus haut sur cinq ans, tandis que leur valeur augmentait d'environ 20 % . Goldman Sachs soulignait alors que les fusions-acquisitions européennes avaient « fortement augmenté » après une année 2023 atone .

La dynamique s'est ensuite emballée : sur les cinq premiers mois de 2025, les transactions bancaires européennes ont atteint un montant record de 27 milliards de dollars . Cette vague ne montre aucun signe d'essoufflement en 2026, Scope Ratings notant que la tendance est alimentée par la réglementation, la baisse des taux d'intérêt et l'impérieux besoin concurrentiel de taille critique .

Le duel Intesa-BPM : un cas d'école à 30,6 milliards d'euros

Aucune opération n'incarne mieux cette dynamique de consolidation que la lutte à haute tension pour le contrôle de Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS), la plus vieille banque du monde. Le dimanche 7 juin 2026, la banque italienne Banco BPM a envoyé au conseil d'administration de MPS une proposition de fusion entre égaux . Dès le lendemain, le géant Intesa Sanpaolo, première banque d'Italie, lançait une offre publique d'achat et d'échange (OPA) non sollicitée de 30,6 milliards d'euros, en numéraire et en actions .

Les termes de l'offre sont concrets : 1,6 action Intesa nouvellement émise plus 1,00 euro en numéraire par action MPS apportée, ce qui valorise le titre MPS à 10,09 euros, soit une prime de 12,5 % par rapport au dernier cours de clôture . En cas de succès, l'entité combinée deviendrait la deuxième banque de la zone euro par capitalisation boursière, avec une valeur cumulée de 126 milliards d'euros . Cette opération permettrait à Intesa de dépasser BNP Paribas et de réduire l'écart avec l'espagnole Santander .

Un cadre réglementaire porteur : les nouvelles règles du jeu en 2026

Cette bataille boursière se joue dans un cadre réglementaire profondément repensé. Plusieurs piliers entrés en vigueur depuis le début de l'année 2026 créent un environnement bien plus prévisible pour les grandes manœuvres.

Le 11 février 2026 est entrée en application la version amendée de la directive sur les exigences de fonds propres (CRD VI). Ce texte établit des normes de surveillance communes à tous les États membres pour les fusions et scissions bancaires, créant un cadre unique destiné à réduire les frictions réglementaires transfrontalières .

Mais le changement le plus transformateur est intervenu le 30 avril 2026, lorsque la Commission européenne a publié un projet de refonte complète de ses lignes directrices sur le contrôle des concentrations. C'est la première fois en plus de vingt ans que ces textes, qui dataient de 2004 et 2008, sont révisés en profondeur et unifiés en un document unique . Le nouveau projet donne un poids explicite aux arguments d'efficacité, rendant plus crédible pour les entreprises l'idée qu'une fusion profite à l'économie dans son ensemble. Il élargit aussi pour la première fois les paramètres de l'analyse concurrentielle aux notions d'innovation, de durabilité et de résilience . Une consultation publique est ouverte jusqu'au 26 juin 2026, signant l'entrée dans une nouvelle ère pour les transactions en Europe .

Ce virage réglementaire à plusieurs détentes crée un environnement plus favorable et plus lisible, au moment même où les banques européennes n'ont jamais été aussi désireuses de franchir le pas d'une taille transformante. Le positionnement interne de Goldman Sachs — le renforcement de son équipe dédiée aux institutions financières à Paris, la première place au classement mondial du conseil en M&A avec 1 480 milliards de dollars de transactions annoncées en 2025 — témoigne de la conviction qu'il s'agit là d'une opportunité générationnelle, et non d'un feu de paille .