Pourquoi le cours de l'or s'est effondré sous les 4 500 $ – et quelle est la suite ?

Les opérateurs ne se demandent plus quand la Fed réduira ses taux. La question est de savoir quand elle les augmentera. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux anticipent désormais pleinement une hausse des taux avant la fin de 2026, les swaps de taux d'intérêt montrant une probabilité de plus de 50 % d'une hausse d'ici avril 2027, et certains opérateurs se positionnant pour un geste dès ce mois de décembre . La nomination de Kevin Warsh à la tête de la Fed n'a fait que solidifier ces attentes, les opérateurs obligataires pariant qu'il adoptera une position plus ferme contre l'inflation .

3. Une inflation énergétique alimentée par le conflit en Iran

Le conflit entre les États-Unis et l'Iran et la fermeture subséquente du détroit d'Ormuz ont provoqué une flambée des prix du pétrole. Ce choc énergétique alimente directement une inflation plus élevée, qui, à son tour, nourrit la réponse restrictive de la Fed, si préjudiciable à l'or. La Fed a explicitement cité la « flambée du pétrole due au détroit d'Ormuz » comme créant le type d'inflation persistante qui empêche tout assouplissement monétaire . Lorsque le compte rendu de la réunion de la Fed de mai a révélé que les décideurs étaient ouverts à de nouvelles hausses de taux si « l'inflation liée à la guerre en Iran persiste », cela a confirmé les pires craintes du marché .

4. L'incertitude autour du cessez-le-feu

D'ordinaire, les tensions géopolitiques sont un vent porteur pour la valeur refuge qu'est l'or. Mais la nature intermittente des négociations de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran a créé de la confusion plutôt qu'une conviction. Bien que l'or se soit brièvement stabilisé près des 4 500 dollars le 26 mai après que l'ancien président Trump a déclaré que les négociations pourraient être prolongées, l'effet global a été de maintenir la volatilité des marchés et d'éroder la prime de valeur refuge qui s'était accumulée dans le prix de l'or . L'espoir d'un accord stabilisant le Moyen-Orient et rouvrant les voies d'approvisionnement en pétrole a offert un soutien éphémère, mais insuffisant pour enrayer le déclin général.

Gros plan sur le brasier inflationniste

Le basculement macroéconomique, passant de baisses de taux à des hausses, ne s'opère pas dans le vide. C'est une réponse directe aux chiffres d'inflation les plus élevés depuis des années.

Ce déluge de données a anéanti tout espoir résiduel d'un « atterrissage en douceur » ou d'un assouplissement monétaire à court terme. L'IPC global est passé de 2,9 % à 3,8 % en seulement deux mois, tandis que la lecture record de l'IPP suggère que des pressions inflationnistes significatives continuent de s'accumuler en amont .

Les anticipations de marché : des baisses aux hausses

Le changement de psychologie des marchés a été brutal et rapide.

• Aucune baisse en 2026 : Fin avril, les opérateurs avaient complètement effacé leurs paris sur une quelconque baisse de taux cette année . L'outil CME FedWatch montrait une probabilité de 97,5 % que la Fed maintienne ses taux lors de sa réunion de juin .
• La hausse est le scénario de base : Pour la première fois de ce cycle, les marchés considèrent désormais une hausse de taux comme le prochain mouvement le plus probable. Les prix des contrats à terme indiquent qu'une hausse est pleinement anticipée d'ici décembre 2026 . Des modèles de probabilité plus larges du CME montrent qu'une hausse est plus probable qu'improbable d'ici le premier semestre 2027 .
• L'effet Warsh : La confirmation de Kevin Warsh à la présidence de la Fed a été un moment charnière. Les opérateurs pensent que son mandat sera défini par une lutte plus urgente contre l'inflation, ce qui accélère le calendrier des hausses de taux potentielles .

Quelle est l'ampleur de la correction ?

