Derrière les résultats records de Lenovo et Dell, la preuve d'un supercycle matériel pour l'IA

En l'espace d'une semaine, fin mai 2026, deux des plus grands fabricants de matériel informatique au monde ont publié des résultats qui ont non seulement pulvérisé des records trimestriels, mais ont surtout collectivement redéfini le discours des investisseurs autour de l'intelligence artificielle. L'époque où l'on se demandait si les dépenses en IA avaient atteint un pic est révolue, laissant place à une course pour modéliser la durée de ce supercycle.

L'action Lenovo a bondi de 18 % le 22 mai après avoir annoncé son exercice le plus solide de son histoire, puis a encore grimpé de 15 % le 26 mai pour atteindre un sommet historique de 19,73 dollars de Hong Kong (HK$) . Deux jours plus tard, le 28 mai, Dell publiait à son tour ses résultats pour son premier trimestre fiscal 2027 après la clôture des marchés, affichant des chiffres tellement supérieurs aux attentes qu'ils validaient la même thèse, mais à une échelle bien plus vaste : le déploiement des infrastructures d'IA est loin d'être terminé .

Dans les coulisses du trimestre record de Lenovo

Les résultats du quatrième trimestre fiscal 2025/26 de Lenovo, publiés le 22 mai, ont atteint des niveaux records sur presque tous les fronts. Le chiffre d'affaires du groupe a atteint 21,6 milliards de dollars (environ 19,7 milliards d'euros), en hausse de 27 % sur un an et supérieur d'environ 2,2 milliards au consensus des analystes qui était de 18,7 milliards . C'est le taux de croissance le plus rapide enregistré par l'entreprise depuis cinq ans . Le bénéfice net ajusté a doublé pour atteindre 559 millions de dollars, et le chiffre d'affaires annuel s'est établi à 83,1 milliards de dollars, soit le meilleur exercice de l'histoire de la société .

L'IA, nouveau moteur principal des revenus

L'indicateur qui a le plus retenu l'attention des marchés est la ligne des revenus liés à l'IA. Au quatrième trimestre, ces ventes ont bondi de 84 % sur un an, représentant désormais 38 % du chiffre d'affaires total du groupe . Sur l'ensemble de l'exercice, les revenus de l'IA ont grimpé de 105 % et pèsent désormais 33 % du total, contre environ 16 % l'année précédente . Cette accélération a fait de l'IA le principal moteur de croissance du groupe, une transformation que peu d'investisseurs avaient anticipée avant la publication de ces résultats .

La division infrastructures franchit un cap décisif

Plus significatif encore pour la thèse d'investissement : la performance de l'Infrastructure Solutions Group (ISG), qui regroupe les activités de serveurs et de centres de données de Lenovo. Cette division a enregistré un chiffre d'affaires trimestriel record de 5,6 milliards de dollars, en hausse de 37 % sur un an, et a atteint la rentabilité pour la première fois, avec un bénéfice d'exploitation de 202 millions de dollars . Le carnet de commandes de serveurs IA de la division a atteint 21 milliards de dollars, soutenu par plus de 5 800 déploiements clients et l'expédition des premiers racks GB300 NVL72 (les toutes dernières architectures de serveurs dédiées à l'IA) . Le PDG, Yuanqing Yang, s'est fixé un nouvel objectif : faire de Lenovo une entreprise pesant 100 milliards de dollars, et de nombreux analystes ont relevé leurs objectifs de cours .

Le raz-de-marée Dell : la même thèse, sur une toile bien plus grande

Si le rapport de Lenovo a allumé la mèche, les résultats de Dell pour le premier trimestre fiscal 2027, le 28 mai, ont été la détonation. Les chiffres étaient à ce point au-dessus des attentes qu'ils ont redéfini ce que les investisseurs pensaient possible pour une entreprise de matériel informatique en plein cycle de dépenses d'infrastructure IA.

Dell a affiché un chiffre d'affaires trimestriel record de 43,8 milliards de dollars, en hausse de 88 % sur un an et supérieur de plus de 8 milliards au consensus qui tablait sur environ 35,8 milliards . Le bénéfice par action (BPA) dilué non-GAAP s'est établi à 4,86 dollars, dépassant de 64 % le consensus de 2,96 dollars et progressant de 214 % par rapport à l'année précédente . Selon les normes GAAP, le BPA dilué de 5,24 dollars a bondi de 282 % . L'entreprise a également généré un flux de trésorerie d'exploitation record de 4,1 milliards de dollars .

