La guerre des drones en Ukraine et la crise d’Ormuz : le paradoxe du pétrole russe

Marges mondiales sur le carburant : une volatilité extrême

• Les marges de raffinage ont flambé à l’échelle mondiale car la fermeture d’Ormuz a supprimé une part massive de l’offre de brut et de produits, mais la dynamique propre à l’offre russe y a ajouté une dimension particulière.
• L’effondrement du raffinage russe a retiré les exportations de produits des marchés mondiaux. La campagne ukrainienne a frappé des sites pétroliers russes plus de 180 fois en 2025, réduisant la capacité de raffinage d’environ un quart . Le mois d’avril 2026 a connu la nouvelle vague la plus intense — au moins 21 frappes contre des raffineries, des terminaux d’exportation et des stations de pompage d’oléoducs . La septième plus grande raffinerie de Russie (Permnefteorgsintez) a totalement arrêté sa production après une frappe de drone en mai .
• La Russie a interdit les exportations d’essence en 2025 et, en juin 2026, a interdit les exportations de kérosène jusqu’au 30 novembre 2026, afin de prévenir les pénuries intérieures . L’agence Bloomberg a qualifié l’impact de l’interdiction du kérosène de « négligeable » sur les marchés internationaux, car le système de raffinage russe est déjà tellement dégradé qu’il exporte très peu .
• L’effet combiné : La pénurie mondiale de brut causée par Ormuz a creusé les marges de raffinage, mais la perte des exportations de produits russes (qui auraient pu en partie combler le vide) a maintenu ces marges à un niveau élevé plus longtemps qu’elles ne l’auraient été autrement.

Les recettes pétrolières de Moscou : un résultat paradoxal

• La hausse des prix du brut a globalement dopé les recettes du Kremlin, même si les volumes physiques exportés ont chuté. Le centre d’analyse Stratfor note que « les déficits pétroliers mondiaux gonflent les recettes du Kremlin » malgré la campagne de drones qui agit comme un boulet financier pour les compagnies pétrolières russes .
• Mais le coût pour le secteur pétrolier russe a été colossal. Rien qu’en 2025, les frappes ukrainiennes ont coûté aux compagnies pétrolières russes plus de 13 milliards de dollars (plus de 1 000 milliards de roubles) en dommages directs et en manque à gagner, selon des cadres dirigeants du courtier d’assurance russe Mains . Les dommages directs subis par le secteur pétrolier et gazier du fait des attaques de drones n’ont cessé de s’alourdir en 2026 .
• Le compromis clé : Le brut russe se vend avec une décote beaucoup plus faible (voire proche des références mondiales) grâce à la pénurie d’approvisionnement provoquée par Ormuz et à l’allègement partiel des sanctions , ce qui signifie que Moscou gagne davantage par baril sur le brut qu’elle parvient physiquement à exporter. Cependant, la perte de capacité de raffinage empêche la Russie de capter les marges plus élevées issues de la vente de produits raffinés : elle est contrainte d’exporter davantage de brut et moins de gazole, de kérosène et d’essence, ce qui réduit la valeur ajoutée par baril.

En résumé : Les deux crises ont créé un résultat net positif pour les recettes brutes du Kremlin (la hausse des prix l’emporte sur la baisse des volumes), mais ont porté un coup très dur à l’industrie pétrolière russe en aval, coûtant au secteur plus de 13 milliards de dollars de pertes en 2025, imposant des interdictions d’exportation de produits et réduisant durablement la capacité de la Russie à valoriser son propre pétrole par le raffinage. L’Agence internationale de l’énergie (AIE) prévoit une reprise du raffinage russe au mieux à la mi-2026 .