Conflit en Iran, stratégie cuivre et perspectives 2026 : le point complet sur Vale

L’impact du conflit en Iran : un mal pour un bien pour les marges

Loin de fragiliser Vale, le conflit en Iran a eu un effet net positif sur les marges de l'activité minerai de fer, les prix plus élevés ayant plus que compensé l'augmentation des coûts logistiques. Selon le PDG Gustavo Pimenta, qui s'exprimait en juin 2026, Vale n'observe « aucune destruction de la demande liée à la guerre » sur les marchés mondiaux des métaux. Au contraire, les marges de l'entreprise se sont dilatées, profitant des perturbations des flux de matières premières .

Pimenta qualifie même l'environnement de la demande pour les minerais critiques, comme le cuivre et le nickel, de « super constructif » .

Effets clés sur les marges :

• Vale a revu à la hausse sa prévision de prix moyen du minerai de fer pour l'année, le portant à 112 $/tonne, un niveau nettement supérieur aux hypothèses d'avant-conflit .
• La société a relevé sa prévision de flux de trésorerie disponible (free cash flow) pour son pôle minerai de fer d’environ 1,5 milliard de dollars par rapport à la situation d'avant-guerre, dont 1,2 milliard de dollars d'EBITDA supplémentaire .
• La perturbation du détroit d'Ormuz a toutefois entraîné une hausse des coûts de carburant et de fret, ce qui a partiellement annulé les gains de prix et de volumes au premier trimestre 2026 . On estime que les coûts de production du minerai de fer ont augmenté de 5 à 10 $/tonne à l'échelle de l'industrie à cause du conflit .
• L'approvisionnement mondial de Vale en minerai de fer est resté stable, même si ses opérations de bouletage à Oman ont rencontré des obstacles logistiques et ont dû être temporairement suspendues .

Résultats financiers annuels 2025

Indicateur	Résultat 2025
Chiffre d'affaires net	38,4 milliards $
EBITDA ajusté	15,5 milliards $
EBITDA pro-forma	15,9 milliards $
Flux de trésorerie disponible récurrent	4,8 milliards $
Coût de production C1 (minerai de fer)	21,3 $/tonne (baisse de 2 % sur un an)
Coût de revient complet (minerai de fer)	54,2 $/tonne (baisse de 3 % sur un an)

Les solutions de minerai de fer ont contribué à hauteur de 78,5 % du chiffre d'affaires, tandis que les métaux de base (cuivre et nickel) en représentaient 21,5 % . La production annuelle a atteint 336 Mt pour le minerai de fer, 382,4 kt pour le cuivre et 177,2 kt pour le nickel, des chiffres tous supérieurs à ceux de 2024 et aux prévisions .

Perspectives de production et de coûts

Minerai de fer

• Objectif 2026 : 335–345 Mt (en hausse d'environ 3 % par rapport à 2025)
• Objectif 2030 : environ 360 Mt, avec des agglomérés (pellets, briquettes) atteignant 60–70 Mt
• Cible de coût C1 : ~21–22 $/tonne ; le coût de revient complet devrait continuer de baisser

Cuivre (la priorité stratégique de l'ère Pimenta)

• Prévision 2026 : 350–380 kt
• Objectif 2030 : 420–500 kt
• Objectif 2035 : environ 700 kt, soit un quasi-doublement de la production actuelle
• Le coût de revient complet a chuté à environ 1 450 $/tonne au premier semestre 2025 (soit une baisse de 60 % sur un an) ; la fourchette de prévision pour 2025 a été révisée à 1 500–2 000 $/tonne

Nickel

• Prévision 2026 : 175–200 kt
• Objectif 2030 : 210–250 kt
• Coût de revient complet : environ 12 396 $/tonne au premier semestre 2025 (baisse de 30 % sur un an) ; tombé à près de 9 000 $/tonne au quatrième trimestre 2025 (baisse de 35 % sur un an)

Investissements et allocation du capital

• Enveloppe d'investissements (CapEx) prévue pour 2026 : 5,4–5,7 milliards de dollars (en baisse par rapport aux 5,9 milliards de dollars de 2025), dont environ 4 milliards de dollars alloués aux activités de minerai de fer
• Plafond d'investissements à long terme : sous la barre des 6 milliards de dollars/an
• La stratégie de Gustavo Pimenta se résume à « l'excellence opérationnelle, combinée à une allocation disciplinée du capital », avec une croissance ciblée sur le cuivre et le minerai de fer

La stratégie de croissance selon Gustavo Pimenta

Depuis sa prise de fonction, Gustavo Pimenta a défini un cadre stratégique clair :

1. L'expansion du cuivre est la pièce maîtresse. Le programme Novo Carajás et le projet de cuivre de Bacaba sont les principaux vecteurs de croissance, avec la perspective d'atteindre 700 kt d'ici 2035. La division Vale Base Metals (VBM) est « prête pour une IPO » (introduction en bourse), mais il n'y a aucune intention de la coter dans un avenir proche .

2. Minerai de fer : la valeur avant le volume. La production croît modestement (environ 360 Mt d'ici 2030) en mettant l'accent sur des agglomérés de meilleure qualité (pellets, briquettes) pour soutenir la décarbonation de l'acier .

3. La discipline des coûts. C'est la troisième année consécutive de baisse des coûts de revient complets dans le minerai de fer, avec une compression spectaculaire des coûts dans le cuivre et le nickel grâce à des initiatives d'efficacité et à la hausse des prix des sous-produits .

4. Pas de fusions-acquisitions. Gustavo Pimenta a affirmé que Vale se concentre sur l'extraction de valeur de ses propres actifs, sans rechercher d'acquisitions .

5. Opérations à Oman. Malgré l'arrêt temporaire dû au conflit, le PDG reste optimiste quant à l'avenir à long terme du site .

Hypothèses de marché

• Marché du minerai de fer : Globalement équilibré. La production d'acier est stable dans le monde. La production au Moyen-Orient a été affectée, mais Vale considère cela comme une perturbation régionale et non comme un problème de demande mondiale .
• Courbe des coûts de l'industrie : Les tensions géopolitiques et la hausse des coûts de fret et de carburant poussent la courbe des coûts de l'industrie vers le haut, ce qui avantage les producteurs à bas coûts comme Vale .
• Demande en minerais critiques : « Super constructive » — la demande liée à la transition énergétique pour le cuivre et le nickel sous-tend les objectifs de production à long terme de Vale .