Pourquoi l’uranium frôle 90 $ : l’IA soutient le nucléaire, mais les contrats restent le vrai moteur

L’uranium revenu autour de 90 $US la livre résulte de la rencontre de trois tendances : des besoins électriques futurs plus élevés, des achats de combustible longtemps différés par les électriciens et une offre minière difficile à augmenter rapidement. L’essor de l’intelligence artificielle rend l’électricité pilotable et disponible en continu plus stratégique, ce qui consolide l’argument en faveur des prolongations de centrales, des redémarrages et de nouvelles capacités nucléaires.

Mais la hausse ne se résume pas à un pari sur l’IA. Le signal le plus direct vient du marché du combustible : les exploitants de centrales doivent sécuriser leur uranium plusieurs années à l’avance, alors que les volumes fiables disponibles à long terme semblent limités.

Le marché des contrats à long terme envoie le signal le plus net

L’uranium au comptant a atteint 90,20 $US la livre le 10 septembre 2026. De son côté, l’indicateur de prix à long terme de TradeTech s’élevait à 97 $US la livre à la fin juin, soit 10 $US de plus qu’à la fin de 2025. 1216

Cette différence est révélatrice. Le marché au comptant concerne du matériau disponible pour une livraison relativement rapide ; l’indicateur à long terme reflète le coût de sécuriser des approvisionnements pluriannuels. Lorsque ce dernier est plus élevé, les acheteurs paient avant tout pour la certitude de livraison future.

Ainsi, un uranium au-dessus de 90 $US ne doit pas être interprété comme une conséquence de l’IA seule. À court terme, le marché réagit surtout au risque d’approvisionnement : les électriciens doivent remplacer le combustible consommé et verrouiller leurs besoins bien avant la date d’utilisation.

L’IA donne une raison supplémentaire de s’engager dans le nucléaire

Les grands groupes technologiques recherchent une production d’électricité stable pour accompagner l’expansion de leurs centres de données. Le nucléaire fait partie des solutions envisagées. Microsoft, Google, Amazon et Meta avaient contractualisé près de 9,8 gigawatts de capacité nucléaire dans 13 accords à fin août 2026, selon Pitt Street Research. Environ 80 % de cette capacité ne produisait pas encore d’électricité. 17

La nuance est essentielle : un contrat d’achat d’électricité, un accord de redémarrage de réacteur ou un engagement de capacité ne se traduit pas immédiatement par une consommation d’uranium. L’effet sur le marché du combustible intervient lorsque les réacteurs démarrent, redémarrent, prolongent leur activité ou sont construits — puis lorsqu’ils organisent leurs achats de combustible.

L’IA renforce donc surtout les perspectives de demande sur plusieurs années. Elle améliore la justification économique du maintien ou de l’ajout d’une production pilotable, sans expliquer à elle seule chaque variation du prix au comptant.

Des besoins futurs encore insuffisamment couverts

Sprott estime que les électriciens américains et européens font face à d’importants besoins d’uranium non couverts après 2030. Le gestionnaire indiquait aussi qu’environ 37 millions de livres d’uranium avaient fait l’objet de contrats dans le monde au 10 août 2026, hors deux accords d’achat annoncés par l’Inde. 224

Les électriciens peuvent retarder leurs achats lorsqu’ils disposent de stocks ou de contrats existants. Mais le report ne fait pas disparaître leurs besoins. Si plusieurs acheteurs reviennent simultanément sur le marché pour couvrir les années suivantes, la concurrence pour la production sous contrat à long terme peut s’intensifier.

C’est le cœur de la thèse structurelle : la couverture contractuelle baisse à mesure que les besoins des réacteurs augmentent, alors que développer une capacité minière fiable exige du temps.

La production minière reste inférieure aux besoins des réacteurs

L’écart entre offre et demande ne signifie pas nécessairement une pénurie physique annuelle immédiate, car les sources secondaires peuvent en combler une partie. Son ampleur reste toutefois notable. D’après une comparaison fondée sur le rapport 2025 de la World Nuclear Association sur le combustible nucléaire, les besoins annuels des réacteurs approchent 70 000 tonnes d’uranium, contre environ 60 000 tonnes de production minière. Les stocks, les réserves publiques et le combustible retraité ont contribué à compenser la différence. 22

Pitt Street Research évalue également les besoins des réacteurs en 2025 à environ 68 900 tonnes, la production minière primaire apportant près de 160 millions de livres d’U3O8 et les sources secondaires fournissant le solde. 17

Autrement dit, les centrales ne vont pas soudainement manquer de combustible. En revanche, les stocks et les sources secondaires restent indispensables à l’équilibre du marché. Si ces amortisseurs diminuent tandis que les électriciens restent insuffisamment couverts, les nouveaux projets miniers et les redémarrages deviennent à la fois plus précieux et plus nécessaires.

