Pourquoi l'arrivée de Bank of America sur le service de swaps de devises de CLS est cruciale pour la stabilité du marché des changes
L'adhésion de Bank of America au service de swaps de devises de CLS intègre les échanges de principal dans un système de paiement contre paiement (PvP) qui règle simultanément les deux volets, éliminant le risque de p... Le service est compatible avec les plateformes post marché comme OSTTRA MarkitWire et injecte le...
How does Bank of America going live on CLS’s cross‑currency swaps (CCS) settlement service help reduce settlement risk in FX markets throughCLS’s cross‑currency swap settlement service brings large principal exchanges into a payment‑versus‑payment system designed to eliminate FX settlement risk.
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La décision de Bank of America d’utiliser le service de compensation de swaps de devises (CCS) de CLS constitue une nouvelle étape vers l’intégration des flux de paiement liés aux produits dérivés dans l’infrastructure sécurisée qui traite déjà une grande partie des transactions de change. Ce service étend le modèle de règlement par paiement-contre-paiement (PvP) aux échanges de principal inhérents aux swaps de devises, aidant les acteurs du marché à réduire le risque de règlement tout en optimisant leur liquidité.
Pourquoi les swaps de devises créent un risque de règlement
Un swap de devises implique l’échange de montants en principal dans deux monnaies différentes, à l’initiation puis à l’échéance du contrat. Ces échanges, dont les montants sont souvent colossaux, exposent les contreparties à un risque significatif si un côté de la transaction est réglé alors que l’autre échoue.
Ce type d’exposition, souvent appelé risque de règlement ou « risque en principal », survient lorsqu’une partie livre une devise mais ne reçoit pas la contrepartie en retour. Ce risque est amplifié par le fait que les paiements en différentes devises transitent souvent par des systèmes distincts et à des moments différents de la journée.
Historiquement, la majorité de ces échanges de principal se réglaient de manière bilatérale, en brut, entre contreparties, laissant les deux parties exposées jusqu’à la finalisation complète de l’opération.
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L'adhésion de Bank of America au service de swaps de devises de CLS intègre les échanges de principal dans un système de paiement contre paiement (PvP) qui règle simultanément les deux volets, éliminant le risque de p... Le service est compatible avec les plateformes post marché comme OSTTRA MarkitWire et injecte les flux de swaps dans CLSSettlement, leur permettant de bénéficier de la compensation multilatérale et de la même infrastr...
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L'adoption s'accélère face à la croissance explosive du marché des changes – près de 9 600 milliards de dollars échangés par jour en 2025 – et à la pression des régulateurs pour généraliser le PvP.
Comment le Paiement-contre-Paiement (PvP) élimine le risque principal
Le service CCS de CLS résout ce problème en réglant les échanges de principal des swaps via un mécanisme de paiement-contre-paiement (PvP). Dans un système PvP, le transfert définitif d’une devise n’a lieu que si le transfert correspondant de l’autre devise s’effectue également.
Concrètement, les deux jambes de la transaction sont réglées simultanément au sein de l’infrastructure CLSSettlement. Si l’un des paiements ne peut être effectué, l’autre n’est pas libéré non plus, ce qui élimine de fait le risque qu’une partie honore sa livraison sans recevoir les fonds de l’autre.
Pour les swaps de devises – dont les échanges de principal peuvent atteindre plusieurs milliards de dollars – le fait de traiter ces flux dans un environnement PvP réduit considérablement l’exposition systémique du marché des changes au risque de règlement.
Intégration avec MarkitWire et CLSSettlement
Le service CCS a été conçu pour s’insérer dans l’écosystème de traitement post-marché déjà utilisé par les grandes banques.
Les transactions peuvent être traitées via OSTTRA MarkitWire, une plateforme largement déployée pour la confirmation post-transaction et la gestion du cycle de vie des produits dérivés. Une fois le swap confirmé sur cette plateforme, les instructions de paiement pour les échanges de principal peuvent être directement acheminées vers CLSSettlement.
Cette intégration permet aux institutions de :
Automatiser le traitement post-marché des swaps de devises
Injecter les instructions de paiement dans CLS sans intervention manuelle
Gérer le règlement des swaps parallèlement à leurs autres obligations de change
En reliant les flux des produits dérivés à la même infrastructure que celle utilisée pour les transactions au comptant et les autres opérations de change, le système réduit la fragmentation opérationnelle et améliore la fiabilité des règlements.
