Pourquoi l'économiste Alex Krüger juge la crypto "ratée" et quelles applications blockchain il juge encore viables

Pourquoi la crypto est une « classe d'actifs ratée » selon Krüger

L'argumentaire de l'économiste ne se limite pas à la chute des cours. Il décortique une défaillance structurelle du marché.

Les quatre piliers de l'échec

Kruger détaille les raisons de son constat amer :

• Une captation de valeur quasi nulle pour la plupart des tokens : La grande majorité des actifs crypto ne disposent d'aucun mécanisme, ou de mécanismes très pauvres, pour capter et redistribuer de la valeur économique à leurs détenteurs sur la durée. Concrètement, posséder ces tokens n'offre souvent aucun droit réel, comme un dividende ou une part des revenus du protocole .
• Des fondateurs qui « se servent » sur le dos des particuliers : De nombreux créateurs de projets ont utilisé les introductions de tokens non pas pour financer un développement, mais comme une porte de sortie lucrative. Ils ont vendu leurs actifs aux investisseurs particuliers sans leur conférer de droits opposables ou en créant une valeur durable, transformant le marché en un vaste transfert de richesse des épargnants vers les initiés .
• L'hémorragie des piratages DeFi : Les pertes colossales et récurrentes dues aux failles de sécurité dans la finance décentralisée ont non seulement anéanti des milliards de dollars de capital, mais ont également ruiné la confiance dans l'infrastructure même de cet écosystème .
• La destruction de valeur par le « supercycle » des memecoins : Krüger pointe du doigt la folie spéculative autour des memecoins comme un vecteur majeur de destruction de capital pour les particuliers. Ces jetons sans fondamentaux, portés par un buzz éphémère, ont laissé les derniers arrivants avec des actifs qui ne valaient plus rien . Ironie du sort, Krüger avait lui-même anticipé fin 2024 une phase de « supercycle » pour ces mêmes memecoins aux côtés du Bitcoin .

Pour couronner le tout, le taux d'échec des tokens est vertigineux. Krüger a souligné que près de 75 % des tokens liés à la musique ou à la vidéo ont disparu, et que 13,4 millions d'altcoins ont été rendus caducs par la régulation de la SEC américaine. Pour lui, ces échecs sont moins accidentels que structurels, beaucoup de jetons étant « inutiles par conception » à cause de cadres réglementaires obsolètes qui empêchent de lier leur détention à des droits tangibles .

Les quatre exceptions : ce qui peut survivre

Dans ce paysage désolé, Alex Krüger voit quatre applications concrètes de la blockchain qui conservent, selon lui, une véritable valeur et un avenir :

1. Le Bitcoin (BTC) lui-même : Il le décrit comme le seul actif crypto à avoir démontré une pertinence à travers de multiples cycles de marché. Il reste un actif de réserve, un « or numérique », dont la valeur ne dépend pas de la promesse d'une application décentralisée .
2. Les stablecoins : Il s'agit des jetons indexés sur des devises comme le dollar, qui offrent une utilité réelle pour les paiements et le règlement de transactions sur les blockchains, sans la volatilité des autres cryptomonnaies .
3. La tokénisation d'actifs réels (Real-World Assets - RWA) : C'est l'idée de représenter sous forme de jetons numériques des actifs traditionnels comme l'immobilier, les obligations d'État ou les matières premières. Cette innovation pourrait fluidifier et démocratiser l'accès à ces marchés .
4. Les marchés de prédiction : Ces plateformes décentralisées où les utilisateurs parient sur l'issue d'événements futurs (élections, sport, etc.) continuent d'attirer des utilisateurs et des liquidités, prouvant leur utilité même en période de crise pour le reste du marché .

Le contexte plus large d'un marché en crise

La déclaration de Krüger n'est pas intervenue dans le vide. Elle s'inscrit dans un contexte de déroute généralisée du marché des cryptomonnaies.

L'effondrement du Bitcoin et de Strategy (ex-MicroStrategy)

Le Bitcoin a touché un sommet historique aux alentours de 126 000 dollars en octobre 2025. Au moment des déclarations de Krüger, début juin 2026, il oscillait péniblement entre 65 000 et 67 000 dollars, soit une chute vertigineuse de près de 50 % . La capitalisation totale du marché crypto a fondu à 2 350 milliards de dollars .

Un autre signal d'alarme est venu de Strategy (anciennement MicroStrategy), l'entreprise dirigée par Michael Saylor et connue pour ses achats massifs de Bitcoin. Krüger a mentionné ses ventes forcées ou stratégiques de BTC comme l'une des pressions structurelles sur les prix, un phénomène qu'il avait déjà analysé en février 2026 comme le résultat d'un « dénouement structurel » mêlant délestage par les entreprises et assèchement de la liquidité .

Le rendez-vous manqué avec l'or

Ce constat d'échec doit aussi se lire à l'aune des propres prédictions de l'analyste. Alex Krüger a longtemps été un fervent défenseur de la thèse selon laquelle le Bitcoin surperformerait l'or et s'imposerait comme une réserve de valeur supérieure . Si le BTC a brièvement dépassé l'or en performance annuelle à la mi-2025 , la situation s'est totalement inversée par la suite. En novembre 2025, l'or affichait une progression de 55 % sur l'année, tandis que les rendements du Bitcoin étaient devenus négatifs .

Ce rendez-vous manqué avec son scénario idéal donne un poids encore plus grand à son propre diagnostic, teinté d'une forme d'aveu, sur la « classe d'actifs ratée ». Connu pour avoir anticipé avec justesse le krach boursier suivant les annonces de droits de douane de Donald Trump (le « Jour de la Libération »), Krüger s'inscrit avec cette nouvelle prise de parole dans la continuité d'une vision macroéconomique devenue structurellement baissière pour le secteur .