Pour comprendre l'échelle de la chute, il est utile de retracer le chemin depuis le sommet :

• Sommet historique : L'or a touché 5 589 $/oz le 28 janvier 2026. Certaines sources citent un pic à 5 603 $ le 29 janvier .
• Niveau actuel : Au 27 mai 2026, l'or s'échangeait près de 4 499 $ .
• Baisse totale : La chute depuis le plus haut équivaut à environ 1 090 $/oz, soit une baisse de 19,5 %.
• Le parcours de la correction : La chute n'a pas été une ligne droite. La correction initiale en mars a trouvé un point bas près de 4 578 $ (une baisse de 14 %), tandis qu'un bref pic de volatilité intrajournalière a fait chuter le prix jusqu'à environ 4 380 $, soit une baisse de 22 % par rapport au sommet de l'époque .

Malgré l'ampleur de la baisse, la plupart des analystes restent prudents dans leurs qualifications. Le point de vue consensuel décrit cela comme une correction technique violente au sein d'un marché haussier structurel toujours intact, et non comme le début d'un nouveau cycle baissier . Les facteurs déclenchants – un choc macroéconomique lié à la politique de la Fed et à la géopolitique – sont perçus comme cycliques plutôt que comme des menaces structurelles pour l'intérêt à long terme de l'or.

Prévisions : les scénarios haussier et baissier pour l'or et l'argent

Les perspectives à court terme sont désormais définies par un contraste saisissant entre les opérateurs de momentum et les investisseurs institutionnels de long terme.

Le scénario haussier des institutionnels (l'or au-dessus de 5 000 $)
Les stratèges de long terme tiennent bon, considérant largement ce repli comme une opportunité d'achat. J.P. Morgan Global Research a été la voix la plus en vue, réitérant fin 2025 ses prévisions de prix de l'or tendant vers 5 000 $/oz d'ici le quatrième trimestre 2026 et atteignant une moyenne de 5 055 $/oz d'ici la fin de l'année. Leur thèse haussière repose sur les achats soutenus des banques centrales, l'instabilité géopolitique persistante et l'anticipation que la Fed finira par être contrainte d'assouplir à nouveau sa politique . D'autres prévisionnistes institutionnels sont d'accord, suggérant qu'un test des 6 000 $ est plus probable qu'un déclin durable sous les 4 000 $ .

La réalité à court terme (volatilité et risque)
À court terme, les perspectives sont nettement plus prudentes, voire baissières. Les principales pressions – un dollar fort, des taux réels élevés et l'incertitude sur le cessez-le-feu – ne devraient pas disparaître soudainement. La volatilité devrait rester élevée, et de nouveaux tests des niveaux de support inférieurs sont une réelle possibilité si les données d'inflation continuent de surprendre à la hausse .

L'argent : une chute plus brutale
La chute sur le marché des métaux précieux a été encore plus violente pour l'argent. Le métal gris a subi une baisse en pourcentage à deux chiffres, plus prononcée que celle de l'or. Les analystes de Morningstar l'attribuent en partie à une vague de liquidations spéculatives forcées plutôt qu'à une pure dégradation des fondamentaux . La sensibilité plus élevée de l'argent à la demande industrielle et au positionnement spéculatif le rend plus vulnérable dans un environnement de hausse des taux et de repli vers les liquidités. Les débats parmi les analystes envisagent désormais une possible chute vers 60 $/oz contre un rebond à 80 $/oz .

Une réserve cruciale
La prévision de J.P. Morgan d'un or à plus de 5 000 $ est assortie d'un astérisque de taille. Cette projection a été formulée avant la révision à la hausse la plus agressive des attentes de hausse des taux de la Fed et avant l'impact inflationniste total de la fermeture du détroit d'Ormuz. La capacité de l'or à rebondir vers ces niveaux dépend désormais entièrement de trois facteurs : un refroidissement de l'inflation, un changement dans la trajectoire perçue des taux de la Fed et une résolution du conflit entre les États-Unis et l'Iran qui stabilise les marchés de l'énergie.