Résultats T1 2026 de Czechoslovak Group : croissance solide dans la défense malgré les turbulences boursières

Un premier trimestre 2026 marqué par la croissance

Au premier trimestre 2026, CSG a enregistré 1,544 milliard d’euros de chiffre d’affaires, soit une hausse de 13,8 % sur un an. Cette progression a été largement tirée par ses activités liées aux systèmes de défense.

La division Defence Systems s’est particulièrement distinguée, avec une croissance de 26,5 % de ses revenus, grâce à la demande pour les systèmes d’artillerie, l’électronique militaire et d’autres équipements de défense.

La rentabilité est restée élevée :

• EBIT opérationnel : 372 millions d’euros (+8,7 % sur un an)
• Marge opérationnelle : 24,1 %, conforme aux objectifs du groupe
• Marge de la division Defence Systems : 28,5 %, supérieure à la moyenne du groupe

Le flux de trésorerie opérationnel avant impôts a également fortement progressé sur un an, même si l’entreprise explique une partie de cette évolution par des investissements en fonds de roulement nécessaires pour augmenter la production.

Des objectifs 2026 confirmés

Malgré la volatilité du marché, CSG maintient ses prévisions pour l’ensemble de l’année. Le groupe vise un chiffre d’affaires compris entre 7,4 et 7,6 milliards d’euros en 2026.

Ces perspectives s’inscrivent dans la continuité d’une année 2025 exceptionnelle. Le groupe avait alors enregistré 6,7 milliards d’euros de revenus, soit une hausse de 71,7 % sur un an, portée notamment par la forte demande en équipements de défense et par l’intégration d’acquisitions comme The Kinetic Group.

La direction prévoit également de maintenir une rentabilité élevée, avec des marges opérationnelles autour du milieu de la fourchette des 20 %.

Une introduction en Bourse spectaculaire… suivie d’une chute

CSG est entré en Bourse sur Euronext Amsterdam début 2026, dans le cadre d’une IPO d’environ 3,8 milliards d’euros, l’une des plus importantes du secteur de la défense en Europe.

L’opération valorisait l’entreprise autour de 25 milliards d’euros, avec un prix d’introduction de 25 € par action.

Cependant, les débuts boursiers ont été difficiles :

• Le titre a perdu environ un tiers de sa valeur dans les semaines suivant l’introduction.
• Il s’est retrouvé près de 50 % sous un pic proche de 33,81 € atteint après l’IPO.
• Lors de la phase la plus intense de la baisse, l’action a touché un plus bas historique d’environ 18,45 €.

Plusieurs facteurs ont contribué à cette chute : des critiques de vendeurs à découvert, des interrogations sur certains accords-cadres de défense, ainsi que des incertitudes concernant certaines acquisitions. Les analyses complètes des vendeurs à découvert n’étant pas disponibles dans les sources publiques, leurs accusations ne peuvent pas être vérifiées indépendamment ici.

Des vents favorables structurels pour le groupe

Malgré ces turbulences boursières, l’environnement industriel reste très favorable pour CSG.

Plusieurs tendances soutiennent la croissance du groupe :

Hausse des budgets militaires en Europe
Depuis plusieurs années, de nombreux gouvernements européens augmentent leurs dépenses de défense, ce qui stimule la demande pour l’artillerie, les munitions, les systèmes de défense aérienne et l’électronique militaire — des domaines clés pour CSG.

Un carnet de commandes solide
Le groupe dispose d’un carnet de commandes confirmé d’environ 15 milliards d’euros, ainsi que d’un pipeline d’opportunités évalué à 27 milliards d’euros, offrant une visibilité sur plusieurs années.

De nouveaux contrats importants
CSG a notamment mis en avant des opportunités contractuelles majeures, dont des accords de systèmes de défense aérienne évalués à environ 2,5 milliards de dollars.

Une expansion de la production
Pour répondre à la demande, l’entreprise prévoit d’augmenter sa production interne de munitions d’environ 20 % en 2026.

Deux récits opposés pour les investisseurs

Les résultats opérationnels dessinent une trajectoire claire : revenus en hausse, marges élevées et carnet de commandes important.

Mais pour les investisseurs, l’histoire reste divisée en deux : d’un côté, une entreprise qui profite pleinement du cycle haussier des dépenses militaires en Europe ; de l’autre, une action fragilisée par la volatilité post‑IPO et par les interrogations soulevées sur certains contrats et acquisitions.

Dans les prochains trimestres, l’évolution du titre dépendra probablement d’un facteur clé : la capacité de CSG à transformer sa forte demande et son carnet de commandes en résultats financiers réguliers, tout en rétablissant la confiance du marché.