Le pari à 9,3 milliards de dollars d'IREN

Un élément crucial de cet accord est sa composante financière. Microsoft a accepté un prépaiement de 20 % pour chaque tranche de capacité, fournissant à IREN une injection de trésorerie substantielle d'environ 1,9 milliard de dollars . Cette structure permet de réduire le risque lié aux achats de matériel, qu'IREN a organisés séparément via un accord d'approvisionnement de 5,8 milliards de dollars avec Dell Technologies .

Le moteur financier : le prêt de 3,6 milliards adossé aux GPU

Pour couvrir le reste des coûts matériels, IREN a comblé l'écart avec une facilité de crédit dédiée. Lors de la publication de ses résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, le 5 février 2026, l'entreprise a annoncé avoir sécurisé 3,6 milliards de dollars de financement GPU, directement liés au contrat Microsoft .

Les principales conditions divulguées sont les suivantes :

• Taux d'intérêt : Inférieur à 6 % par an, la direction indiquant un coût moyen d'environ 3 % lors des conférences téléphoniques avec les investisseurs .
• Couverture du capital : Ces 3,6 milliards de dollars, combinés au prépaiement de 1,9 milliard de Microsoft, couvrent environ 95 % de toutes les dépenses d'investissement liées aux GPU pour le contrat .
• Mécanisme : Le financement est structuré comme un prêt adossé à des actifs ou un financement de projet, utilisant les futurs flux de revenus et la valeur élevée des GPU eux-mêmes comme base pour l'emprunt .

Cette structure capitalistique agressive signifie qu'IREN a besoin de très peu de ses fonds propres pour financer le matériel de ce contrat. Cependant, cela signifie aussi que l'entreprise doit exécuter son plan sans faille et commencer à générer des revenus pour assurer le service de cette dette.

Vue d'ensemble : un montage financier total de 9,3 milliards de dollars

Cette facilité de 3,6 milliards n'est qu'une partie d'une levée de fonds plus large de 9,3 milliards de dollars qu'IREN a assemblée sur une période d'environ huit mois. L'entreprise a utilisé une combinaison d'instruments financiers, notamment :

• 1,0 milliard de dollars d'obligations convertibles à coupon zéro émises en octobre 2025 .
• 400 millions de dollars d'autres financements GPU .
• Des programmes d'émission d'actions sur le marché (ATM) portés à 6 milliards de dollars avec de grandes banques .
• Les prépaiements des clients et les flux de trésorerie d'exploitation.

La direction a réservé environ 3,5 milliards de dollars de ce capital pour des commandes de GPU supplémentaires allant au-delà du périmètre immédiat de Microsoft, visant une expansion massive de sa flotte .

Le résultat visé : 140 000 GPU et des milliards de revenus

Tout ce financement sert un objectif unique : un déploiement rapide. IREN vise une flotte de 140 000 GPU d'ici la fin de l'année civile 2026 . La direction prévoit que cette flotte générera environ 3,4 milliards de dollars de revenus récurrents annualisés (ARR), dont environ 1,94 milliard provenant du seul contrat Microsoft . Au troisième trimestre de l'exercice 2026, l'entreprise avait déjà sécurisé 3,1 milliards de dollars d'ARR sous contrat et a relevé son objectif interne à 3,7 milliards .

Au-delà de Microsoft : le partenariat avec NVIDIA

Les ambitions d'IREN vont bien au-delà de son travail pour Microsoft. Le 7 mai 2026, l'entreprise a annoncé un contrat distinct de 3,4 milliards de dollars sur cinq ans avec NVIDIA pour fournir des services de cloud GPU managés utilisant des processeurs Blackwell refroidis par air .

Cet accord s'accompagne d'un partenariat stratégique plus large. IREN a accordé à NVIDIA un droit de souscription de cinq ans pour acheter jusqu'à 30 millions d'actions IREN au prix d'exercice de 70 dollars chacune, ce qui représente un investissement potentiel en fonds propres d'environ 2,1 milliards de dollars à l'époque . Ce partenariat vise à soutenir le déploiement de jusqu'à 5 gigawatts d'infrastructure d'IA à terme .

Le pari du « construire maintenant, payer plus tard »

L'approche d'IREN est une version extrême d'une tendance qui se répand dans l'industrie. Les opérateurs de centres de données utilisent de plus en plus les contrats clients à long terme et la valeur même des puces d'IA comme garantie pour obtenir des prêts massifs, ce qui leur permet de construire l'infrastructure maintenant et de la payer au fur et à mesure que les revenus arrivent .

Pour IREN, les avantages sont clairs : un pivot rapide du minage de Bitcoin vers les services cloud d'IA, adossé à deux des entreprises technologiques les plus valorisées au monde. Le risque, cependant, est considérable et entièrement centré sur l'exécution. L'entreprise doit se procurer et déployer plus de 100 000 GPU de pointe dans un calendrier serré, mettre en service des centres de données et gérer une montagne de nouvelles dettes et d'obligations contractuelles bien avant que le flux complet de revenus ne commence . Tout retard dans le calendrier de déploiement mettrait une pression immédiate sur un bilan fortement endetté.