Les revenus des serveurs IA atteignent une toute autre dimension

Le cœur de cette performance exceptionnelle se trouve dans l'Infrastructure Solutions Group (ISG) de Dell, dont le chiffre d'affaires total a atteint 29 milliards de dollars, en hausse de 181 % sur un an . Au sein de cet ISG, les revenus des serveurs optimisés pour l'IA ont atteint 16,1 milliards de dollars sur le trimestre, soit une augmentation vertigineuse de 757 % par rapport à l'année précédente . L'entreprise a engrangé pour 24,4 milliards de dollars de nouvelles commandes en IA sur ces trois mois et a clôturé le trimestre avec un carnet de commandes total de serveurs IA de 51,3 milliards de dollars, contre environ 43 milliards le trimestre précédent . Le directeur des opérations de Dell, Jeff Clarke, a déclaré sans détour que l'opportunité offerte par l'IA « ne montre aucun signe de ralentissement » .

L'entreprise a ensuite relevé sa prévision de revenus annuels issus des serveurs IA pour l'exercice 2027 à environ 60 milliards de dollars, et a revu à la hausse sa guidance globale de chiffre d'affaires, avec un point médian à 167 milliards de dollars .

Ce que ces résultats combinés révèlent sur le cycle du matériel IA

Les publications coup sur coup de Lenovo et Dell fournissent une preuve particulièrement solide, venant de plusieurs acteurs majeurs, que le déploiement des infrastructures d'IA est une phase de croissance durable, et non un pic temporaire. Quatre thèmes majeurs se dégagent.

1. La demande accélère, loin d'avoir atteint un sommet

Les deux entreprises ont fait état des carnets de commandes les plus volumineux de leur histoire. Le pipeline de 21 milliards de dollars de serveurs IA chez Lenovo et le carnet de commandes de 51,3 milliards chez Dell indiquent que les fournisseurs de cloud à grande échelle et les grandes entreprises n'en sont qu'aux premières phases de leur déploiement . Les commandes dépassent largement les capacités de livraison, et les contraintes d'approvisionnement restent le principal goulot d'étranglement — ce qui ne ressemble guère à un cycle qui a atteint son apogée .

2. L'IA passe d'un centre de coûts à un moteur de profits

Une crainte majeure du début de cycle — celle de marges faibles sur les serveurs IA — est en train de s'évanouir. L'ISG de Lenovo est devenu rentable pour la première fois, et le BPA non-GAAP de Dell a plus que triplé sur un an . À mesure que le déploiement prend de l'ampleur et que les chaînes d'approvisionnement gagnent en maturité, l'économie du matériel IA s'améliore nettement. Les marges d'exploitation sont en expansion plutôt qu'en contraction, signalant le point d'inflexion des profits que les investisseurs attendaient .

3. L'IA devient la source de revenus dominante

Chez Lenovo, les ventes liées à l'IA sont passées du statut de contributeur modeste à 38 % du chiffre d'affaires trimestriel en l'espace d'un an . Chez Dell, l'Infrastructure Solutions Group — très majoritairement porté par la demande de serveurs IA — représente désormais environ les deux tiers du chiffre d'affaires total . Il ne s'agit plus de lignes d'activité de niche ; pour ces deux groupes, l'IA est en train de devenir le cœur de l'entreprise.

4. Le cycle est généralisé, pas seulement porté par les géants du cloud

Lenovo a enregistré une forte demande pour ses PC et smartphones parallèlement à l'explosion des serveurs IA, en partie stimulée par des cycles de renouvellement dans les entreprises en prévision de possibles hausses de prix liées aux droits de douane . Cela montre que le cycle d'investissement dans les infrastructures est renforcé par des tendances plus larges de dépenses informatiques, et n'est pas un phénomène isolé lié aux seuls investissements des géants du cloud. Le Client Solutions Group de Dell a également crû de 17 % pour atteindre 14,6 milliards de dollars, soulignant que la demande des entreprises complète le déploiement des fournisseurs de cloud .

En résumé : Les rapports de Lenovo et Dell, pris dans leur ensemble, infligent un puissant démenti à toute thèse qui voudrait que l'investissement dans l'IA soit une bulle de court terme. Les deux géants du matériel opèrent à une échelle record, avec des carnets de commandes qui se gonflent, des marges qui s'améliorent et des directions qui relèvent leurs prévisions dans tous les domaines. Pour les investisseurs, les faits pointent clairement vers un cycle de dépenses d'équipement pluriannuel qui n'a pas encore atteint son point médian.