Unitree fixe un nouveau prix de référence pour les robots humanoïdes chinois

L’introduction en Bourse de Unitree a donné un prix public à la promesse chinoise des robots humanoïdes. Au prix de 150,80 yuans par action, l’opération valorisait l’entreprise à environ 60,99 milliards de yuans et devait lui permettre de lever près de 6,10 milliards de yuans. Selon Reuters, cette valorisation représentait environ 36 fois le chiffre d’affaires attendu pour 2025 et 219 fois le bénéfice de la même année. 25

Ce chiffre ne constitue pas automatiquement un plancher pour toutes les entreprises de la robotique. Il établit plutôt une nouvelle épreuve de comparaison : pour viser une valorisation équivalente, les futurs candidats devront afficher une traction commerciale comparable ou démontrer que leurs logiciels, leurs données et leurs technologies multi-plateformes produisent une économie supérieure.

Pourquoi Unitree est devenue la référence

Unitree n’est pas entrée sur le marché avec une simple démonstration technologique. Son chiffre d’affaires est passé de 159 millions de yuans en 2023 à 1,699 milliard en 2025. Son bénéfice net ajusté a atteint 591 millions de yuans sur la même période, d’après les chiffres de son prospectus. 12

L’entreprise aurait également généré environ 868 millions de yuans de revenus grâce aux robots humanoïdes en 2025, avec plus de 5 000 unités vendues. 36 Cette combinaison — produits expédiés, revenus reconnus, rentabilité et portefeuille de robots plus large — la distingue d’une grande partie des startups du secteur.

La demande des particuliers a ajouté un puissant signal de marché : la souscription à l’IPO aurait été plus de 8 000 fois supérieure au nombre de titres disponibles. 5 Cet enthousiasme ne prouve toutefois pas que l’ensemble du secteur mérite les mêmes multiples.

La conséquence est simple. Une entreprise qui voudrait être valorisée au niveau de Unitree, ou au-delà, devra démontrer au moins l’un des deux éléments suivants :

• Une preuve industrielle comparable : livraisons payées, chiffre d’affaires converti en trésorerie, clients récurrents et marges solides ;
• Une couche technologique réellement supérieure : revenus récurrents issus de logiciels, de données ou de services, avec un effet mesurable sur plusieurs tâches ou plateformes matérielles.

Une feuille de route fondée uniquement sur un modèle d’IA généraliste ne suffira pas. Pour les investisseurs, la question centrale est de savoir si le robot est déployé comme un produit fiable ou s’il reste un prototype impressionnant. Les enquêtes consacrées au secteur chinois soulignent encore l’écart entre les démonstrations virales et des machines capables de travailler durablement en usine. 18

Les trois étages de la vague d’IPO chinoise

Le pipeline des introductions en Bourse doit être lu comme une gradation du niveau de transparence et de preuve commerciale, plutôt que comme une simple course vers les marchés financiers.

Entreprises déjà documentées ou observables

Unitree est la première référence chinoise pure player de l’humanoïde à être cotée sur le continent. Son prix d’introduction fournit désormais une base publique pour évaluer ses concurrentes.

DeepRobotics a avancé vers une cotation sur le marché STAR de Shanghai, son dossier étant présenté comme entré dans la phase de consultation des investisseurs. 24 Mais son activité commerciale repose surtout sur les robots quadrupèdes et d’autres machines non humanoïdes. Les informations disponibles sur son dossier font état d’environ 337 millions de yuans de revenus en 2025, tandis que ses ventes de robots humanoïdes n’auraient représenté que quatre unités en 2024 et 2025. 30

Leju Robotics a également franchi le stade des documents publics. Reuters a rapporté que sa demande à Shanghai avait été acceptée en mai et que l’entreprise avait déposé une demande d’IPO à Shenzhen. Son robot bipède KUAVO vise des applications industrielles et de service ; l’entreprise le présente comme compatible avec le modèle d’IA incarnée Pangu de Huawei. 17

DOBOT doit être classée à part. Déjà cotée à Hong Kong, elle constitue un comparable boursier documenté et non une nouvelle candidate à l’IPO. Son activité historique est celle des robots collaboratifs : la société a déclaré environ 492 millions de yuans de revenus en 2025 et plus de 100 000 robots expédiés dans le monde depuis sa création. Ses livraisons de cobots en 2025 se seraient classées au premier rang mondial. 32

Les candidates hongkongaises sur la voie confidentielle

AgiBot a officiellement engagé le processus d’IPO à Hong Kong en juillet 2026. 19 Des informations antérieures évoquaient une ambition de valorisation comprise entre 40 et 50 milliards de dollars hongkongais, mais il s’agissait d’un objectif rapporté par des sources et non d’une valorisation de marché publiée. 20 La confidentialité des premiers documents rend encore difficile toute comparaison précise des revenus, des marges et de la concentration de clientèle avec Unitree.

Le dossier de recherche identifie également Zhongqing Robotics comme candidate à une cotation hongkongaise sur la voie confidentielle. Tant que ses documents financiers ne seront pas publics, il est plus pertinent d’attendre des informations sur ses livraisons, ses déploiements payants, ses coûts unitaires et ses revenus récurrents que de comparer une valorisation indicative au prix d’introduction de Unitree.

