Comment des parts de fonds tokenisées peuvent servir de garantie sur Bybit

Franklin Templeton et Bybit proposent à certaines institutions d’utiliser des parts de fonds monétaires tokenisées comme garantie pour leurs opérations de trading. Les clients admissibles peuvent nantir des parts émises sur la plateforme Benji via ByCustody, puis accéder sur Bybit à une ligne de crédit libellée en USDT ou en USDC. Les actifs restent en conservation hors de la plateforme d’échange, et peuvent continuer à générer le rendement du fonds. 185

L’idée est de mobiliser un placement productif de rendement sans le transférer sur l’exchange. Mais cela ne rend pas le crédit sans risque et ne garantit pas un rendement précis. Par ailleurs, les quelque 686 millions de dollars annoncés correspondent aux actifs nets du fonds concerné, et non à la valeur des parts nanties auprès de Bybit. 29

Le mécanisme, étape par étape

Le dispositif repose sur trois éléments :

1. Les parts sont émises via Benji. La Benji Technology Platform est l’infrastructure de Franklin Templeton intégrant la blockchain pour la tenue des registres et le transfert des parts. 18
2. ByCustody conserve les actifs hors plateforme. Les clients admissibles nantissent leurs parts via ByCustody au lieu de les transférer sur Bybit. 18
3. Bybit prend en compte leur valeur comme garantie. Cette valeur est répercutée dans l’environnement de trading de Bybit, ce qui permet d’accéder à une ligne de crédit en USDT ou en USDC. 18

La nuance est importante : les parts servent à garantir une ligne de crédit, mais les actifs sous-jacents ne sont pas déposés sur la plateforme d’échange. Selon les partenaires, les clients peuvent continuer à percevoir le rendement du fonds pendant que les parts sont nanties. Il s’agit du rendement du fonds, et non d’un rendement garanti par le dispositif de crédit. 185

À quoi correspondent les 686 millions de dollars ?

Le chiffre rapporté concerne les actifs nets du Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, pas le volume de parts nanties, les crédits accordés ou l’activité de trading sur Bybit. Une source évalue ses actifs nets à 686,64 millions de dollars au 31 août 2026. 29

Les sources disponibles ne précisent pas quelle part du fonds a été nantie via Bybit. Confondre la taille du fonds avec celle du programme de garantie donnerait donc une image exagérée de son ampleur.

Un modèle qui s’étend à d’autres plateformes

Bybit n’est pas le premier partenaire d’échange de Franklin Templeton pour ce type de dispositif. En février 2026, la société et Binance ont annoncé un programme de garantie hors plateforme destiné aux institutions, fondé lui aussi sur des parts de fonds monétaires émises via Benji. Ce programme s’appuie sur la couche de conservation de Ceffu. 13

Il existe également d’autres associations entre fonds et plateformes. Binance a été signalé comme acceptant le fonds BUIDL de BlackRock en garantie hors plateforme. Il s’agit d’un dispositif distinct, et les informations disponibles ne permettent pas d’affirmer que ses conditions sont identiques à celles du programme Franklin Templeton–Bybit. 44

Ces exemples illustrent un usage des parts de fonds monétaires tokenisées qui va au-delà de la détention ou du transfert d’une exposition au fonds : elles peuvent aussi servir à obtenir de la liquidité pour le trading. L’annonce de Bybit porte toutefois sur ses propres conditions d’accès, de conservation et de crédit, réservées aux clients admissibles. 18

Ce que la conservation hors plateforme change — et ne change pas

La conservation hors plateforme indique où les actifs sont détenus. À elle seule, elle ne supprime pas les risques liés à l’utilisation de parts de fonds pour garantir un crédit destiné au trading. Pour évaluer le dispositif, les institutions doivent notamment comprendre les modalités de conservation, la méthode de valorisation des garanties et ce qui se passe si leur valeur ou leur liquidité évolue. Le trading avec des fonds empruntés ajoute aussi une exposition qui n’existe pas lorsqu’on détient simplement des parts du fonds.

L’annonce vise les clients « admissibles », mais les documents disponibles ne détaillent ni tous les critères d’accès ni l’ensemble des conditions de crédit et de garantie. Ces éléments sont essentiels pour apprécier l’accès réel au dispositif et ses risques : le mécanisme décrit en titre ne suffit pas à savoir comment il fonctionnerait en période de tension. 181