Fait crucial, la loi de finances du gouvernement pour l'ensemble de l'exercice 2026 avait fixé un déficit cible de seulement 3,786 billions de roubles (1,6 % du PIB) . En seulement cinq mois, le déficit a d'ores et déjà dépassé cet objectif annuel d'environ 59 %.

L'escalade a été brutale et s'est confirmée chaque mois :

• Janvier 2026 : Le déficit a atteint 1 718 milliards de roubles, soit près de la moitié de l'objectif annuel en un seul mois .
• Janvier-Février : Le déficit cumulé est monté à 3 449 milliards de roubles, dépassant 90 % de la cible annuelle, un record absolu pour un début d'année .
• Premier trimestre 2026 : Le déficit a officiellement dépassé l'objectif annuel, totalisant 4 600 milliards de roubles en seulement trois mois .
• Janvier-Avril : L'écart s'est creusé à 5,88 billions de roubles (2,5 % du PIB), soit environ le double du niveau enregistré un an plus tôt .
• Janvier-Mai : Le total cumulé a atteint 6,01 billions de roubles (2,6 % du PIB) .

Les deux moteurs du déficit : l'envolée des coûts de la guerre et l'effondrement des recettes énergétiques

Deux forces puissantes creusent simultanément l'écart budgétaire.

La flambée des dépenses liées à la guerre. Les dépenses fédérales ont totalisé 17 598 milliards de roubles au cours des quatre premiers mois de 2026, soit une hausse de 15,7 % sur un an . Le principal moteur de cette augmentation est le financement du complexe militaro-industriel, de la sécurité nationale et du soutien direct à l'effort de guerre. Le Kremlin a clairement indiqué que ces dépenses étaient non négociables et qu'elles seraient sanctuarisées, quitte à rogner sur d'autres postes budgétaires .

L'effondrement des revenus pétroliers et gaziers. De l'autre côté de l'équation, la plus importante source de recettes de la Russie s'est effondrée. Historiquement, les revenus des hydrocarbures représentent environ un tiers des recettes fédérales. Pourtant, au début de l'année 2026, ces recettes ont chuté de près de 40 % . Cette dégringolade est attribuée à la baisse des prix mondiaux du brut, à l'application du plafonnement des prix par le G7 et à la réduction des volumes d'exportation due aux sanctions occidentales . Les recettes fédérales totales en janvier-avril s'élevaient à seulement 11 721 milliards de roubles, en baisse de 4,5 % par rapport à la même période en 2025 .

Un filet de sécurité qui rétrécit : le Fonds national de bien-être sous pression

Le gouvernement russe comble le déficit en puisant dans son Fonds national de bien-être (FNB). Cependant, ses actifs liquides – la part utilisable à cet effet – se rétrécissent à une vitesse alarmante.

En avril 2026, la part liquide du FNB s'élevait à 3 620 milliards de roubles, contre 3 890 milliards en mars et plus de 4 100 milliards en début d'année . Rien qu'en janvier et février, près de 400 milliards de roubles ont été prélevés sur la part liquide du FNB pour financer le déficit .

Le fonds a déjà brûlé environ les deux tiers de ses réserves liquides d'avant-guerre . Les analystes de Gazprombank estiment qu'au niveau actuel des prix du pétrole, la part liquide du FNB pourrait être entièrement épuisée d'ici 1 à 1,3 an . Un prix du baril tombant à 30-35 dollars réduirait ce délai à la fin de l'année 2026 elle-même .

Projections de fin d'année et perspectives budgétaires lugubres

Avec un déficit déjà à 6 010 milliards de roubles fin mai, le résultat pour l'ensemble de l'année sera bien pire que la cible officielle de 3 786 milliards de roubles. La plupart des analystes sérieux tablent sur un déficit final en 2026 bien supérieur à l'objectif légal, probablement situé entre 2,5 % et 4 % du PIB, en fonction principalement de l'évolution des prix du pétrole et d'une éventuelle nouvelle flambée des dépenses militaires dans le courant de l'année .

La crédibilité budgétaire à long terme de la Russie est en jeu alors que Moscou se débat dans un ensemble de plus en plus restreint d'options politiques problématiques.

• Puiser davantage dans le FNB est la solution la plus directe, mais elle est insoutenable. Au rythme actuel, le fonds ne pourra pas couvrir la trajectoire du déficit au-delà d'une année supplémentaire.
• L'émission de dette intérieure est limitée par des taux d'intérêt élevés et l'absence de marché international en raison des sanctions occidentales.
• Des hausses d'impôts ont déjà été votées en 2025, notamment un impôt progressif sur le revenu des personnes physiques et une augmentation de l'impôt sur les sociétés. De nouvelles hausses risqueraient d'étouffer une activité privée déjà fragile.
• Des coupes dans les dépenses hors défense sont à l'étude, mais la marge de manœuvre est étroite. Les obligations sociales comme les retraites et les subventions sont politiquement sensibles et déjà sous-financées .
• Monétiser le déficit par un financement de la banque centrale risquerait d'alimenter une spirale inflationniste et une nouvelle dépréciation du rouble, rendant le coût réel de la guerre encore plus élevé.

Le problème fondamental est structurel. Le Kremlin juge que les dépenses massives liées à la guerre sont politiquement non négociables, tandis que l'assiette des recettes qui les soutient se rétrécit et que le filet de sécurité du FNB est proche de l'épuisement. À moins d'une reprise majeure et durable des prix du pétrole ou d'une fin de la guerre, la trajectoire budgétaire de la Russie pointe vers un ajustement désordonné qui pourrait impliquer des coupes sévères, une pression fiscale accrue ou un cycle néfaste d'inflation.