Compensation multilatérale et économies de liquidité
Au-delà de la réduction du risque, l’un des principaux avantages opérationnels de CLS réside dans la compensation multilatérale.
Plutôt que de devoir financer chaque transaction individuellement en brut, CLS agrège les obligations de règlement de l’ensemble des participants, toutes devises confondues. Les paiements qui se compensent sont soldés les uns contre les autres avant le règlement final. Ce processus peut réduire les besoins de financement globaux des participants de plus de 96 % par rapport à un règlement brut.
Pour une banque qui règle les échanges de principal de ses swaps de devises, cela se traduit par :
Des besoins de liquidité intrajournalière réduits
Un volume de paiements à traiter moins important
Une plus grande efficacité opérationnelle
La possibilité de combiner le règlement des CCS avec les autres obligations de change au sein d’un même environnement de compensation rend ce service particulièrement attractif pour les grands acteurs réalisant des volumes de transactions élevés.
Pourquoi les banques adoptent l’infrastructure PvP
L’expansion du service CCS intervient alors que l’activité sur le marché mondial des changes poursuit sa croissance rapide.
La Banque des Règlements Internationaux (BRI) a indiqué que le chiffre d’affaires quotidien du marché des changes de gré à gré a atteint environ 9 600 milliards de dollars en avril 2025, soit une hausse de 28 % par rapport aux 7 500 milliards de dollars enregistrés trois ans plus tôt.
À mesure que les volumes de transactions augmentent, la quantité d’exposition en devises transitant par les systèmes de règlement s’accroît également. Les autorités et les instances de place ont donc poussé en faveur d’une adoption plus large des mécanismes PvP, considérés comme un outil central pour atténuer le risque de règlement.
Des initiatives de place – notamment celles menées par le Global Foreign Exchange Committee (GFXC) – suivent désormais de plus près les expositions au règlement afin de mesurer les progrès réalisés dans la réduction de ces risques à l’échelle du marché des changes.
Le rôle croissant des swaps de devises
Les swaps de devises eux-mêmes occupent une place de plus en plus importante sur les marchés financiers mondiaux. Banques, sociétés de gestion et entreprises les utilisent pour leurs besoins de financement, la couverture de leur risque de change ou la gestion de leur bilan dans différentes juridictions.
Parce que ces swaps impliquent d’importants échanges de principal au début et à l’échéance du contrat, ils génèrent des expositions de règlement substantielles s’ils sont traités via des paiements bilatéraux traditionnels.
CLS fait état d’une forte croissance de l’activité CCS acheminée vers son infrastructure de règlement, avec notamment une augmentation rapide de la valeur des swaps soumis au règlement ces dernières années.
Pourquoi la participation des banques est déterminante
CLS est une infrastructure de réseau : plus le nombre de grandes banques participantes est élevé, plus le volume de transactions pouvant être réglé en toute sécurité dans le même environnement PvP est important.
L’adoption par Bank of America élargit le cercle des opérateurs capables d’acheminer les échanges de principal de leurs swaps de devises vers le système CLS. Avec une participation accrue, davantage de contreparties peuvent bénéficier :
d’un règlement PvP simultané ;
de la compensation multilatérale de l’ensemble des obligations de change ;
de coûts opérationnels et de liquidité moindres.
Concrètement, l’impact de l’adhésion d’une seule banque dépasse donc ses propres opérations. Chaque nouveau participant augmente la part des flux de change mondiaux pouvant être réglée dans une infrastructure coordonnée de réduction du risque.
La stabilité du marché des changes : une perspective plus large
Cette initiative illustre un mouvement de fond sur le marché des changes : intégrer davantage de types de transactions – y compris les paiements liés aux produits dérivés – dans des systèmes de règlement centralisés conçus pour minimiser le risque en principal.
Alors que les volumes de transactions continuent de gonfler et que les régulateurs insistent sur le renforcement des pratiques de règlement, une infrastructure de paiement-contre-paiement comme celle de CLS devient une pièce maîtresse pour garantir la stabilité et l’efficacité des marchés mondiaux des devises.
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Bank of America joins CLS cross-currency swaps settlement service