Les entreprises au stade de la préparation

X Square Robot, Zhipingfang et CrossWise Intelligence figurent parmi les entreprises encore présentées au stade de la planification. Le suivi plus large du secteur confirme que de nombreuses sociétés chinoises spécialisées dans l’IA incarnée étudient ou préparent une cotation, mais que leur niveau d’avancement varie fortement selon l’entreprise et la place visée. 31

À ce stade, les récits de modèles fondamentaux, de « boucles de données » et de technologie multi-embodiments restent difficiles à valoriser. Ils pourraient devenir très rentables s’ils réduisent le coût des déploiements, améliorent le taux de réussite des tâches et fonctionnent sur plusieurs types de robots. Mais ils ne devraient pas justifier une valorisation comparable à celle de Unitree avant de se traduire par des revenus clients, des déploiements répétés ou des revenus récurrents de logiciels et de services.

Le label « humanoïde » ne remplace pas les fondamentaux

Entreprise	Ce que montrent les données disponibles	Position par rapport à la référence Unitree
Unitree	1,699 milliard de yuans de revenus en 2025 ; environ 868 millions issus des humanoïdes ; plus de 5 000 humanoïdes vendus ; bénéfice ajusté de 591 millions de yuans. 1236	Le point de départ le plus solide pour une valorisation au niveau de l’IPO, à condition que la croissance, la conversion en trésorerie et les marges se maintiennent.
DeepRobotics	Environ 337 millions de yuans de revenus en 2025, principalement issus des robots quadrupèdes ; seulement quatre ventes de robots humanoïdes rapportées sur 2024-2025. 30	En dessous de Unitree pour une valorisation fondée sur l’humanoïde. Ses déploiements industriels de robots quadrupèdes peuvent soutenir une autre thèse d’investissement.
DOBOT	Environ 492 millions de yuans de revenus en 2025 et plus de 100 000 robots expédiés au total, principalement des cobots. 32	En dessous de Unitree comme pure player de l’humanoïde. Sa valorisation repose d’abord sur les cobots, les humanoïdes représentant surtout une option de croissance.
Leju	Positionnement industriel et de service, soutien de Tencent et connexion avec le modèle de Huawei, mais les preuves décisives restent les déploiements payants et les revenus effectivement comptabilisés. 17	Probablement en dessous de Unitree tant que les partenariats ne se traduisent pas par une économie commerciale répétable.
AgiBot	Processus d’IPO à Hong Kong engagé ; une ambition antérieure de valorisation de 40 à 50 milliards de dollars hongkongais a été rapportée, mais la comparaison financière reste limitée avant la publication des documents. 1920	Pourrait se rapprocher de Unitree uniquement si les documents révèlent un volume de livraisons, une qualité de revenus et des marges comparables.
Entreprises au stade de la planification	Les promesses liées aux modèles, aux données et au multi-embodiment restent difficiles à évaluer sans données financières et opérationnelles publiques.	Présumées en dessous de Unitree tant que ces arguments technologiques ne produisent pas de résultats commerciaux mesurables.

Le test des deux prochains cycles de résultats

Les deux prochaines publications trimestrielles devraient permettre de distinguer les entreprises qui exploitent déjà une activité de celles qui ne sont encore que des options technologiques. Cinq indicateurs seront particulièrement importants :

1. Les livraisons payées, et non les commandes annoncées. Il faudra suivre les unités acceptées par les clients, la conversion du carnet de commandes, les achats répétés et la durée réelle des déploiements.
2. La qualité du chiffre d’affaires. Les investisseurs devront séparer la vente de robots des revenus d’installation, de maintenance, de téléopération, d’abonnement logiciel, de données et des autres revenus récurrents ou quasi récurrents.
3. Les marges et la trésorerie. La marge brute du matériel, le flux de trésorerie d’exploitation, les stocks, les créances clients et les coûts d’assistance sur le terrain montreront si la croissance crée réellement de la valeur.
4. La preuve d’une boucle de données. Une boucle crédible doit améliorer le taux de réussite des tâches et réduire l’intervention humaine ou la téléopération pour chaque tâche accomplie, chez plusieurs clients et sur plusieurs types de robots.
5. La fiabilité industrielle. Taux de disponibilité, incidents de sécurité, pannes et durée des déploiements réels compteront davantage que la capacité à réussir une démonstration spectaculaire.

Une hiérarchie probable des valorisations

Au vu des éléments actuellement disponibles, la plupart des entreprises du pipeline devraient être valorisées sous le seuil de 60,99 milliards de yuans de Unitree au cours des deux prochains cycles de résultats. Cela ne signifie pas que leur technologie est sans valeur : cela reflète l’écart entre une feuille de route prometteuse et une activité commerciale vérifiée.

Une valorisation au niveau de Unitree exigera une croissance des livraisons, une trajectoire visible vers des revenus récurrents, une génération de trésorerie positive et des marges durables. Une valorisation supérieure devra aller plus loin : elle devra prouver qu’une couche de modèles ou de données améliore déjà les coûts unitaires, se transfère entre plusieurs plateformes matérielles ou génère des revenus récurrents défendables.

L’IPO de Unitree a donc relevé la barre de manière particulièrement exigeante. Pour les prochaines introductions de fabricants chinois de robots humanoïdes, la question n’est plus seulement de savoir si une entreprise sait construire une machine capable. Il faut désormais démontrer qu’elle sait la vendre, la faire fonctionner et l’améliorer de façon répétée, avec une économie suffisamment robuste pour justifier une valorisation de 60,99 milliards de yuans ou davantage.