Fait crucial, la loi de finances du gouvernement pour l'ensemble de l'exercice 2026 avait fixé un déficit cible de seulement 3,786 billions de roubles (1,6 % du PIB) . En seulement cinq mois, le déficit a d'ores et déjà dépassé cet objectif annuel d'environ 59 %.

L'escalade a été brutale et s'est confirmée chaque mois :

• Janvier 2026 : Le déficit a atteint 1 718 milliards de roubles, soit près de la moitié de l'objectif annuel en un seul mois .
• Janvier-Février : Le déficit cumulé est monté à 3 449 milliards de roubles, dépassant 90 % de la cible annuelle, un record absolu pour un début d'année .
• Premier trimestre 2026 : Le déficit a officiellement dépassé l'objectif annuel, totalisant 4 600 milliards de roubles en seulement trois mois .
• Janvier-Avril : L'écart s'est creusé à 5,88 billions de roubles (2,5 % du PIB), soit environ le double du niveau enregistré un an plus tôt .
• Janvier-Mai : Le total cumulé a atteint 6,01 billions de roubles (2,6 % du PIB) .

Les deux moteurs du déficit : l'envolée des coûts de la guerre et l'effondrement des recettes énergétiques

Deux forces puissantes creusent simultanément l'écart budgétaire.

La flambée des dépenses liées à la guerre. Les dépenses fédérales ont totalisé 17 598 milliards de roubles au cours des quatre premiers mois de 2026, soit une hausse de 15,7 % sur un an . Le principal moteur de cette augmentation est le financement du complexe militaro-industriel, de la sécurité nationale et du soutien direct à l'effort de guerre. Le Kremlin a clairement indiqué que ces dépenses étaient non négociables et qu'elles seraient sanctuarisées, quitte à rogner sur d'autres postes budgétaires .

L'effondrement des revenus pétroliers et gaziers. De l'autre côté de l'équation, la plus importante source de recettes de la Russie s'est effondrée. Historiquement, les revenus des hydrocarbures représentent environ un tiers des recettes fédérales. Pourtant, au début de l'année 2026, ces recettes ont chuté de près de 40 % . Cette dégringolade est attribuée à la baisse des prix mondiaux du brut, à l'application du plafonnement des prix par le G7 et à la réduction des volumes d'exportation due aux sanctions occidentales . Les recettes fédérales totales en janvier-avril s'élevaient à seulement 11 721 milliards de roubles, en baisse de 4,5 % par rapport à la même période en 2025 .

Un filet de sécurité qui rétrécit : le Fonds national de bien-être sous pression

Le gouvernement russe comble le déficit en puisant dans son Fonds national de bien-être (FNB). Cependant, ses actifs liquides – la part utilisable à cet effet – se rétrécissent à une vitesse alarmante.

En avril 2026, la part liquide du FNB s'élevait à 3 620 milliards de roubles, contre 3 890 milliards en mars et plus de 4 100 milliards en début d'année . Rien qu'en janvier et février, près de 400 milliards de roubles ont été prélevés sur la part liquide du FNB pour financer le déficit .

Le fonds a déjà brûlé environ les deux tiers de ses réserves liquides d'avant-guerre . Les analystes de Gazprombank estiment qu'au niveau actuel des prix du pétrole, la part liquide du FNB pourrait être entièrement épuisée d'ici 1 à 1,3 an . Un prix du baril tombant à 30-35 dollars réduirait ce délai à la fin de l'année 2026 elle-même .

Projections de fin d'année et perspectives budgétaires lugubres

Avec un déficit déjà à 6 010 milliards de roubles fin mai, le résultat pour l'ensemble de l'année sera bien pire que la cible officielle de 3 786 milliards de roubles. La plupart des analystes sérieux tablent sur un déficit final en 2026 bien supérieur à l'objectif légal, probablement situé entre 2,5 % et 4 % du PIB, en fonction principalement de l'évolution des prix du pétrole et d'une éventuelle nouvelle flambée des dépenses militaires dans le courant de l'année .

La crédibilité budgétaire à long terme de la Russie est en jeu alors que Moscou se débat dans un ensemble de plus en plus restreint d'options politiques problématiques.

• Puiser davantage dans le FNB est la solution la plus directe, mais elle est insoutenable. Au rythme actuel, le fonds ne pourra pas couvrir la trajectoire du déficit au-delà d'une année supplémentaire.
• L'émission de dette intérieure est limitée par des taux d'intérêt élevés et l'absence de marché international en raison des sanctions occidentales.
• Des hausses d'impôts ont déjà été votées en 2025, notamment un impôt progressif sur le revenu des personnes physiques et une augmentation de l'impôt sur les sociétés. De nouvelles hausses risqueraient d'étouffer une activité privée déjà fragile.
• Des coupes dans les dépenses hors défense sont à l'étude, mais la marge de manœuvre est étroite. Les obligations sociales comme les retraites et les subventions sont politiquement sensibles et déjà sous-financées .
• Monétiser le déficit par un financement de la banque centrale risquerait d'alimenter une spirale inflationniste et une nouvelle dépréciation du rouble, rendant le coût réel de la guerre encore plus élevé.

Le problème fondamental est structurel. Le Kremlin juge que les dépenses massives liées à la guerre sont politiquement non négociables, tandis que l'assiette des recettes qui les soutient se rétrécit et que le filet de sécurité du FNB est proche de l'épuisement. À moins d'une reprise majeure et durable des prix du pétrole ou d'une fin de la guerre, la trajectoire budgétaire de la Russie pointe vers un ajustement désordonné qui pourrait impliquer des coupes sévères, une pression fiscale accrue ou un cycle néfaste d'inflation.