Bitcoin : le « max pain » attire-t-il vraiment les cours à l’échéance ?

Le « max pain » du Bitcoin est avant tout un calcul théorique des paiements liés aux options, pas un objectif de cours. Dans un backtest portant sur 919 échéances Deribit et six cryptomonnaies, le prix de règlement était, pour chacune d’elles, plus proche du cours observé six heures avant l’échéance que du niveau de max pain. Ce résultat invite à ne pas considérer le max pain comme un aimant fiable dans les dernières heures — mais il ne constitue pas une mesure propre au Bitcoin. 10

Ce que mesure le max pain

Le max pain correspond au niveau de prix auquel, si les options arrivaient à échéance à ce cours, les vendeurs auraient le montant total le plus faible à verser aux acheteurs. Le calcul repose sur les prix d’exercice et les positions sur les options. À lui seul, il ne dit pas que le marché va se diriger vers ce niveau. 15

Sur Deribit, le règlement ne dépend pas non plus d’une seule transaction réalisée à la dernière seconde : son prix est calculé à partir d’une moyenne pondérée dans le temps sur 30 minutes de l’indice concerné. 15

Ce que montre le backtest de 919 échéances

L’étude a examiné 919 échéances d’options sur Deribit, réparties entre six cryptomonnaies, du 14 février au 18 septembre 2026. Pour chacune, elle a relevé le max pain six heures avant le règlement, puis comparé le prix de règlement final à ce niveau et au cours de la cryptomonnaie au moment du relevé. Pour chaque actif de l’échantillon, le règlement était plus proche du cours en vigueur. 10

Cette comparaison oppose le max pain à un repère simple : le prix auquel le marché s’échangeait déjà. Dans ce test, le max pain n’a pas fait mieux. Mais le résultat concerne six cryptomonnaies réunies ; il ne doit pas être présenté comme un taux de précision propre au Bitcoin. 10

Le chiffre de 35 % : ce qu’il dit, et ce qu’il ne dit pas

Une autre source rapporte que le max pain aurait correctement « prédit le règlement » dans 35 % des cas, sur un test de 404 échéances BTC et ETH. Ce chiffre regroupe les deux actifs, et la description disponible ne précise pas exactement ce qui était considéré comme une prédiction correcte. Il s’agit donc d’un résultat rapporté, et non d’une mesure indépendante de la précision du max pain pour le seul Bitcoin. 1

Comment interpréter le max pain

Mieux vaut voir le max pain comme un instantané des positions sur les options et un niveau de paiement hypothétique, pas comme une prévision selon laquelle le Bitcoin doit l’atteindre avant l’échéance. Une vérification pratique consiste à le comparer au cours actuel et à se demander s’il a réellement constitué un meilleur repère sur la période étudiée. Dans la comparaison portant sur les six dernières heures, ce n’était pas le cas. 1015

Les éléments présentés ici se limitent aux backtests rapportés par les sources. L’étude des 919 échéances porte sur six cryptomonnaies ; le résultat distinct sur 404 échéances combine BTC et ETH. D’après les descriptions disponibles, aucun de ces chiffres ne fournit un taux de précision propre au Bitcoin pour le test sur six heures. 110