Pourquoi DayOne poursuit son projet d’introduction en Bourse quand SB Energy temporise

Le marché des introductions en Bourse (IPO) de centres de données entre dans une phase de vérification. Les investisseurs veulent savoir si les capacités promises pourront être financées, construites, alimentées en électricité et converties en revenus. La hausse des taux rend ces projets gourmands en capitaux plus coûteux à financer. Dans ce contexte, l’opérateur singapourien DayOne poursuit son projet de cotation aux États-Unis, tandis que SB Energy, soutenue par SoftBank, a reporté le lancement de son offre.12

Deux projets, des éléments encore très différents à évaluer

DayOne envisagerait une introduction en Bourse américaine dès novembre. La société pourrait chercher à lever jusqu’à 5 milliards de dollars, pour une valorisation d’environ 20 milliards, selon des chiffres rapportés qui ne constituent pas des conditions définitives d’offre.115 DayOne est présenté comme un opérateur de centres de données. Mais les informations disponibles ne donnent pas assez de détails comparables sur ses résultats, sa capacité déjà en service, son approvisionnement en électricité ou la répartition de ses clients pour établir une comparaison complète avec SB Energy.1

Pour SB Energy, une valorisation de 50 milliards de dollars ou plus a été évoquée. Or, au moment de son dépôt de dossier d’introduction en Bourse, l’entreprise n’exploitait aucun centre de données. Son carnet de commandes estimé à 439 milliards de dollars et ses 8,8 gigawatts de capacité désignent des projets sous contrat ou en construction, pas des installations déjà opérationnelles.256

La distinction est importante : un carnet de commandes élevé indique une activité potentielle à venir, mais ne correspond pas à des revenus déjà tirés de centres de données. SB Energy a déclaré environ 139 millions de dollars de ventes au premier semestre 2026, provenant de ses activités énergétiques historiques, et aucun revenu de centres de données en exploitation.45 Ses contrats de location à court terme pour les centres de données sont liés à SoftBank et à OpenAI, ce qui concentre l’exposition à un petit nombre de clients.45

Pourquoi l’offre de SB Energy suscite des réserves

Une valorisation supérieure à 50 milliards de dollars suppose que les investisseurs accordent une grande valeur à des projets qui doivent encore être construits et mis en service. La concentration de la clientèle ajoute une autre source de risque : des contrats de longue durée attestent d’une demande, mais dépendre de quelques clients ne signifie pas que cette demande est largement diversifiée.245

Les chiffres doivent donc être considérés ensemble. Les 8,8 gigawatts et le carnet de commandes décrivent une activité future potentielle. L’absence de centres de données opérationnels et de revenus issus de ces installations montre, elle, le chemin qu’il reste à parcourir pour transformer ces engagements en activité réalisée.456 Des investisseurs ont mis en doute la valorisation visée, et des informations rapportent que les banques ont eu du mal à trouver suffisamment d’acheteurs aux prix recherchés.2

SB Energy a aussi prévu de vendre jusqu’à 500 millions de dollars d’actions à des investisseurs japonais dans le cadre de son projet de cotation américaine. Le produit doit financer des dépenses générales liées au développement des centres de données, de la production d’énergie et des infrastructures associées. Ce montant ne renseigne pas sur la taille de l’offre américaine, qui n’a pas été précisée dans le dépôt cité.3

DayOne avance, sans garantie sur le calendrier ni le prix

Le fait que DayOne continue de préparer une éventuelle cotation en novembre montre que certains projets d’IPO du secteur avancent malgré la hausse des taux et les difficultés rencontrées ailleurs. Mais cela ne garantit ni la date ni la valorisation envisagées : les deux restent des estimations rapportées, et non des conditions arrêtées.115

Les informations publiées ne permettent pas non plus de comparer précisément les deux sociétés sur leur capacité en exploitation, la sécurité de leur approvisionnement électrique ou la visibilité de leurs revenus. La différence la plus nette dans les données disponibles est que SB Energy n’avait pas encore de centres de données opérationnels, tandis que DayOne est décrite comme un opérateur.15 Les investisseurs auront besoin de précisions de l’entreprise pour distinguer les installations qui servent déjà des clients de celles qui sont encore en projet, et comprendre quels contrats et quelles sources d’électricité les soutiennent.

L’électricité et les retards de chantier pèsent sur tout le secteur

Des engagements de clients ne suffisent pas à écarter le risque de retards de construction ou de livraison d’électricité. Oracle a adressé un avis de force majeure concernant le projet de centre de données de Blue Owl au Nouveau-Mexique, en invoquant de possibles retards d’approvisionnement en énergie. Selon Reuters, le projet pourrait être retardé d’environ un an.1920 L’épisode rappelle que les investisseurs examinent non seulement l’existence d’une demande contractuelle, mais aussi la capacité à livrer l’infrastructure nécessaire dans les délais.

Switch, Vantage Data Centers et CyrusOne figurent également parmi les entreprises susceptibles d’envisager une IPO.13 Cette liste témoigne d’un nombre de candidats potentiels, pas de la certitude que le marché accueillera favorablement toutes les offres. Pour chacune, les questions concrètes resteront les mêmes : quelles installations sont déjà en service, lesquelles sont encore en construction, l’électricité est-elle sécurisée, qui sont les clients et quand les contrats peuvent-ils produire des revenus ?

La ligne de partage se dessine entre une capacité déjà sous contrat et prête à être alimentée, et une capacité qui reste inscrite dans un calendrier de projet. L’avancée de DayOne et le report de SB Energy illustrent pourquoi un récit prometteur sur l’IA ne suffit pas toujours à convaincre les investisseurs en Bourse.1230