Pétrole : les perturbations au Moyen-Orient font exploser le coût réel de chaque baril livré

Le marché pétrolier est désormais dominé par une contrainte très concrète : un baril n’a de valeur que s’il peut être chargé, assuré, transporté et livré. Les attaques visant la navigation autour du détroit d’Ormuz et l’arrêt temporaire de l’oléoduc Est-Ouest de l’Arabie saoudite ont réduit les voies disponibles pour exporter le brut du Golfe. La logistique est ainsi devenue une composante centrale du prix du pétrole.1721

L’arrêt de l’oléoduc saoudien a supprimé une voie de contournement essentielle

L’oléoduc Est-Ouest traverse l’Arabie saoudite jusqu’à la mer Rouge. Il constituait une solution importante pour acheminer le brut sans passer par le détroit d’Ormuz. Des responsables saoudiens ont indiqué qu’il avait été temporairement arrêté après des attaques de drones lancées depuis le territoire irakien les 10 et 11 septembre.2223

L’enjeu dépasse donc le seul niveau de production. Cette interruption fragilise une voie de secours précisément conçue pour contourner un passage maritime sous tension. Selon Reuters, des négociants et des acheteurs de pétrole saoudien estimaient que les stocks de brut à Yanbu, le port d’exportation sur la mer Rouge, ne permettraient de maintenir les exportations que cinq à sept jours si l’oléoduc restait à l’arrêt.21

Les acheteurs doivent désormais intégrer davantage le lieu de chargement, la sécurité du trajet, la disponibilité des navires et le coût de l’assurance — et non plus seulement le cours affiché d’une qualité de brut.

Le fret devient déterminant dans le prix rendu raffinerie

Lorsque l’accès aux pétroliers se raréfie ou devient plus risqué, le fret peut annuler l’avantage apparent d’un brut moins cher. Pour les raffineurs asiatiques, la comparaison pertinente est de plus en plus le coût d’un cargo livré, plutôt que son prix au terminal d’exportation.

Cette situation modifie les arbitrages commerciaux :

• Les cargaisons proches et sécurisées prennent de la valeur. Un baril acheminable par une route opérationnelle peut se négocier avec une prime, même si un brut concurrent affiche un prix de référence inférieur.
• Les substitutions sur longue distance deviennent moins fiables. Le pétrole produit hors du Golfe peut diversifier l’approvisionnement, mais les trajets plus longs augmentent l’exposition au fret élevé et au manque de navires.
• Les oléoducs et les capacités portuaires deviennent des actifs qui font bouger le marché. L’arrêt de l’axe Est-Ouest a montré que les itinéraires alternatifs à Ormuz peuvent aussi devenir des goulets d’étranglement.

La conséquence est un écart potentiellement plus large entre les prix de référence et le coût réel d’obtention d’un approvisionnement physique rapide. L’Agence internationale de l’énergie (AIE) indiquait que le Brent évoluait autour de 105 dollars le baril à la mi-septembre, soit 21 dollars de plus qu’au début août et 45 % au-dessus de son niveau d’avant-guerre ; les références physiques étaient, elles, nettement plus élevées.41

Une prime géopolitique s’ajoute au prix du brut

Les cours ont progressé avec l’extension du conflit et la pression accrue sur les routes d’approvisionnement. Le 14 septembre, le Brent a terminé à 105,68 dollars le baril et le WTI américain à 101,39 dollars, après des frappes sur des infrastructures énergétiques saoudiennes et des attaques contre des navires.17 Lors de séances ultérieures, le Brent a atteint 108,48 dollars et le WTI 103,58 dollars.45

En Chine, le signal envoyé par le marché domestique a été encore plus net. Les contrats à terme sur le brut libellés en yuans et négociés à la Bourse internationale de l’énergie de Shanghai ont atteint un record de 929,4 yuans, soit environ 138,50 dollars, le baril — leur plus haut niveau depuis le lancement du contrat en 2018.35

Ces mouvements ne signifient pas qu’un nouveau plancher de prix soit installé durablement. Ils illustrent en revanche la vitesse à laquelle le marché peut réévaluer le pétrole lorsque la fiabilité des routes d’approvisionnement se dégrade. Une amélioration de la sécurité du transit, des réparations rapides ou une avancée diplomatique pourraient réduire cette prime ; de nouvelles attaques ou une interruption prolongée pourraient, à l’inverse, la maintenir.