Sprott peut tendre le marché investissable, mais les flux financiers peuvent aussi s’inverser

Le Sprott Physical Uranium Trust est un rouage important entre le marché financier et le marché physique, car il peut acheter et conserver de l’uranium. À la mi-2026, ses avoirs étaient estimés à 81,4 millions de livres d’U3O8. 4

Lorsqu’un fonds physique lève des capitaux et achète de l’uranium, il peut réduire les volumes immédiatement accessibles aux autres acheteurs et soutenir un marché au comptant relativement étroit. Ce mécanisme n’est toutefois pas à sens unique : les achats dépendent de la demande des investisseurs et de la capacité du fonds à lever des capitaux. Des flux plus faibles, une décote durable par rapport à la valeur nette d’inventaire ou des rachats peuvent réduire ce soutien.

Le prix de l’uranium est donc à la fois une histoire de fondamentaux et de flux de capitaux.

Ce que le TSX30 révèle du thème ressources et infrastructures

Le TSX30 2026, le classement des 30 meilleures performances de la Bourse de Toronto sur trois ans, illustre l’ampleur de l’intérêt des investisseurs pour les ressources, les infrastructures et l’énergie. Les sociétés classées ont affiché un gain moyen record de 785 %, dividendes réinvestis, sur trois ans, et ont ajouté 225,7 milliards de dollars canadiens de valeur boursière, selon la Bourse de Toronto. 37

Les minières représentaient 18 des 30 sociétés du classement. 32 Le TSX30 repose sur la performance ajustée des dividendes sur trois ans : ce n’est ni une mesure du rendement annuel de l’uranium ni la preuve que toutes les actions minières ont bénéficié du même facteur. Sa composition montre néanmoins un fort intérêt pour les métaux, le développement des ressources et les infrastructures physiques.

L’IA nourrit cette dynamique plus large : les centres de données exigent non seulement de nouvelles capacités de production, mais aussi des lignes de transport, des équipements de réseau, du refroidissement et des travaux de construction. L’attention des investisseurs s’étend donc au-delà de l’uranium, notamment au cuivre. Il s’agit davantage d’un cycle de l’électricité et des infrastructures que d’un simple pari sur le combustible nucléaire.

La hausse est-elle durable ?

Le scénario d’un uranium durablement cher repose sur des éléments concrets : prix élevés des contrats à long terme, diminution de la couverture des électriciens après 2030, production minière inférieure aux besoins des réacteurs sans apport secondaire, et soutien de long terme des entreprises technologiques au nucléaire. 2161722

Il comporte néanmoins des risques importants :

• La capacité nucléaire liée à l’IA reste largement prospective. Une grande part de la capacité annoncée ne produit pas encore et les projets peuvent être retardés par les autorisations, le financement, la construction ou les redémarrages. 17
• Les marchés au comptant et à long terme peuvent évoluer différemment. Un indicateur à long terme élevé ne garantit pas une hausse durable du prix au comptant. 1216
• Les stocks et les sources secondaires restent déterminants. Ils peuvent amortir les tensions, même si les achats reportés peuvent concentrer davantage de demande à l’avenir. 1722
• Les actions minières ne sont pas l’uranium. Elles dépendent aussi de l’exécution opérationnelle, des coûts, des permis, du financement et des valorisations. Les actions des producteurs d’uranium ont reculé de 3,9 % au premier semestre 2026 et celles des juniors de 7,4 %, alors même que le prix à long terme atteignait 94 $US la livre, selon une analyse de marché. 4

La conclusion est donc nuancée : l’IA fait de l’électricité fiable un actif stratégique encore plus précieux, ce qui soutient le scénario nucléaire à long terme. Mais le moteur le plus immédiat de la hausse de l’uranium reste très concret : les électriciens doivent sécuriser des approvisionnements futurs dans un marché où une nouvelle production fiable est longue à mettre en place.