Comment la guerre États-Unis-Iran impose aux banques centrales d'abandonner les baisses de taux et de se préparer à la stagflation

Un choc énergétique digne des années 1970 est de retour, et il réduit en miettes le manuel de politique monétaire mondial.

Lorsque les forces américaines et israéliennes ont lancé des frappes contre l'Iran à la fin du mois de février 2026, l'économie mondiale commençait enfin à respirer. L'inflation refluait et les banques centrales, de Francfort à Séoul, préparaient le terrain pour un retour à des taux d'intérêt plus bas. Ce scénario est désormais obsolète.

Le conflit a gravement perturbé la production de pétrole et le transport maritime à travers le détroit d'Ormuz, par lequel transite environ un cinquième des flux mondiaux de pétrole et de gaz . Les prix du brut ont flambé, alimentant directement les coûts du carburant, du transport et, à terme, de l'inflation sous-jacente. Le Fonds monétaire international (FMI) a révisé à la hausse ses prévisions d'inflation pour 2026 — de 2,2 % à 2,8 % pour les économies avancées, et de 4,8 % à 5,5 % pour les pays émergents — citant explicitement les perturbations liées à la guerre .

Les banques centrales n'attendent pas de voir jusqu'où la situation peut se dégrader. Fin mai et début juin 2026, un virage restrictif décisif était en cours sur trois continents.

L'Afrique du Sud appuie sur la détente en premier

La Banque de réserve sud-africaine (SARB) est devenue la première grande banque centrale à resserrer sa politique. Le 28 mai, elle a relevé son taux directeur de 25 points de base pour le porter à 7,00 %, une première depuis 2023 et un revirement brutal par rapport à son précédent cycle d'assouplissement . Le déclencheur était évident : l'inflation globale a grimpé à 4,0 % en avril, contre 3,1 % en mars, et la SARB prévoyait une inflation des carburants supérieure à 18 % au deuxième trimestre . La banque prévoit désormais une inflation moyenne de 4,4 % pour l'ensemble de 2026, bien au-dessus de son objectif de 3 % . Son gouverneur, Lesetja Kganyago, a clairement indiqué qu'il n'y aurait aucun compromis sur cet objectif, déclarant que la banque devait « rester concentrée sur sa réalisation » .

La Corée du Sud temporise, mais signale une action imminente

Lors de sa première réunion de fixation des taux le 28 mai, la nouvelle gouverneure de la Banque de Corée (BOK), Shin Hyun-song, a maintenu le taux directeur à 2,50 % pour la huitième fois consécutive — tout en délivrant un message restrictif . Deux membres du comité de politique monétaire étaient en désaccord, votant pour une hausse immédiate d'un quart de point . La gouverneure Shin a déclaré à la presse qu'il serait « nécessaire d'augmenter le taux directeur à un moment approprié à l'avenir » .

Les prix à la consommation en Corée du Sud ont augmenté de 3,1 % en glissement annuel en mai, un plus haut en 26 mois, sous l'impulsion de la flambée des prix du pétrole . Un sondage du Korea Economic Daily auprès d'économistes indique que la plupart s'attendent à ce que la BOK procède à au moins deux hausses de taux, portant le taux à 3,0 % d'ici la fin de l'année .

La BCE se prépare à augmenter ses taux — possiblement dès juin

Dans la zone euro, l'inflation de mai a atteint un niveau préliminaire de 3,2 %, contre 3,0 % en avril . La Banque centrale européenne (BCE) avait maintenu ses taux directeurs inchangés — taux de la facilité de dépôt à 2,00 %, opérations principales de refinancement à 2,15 %, facilité de prêt marginal à 2,40 % — lors de ses réunions de mars et avril . Cependant, le communiqué du 30 avril a reconnu que la zone euro était « entrée dans cette période de flambée des prix de l'énergie avec une inflation d'environ 2 % » et a souligné l'engagement de la banque à ramener l'inflation à 2 % .

Les probabilités implicites du marché évaluent comme quasi certaine une augmentation de 25 points de base lors de la réunion de la BCE du 11 juin, ce qui correspond aux prévisions des économistes annonçant la première d'une série de mesures de resserrement cette année . Les projections de mars des équipes de la BCE avaient déjà relevé l'estimation de l'inflation globale pour 2026 à 2,6 %, citant la hausse des prix de l'énergie causée par la guerre .

La Fed reste sur ses positions, mais les baisses de taux sont écartées

La Réserve fédérale américaine (Fed) n'a pas augmenté ses taux, mais la guerre a « influencé matériellement la politique monétaire » en limitant sa capacité à assouplir sa politique et en renforçant une posture de taux durablement élevés . Dès mars 2026, les marchés s'attendaient à ce que la Fed soit plus ouverte à des hausses de taux plus tard dans l'année, même si les responsables de la Fed ont indiqué dans les minutes de leur réunion de mars qu'ils voyaient encore une baisse comme probable . Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a averti qu'un conflit prolongé pourrait alimenter l'inflation et limiter la marge de manœuvre de la banque centrale .

Le tableau incomplet

Des lacunes subsistent dans les données disponibles. Les informations complètes sur l'inflation et les réponses de politique monétaire pour le Pakistan et les Philippines n'étaient pas disponibles dans les sources collectées pour la fin mai et le début juin 2026. Il s'agit de lacunes significatives pour un état des lieux complet des répercussions économiques de la guerre.

Un virage sans issue claire

La rapidité du revirement est remarquable. Avant février 2026, la SARB baissait ses taux, la BOK était en pause mais d'orientation neutre, et la BCE observait une inflation autour de 2 % . En l'espace de trois mois, un resserrement est en cours ou anticipé. Le mécanisme est d'une simplicité brutale : un choc d'offre énergétique augmente les prix du pétrole et les coûts logistiques, ce qui accroît directement l'inflation mesurée et menace de désancrer les anticipations d'inflation, obligeant les banques centrales à réagir par des taux plus élevés même si la croissance ralentit .

La directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, a saisi l'ambiance du moment début avril, avertissant les banques centrales de lutter contre l'inflation même au prix de la croissance si les anticipations menaçaient de déraper . Cette logique est en train de s'appliquer en temps réel.