Le Japon face à un test majeur de sécurité énergétique

Le Japon est particulièrement vulnérable. Environ 95 % de ses importations de pétrole proviennent du Moyen-Orient et quelque 70 % transitaient historiquement par le détroit d’Ormuz.23 Reuters indique que le pays disposait de réserves pétrolières d’urgence équivalant à 254 jours de consommation, un coussin important à court terme.2

Mais les stocks ne règlent pas le problème de l’approvisionnement de remplacement. Les volumes doivent être disponibles, compétitifs, compatibles avec les besoins techniques des raffineries et, surtout, physiquement livrables. Si de nombreux acheteurs asiatiques cherchent simultanément les mêmes barils hors Golfe ou hors Ormuz, la concurrence fait monter le coût rendu.

Tokyo a déjà engagé une réponse sur le terrain des politiques publiques. Son plan de résilience énergétique prévoit notamment un soutien à des projets d’oléoducs contournant Ormuz, signe de l’importance stratégique accordée aux itinéraires alternatifs autant qu’aux fournisseurs alternatifs.1

La Chine a un fort pouvoir d’achat, mais n’est pas à l’abri

Le record atteint par les contrats chinois en yuans montre que les raffineurs du pays font eux aussi face à un marché plus tendu pour les cargaisons sûres et disponibles rapidement.35 Première importatrice mondiale de brut, la Chine peut se tourner vers un large éventail de producteurs. Mais le renchérissement du fret et les contraintes sur les routes maritimes augmentent le coût du remplacement par des cargaisons venues du bassin atlantique ou d’autres régions éloignées.

La question n’est donc pas seulement de savoir si des alternatives existent sur le papier. Il faut déterminer si des volumes suffisants peuvent atteindre rapidement les raffineries chinoises à un coût compatible avec leur rentabilité. Une perturbation durable renchérirait les matières premières des raffineurs et augmenterait la valeur des bruts immédiatement disponibles, acheminés par des routes jugées plus sûres.

Le brut américain peut aider, sans remplacer entièrement le Golfe

Le pétrole américain évite le goulet d’étranglement d’Ormuz et peut offrir une solution partielle à la demande asiatique. Mais il s’agit d’une option de longue distance. Lorsque les tarifs des pétroliers et les risques de voyage augmentent, le fret peut absorber une grande partie de l’écart de prix entre références et réduire l’intérêt habituel de l’arbitrage à l’exportation.

Les raffineurs asiatiques peuvent donc privilégier les barils les plus accessibles plutôt que ceux dont le prix nominal est le plus faible. Dans un marché dominé par la logistique, le brut le plus compétitif n’est pas toujours le moins cher : c’est celui qui présente le moins d’incertitudes sur la route, le calendrier et l’assurance.

Les indicateurs à surveiller

La variable décisive reste la durée de la crise. Un redémarrage rapide de l’oléoduc Est-Ouest et une amélioration des conditions de transit pourraient faire retomber les primes exceptionnelles de fret et de risque géopolitique. Si les perturbations se prolongent, les conséquences deviendraient plus structurelles : concurrence durable pour les approvisionnements hors Golfe, baisse des stocks, éventuelle réduction de l’activité des raffineries et hausse du coût du pétrole livré à travers l’Asie.

Le message du marché est, pour l’instant, sans ambiguïté : la sécurité énergétique ne se paie plus seulement à la tête de puits, mais à chaque étape entre le producteur et la raffinerie.