Le « max pain » du Bitcoin n’est pas un aimant fiable à l’échéance

Le niveau de « max pain » du Bitcoin ne s’est pas révélé être un repère fiable pour anticiper le prix de règlement. Dans un backtest portant sur 919 échéances d’options sur Deribit, le règlement était plus proche du cours observé six heures avant l’échéance que du niveau de max pain, pour chacune des six cryptomonnaies étudiées, Bitcoin compris. 3

Ce résultat compare la distance entre deux repères et le prix de règlement. Il ne signifie pas que le cours ne se rapproche jamais du max pain et ne permet pas d’établir ce qui fait bouger les prix à l’approche d’une échéance.

Que signifie le « max pain » ?

Le max pain est le prix de règlement auquel la valeur intrinsèque cumulée des options d’achat (calls) et de vente (puts) ouvertes pour une échéance donnée est la plus faible. Il décrit la configuration des positions sur options ; à lui seul, il ne prédit pas le prix du marché. 24

On présente parfois ce niveau comme un « aimant » vers lequel le cours pourrait converger avant l’échéance. Mais un calcul des paiements associés aux options selon différents prix de règlement n’est pas une prévision du prix auquel le Bitcoin va s’échanger. 24

Ce que montre le test des 919 échéances

L’étude a examiné 919 échéances d’options sur Deribit, portant sur six cryptomonnaies, entre le 14 février et le 18 septembre 2026. Pour chaque échéance, elle a comparé le prix de règlement au niveau de max pain et au cours de la cryptomonnaie six heures avant le règlement. Pour les six actifs testés, le règlement était plus proche du cours observé avant l’échéance. 3

L’analyse relève aussi une différence selon le moment considéré : elle rapporte un léger rapprochement vers le max pain la veille de l’échéance, mais pas dans les dernières heures. 3 C’est le résultat rapporté par cette étude ; il ne prouve pas que le max pain provoque les mouvements de prix.

Comment interpréter ce résultat

Pour se faire une idée du prix à court terme à l’échéance, ce backtest donne davantage de poids au cours observé six heures auparavant qu’au max pain comme point de comparaison. 3 Cela ne fait pas du cours précédent une prédiction certaine : dans cette analyse, il était simplement plus proche du prix de règlement.

À retenir : le max pain peut servir à situer les positions sur options, mais il ne constitue pas, à lui seul, une cible de prix fiable pour le Bitcoin. Le backtest compare la distance à l’arrivée ; il ne teste ni la rentabilité d’une stratégie fondée sur le max pain, ni l’influence éventuelle d’autres facteurs de marché sur les prix à l’échéance.