Malgré cette expansion, l’indice reste nettement inférieur à sa moyenne de long terme (54,3). Les perturbations d’approvisionnement provoquées par la fermeture d’Ormuz pèsent toujours sur la disponibilité des intrants et les délais de livraison . Les EAU parviennent à exporter du brut via le terminal de Fujairah, sur la mer d’Arabie – hors du détroit – ce qui leur offre un amortisseur crucial. En revanche, le grand hub logistique et commercial de Jebel Ali a été durement touché par la paralysie maritime, tout comme le tourisme, le commerce de détail et l’aviation .

L’Arabie saoudite repasse en zone d’expansion après la contraction d’avril

L’indice PMI non pétrolier de l’Arabie saoudite est repassé au-dessus du seuil de 50,0 après une chute en avril. Selon MUFG Research, le PMI du royaume est remonté à 51,5, contre 48,8, signe d’un redressement des conditions d’activité dans le secteur non pétrolier . La publication officielle de S&P Global ne donnait pas le chiffre exact de mai, mais la tendance était claire : la demande intérieure a tenu bon et l’économie reste résiliente.

L’atout décisif de l’Arabie saoudite est son oléoduc Est-Ouest, qui peut transporter jusqu’à 5 millions de barils par jour du Golfe vers le terminal de Yanbu, sur la mer Rouge, permettant au royaume de réacheminer ses exportations d’hydrocarbures hors d’Ormuz . La flambée des cours du pétrole – autour de 86 dollars le baril en moyenne en 2026 – a plus que compensé la baisse des volumes exportés pour les producteurs disposant d’un itinéraire de contournement . Le FMI a relevé le 3 juin que l’économie saoudienne faisait preuve « d’agilité et de résilience », tout en prévenant qu’un conflit prolongé pèserait sur la croissance à moyen terme et les perspectives d’investissement .

La ligne de fracture géographique : la capacité de contournement fait la différence

Le blocus d’Ormuz a de facto divisé le Golfe en deux groupes. L’Arabie saoudite et les EAU sont classés parmi les pays « moins gravement touchés » précisément parce qu’ils disposent de capacités d’exportation depuis des ports hors du détroit . Oman, dont la production et les voies d’exportation se situent entièrement hors du goulet d’étranglement, présente un profil de risque différent .

À l’inverse, les pays entièrement dépendants du corridor d’Ormuz subissent une pression économique immédiate et sévère. Koweït, Irak, Qatar et Bahreïn n’ont aucune voie d’exportation alternative, ce qui les rend très vulnérables à une fermeture prolongée . Bahreïn a été identifié comme le plus exposé : il cumule l’absence d’itinéraire de contournement et un prix du pétrole d’équilibre budgétaire compris entre 110 et 130 dollars le baril .

Notations de crédit : pas de dégradation en mai, mais les mises en garde s’intensifient

Aucune note souveraine du Golfe n’a été abaissée en mai 2026 – preuve de l’importance des marges de manœuvre budgétaires et du niveau élevé du pétrole. Les EAU conservent leur note AA− chez Fitch, et l’Arabie saoudite sa note Aa3 chez Moody’s, avec une perspective stable . Les trois grandes agences (Moody’s, Fitch et S&P) ont maintenu les notes du Golfe, en s’appuyant sur l’actif des fonds souverains et les solides réserves financières comme amortisseurs .

Mais la situation est loin d’être stable en surface. Fitch a averti le 28 mai que le conflit en Iran faisait peser des risques importants et pourrait entraîner des dégradations souveraines et d’entreprises plus larges dans toute la région si les hostilités persistaient . L’agence avait déjà placé la note AA du Qatar sous surveillance négative en mars, après que des frappes iraniennes eurent endommagé les installations GNL de Ras Laffan. Fitch estimait alors que l’environnement sécuritaire s’était « peut-être détérioré de façon permanente » .

Moody’s avait quant à elle dégradé la perspective du Bahreïn, de stable à négative, ses exportations étant à l’arrêt – illustration de l’impact asymétrique au sein même du CCG .

Les Bourses du Golfe reculent de 1,3 % tandis que les marchés mondiaux montent

Les marchés actions du Golfe ont nettement divergé des indices mondiaux en mai. L’indice MSCI GCC a perdu 1,3 % sur le mois, alors que le MSCI World grimpait de 5 %, prolongeant une série record portée par les valeurs liées à l’intelligence artificielle . Cette sous-performance reflète l’anxiété persistante des investisseurs face au blocus d’Ormuz, à la volatilité du pétrole et à l’incertitude géopolitique .

Il s’agit du troisième mois consécutif de pression liée à la crise d’Ormuz sur les valeurs du Golfe, les espoirs intermittents de cessez-le-feu n’ayant pas réussi à restaurer une confiance durable .

Prévisions de PIB : un impact mesurable même pour un blocus court

Le coût économique de la fermeture d’Ormuz se reflète dans plusieurs prévisions institutionnelles :

• Allianz estime qu’une fermeture allant jusqu’à six weeks réduirait le PIB de l’Arabie saoudite d’environ −1,6 point de pourcentage et celui des EAU de −3,3 points .
• La Réserve fédérale de Dallas modélise qu’un retrait d’environ 20 % de l’offre mondiale de pétrole au deuxième trimestre 2026 porterait le prix moyen du WTI à 98 dollars et réduirait la croissance du PIB mondial de 2,9 points de pourcentage annualisés sur le trimestre .
• Goldman Sachs prévient que certaines économies du CCG pourraient subir une baisse de leur PIB non pétrolier plus forte pendant la guerre avec l’Iran que pendant la pandémie .

La contraction plus forte anticipée pour les EAU tient à leur exposition via le tourisme, la logistique commerciale et le hub de Jebel Ali, même si leur économie est plus diversifiée et leur population plus petite que celle de l’Arabie saoudite .

La diversification en marche arrière : tourisme, finance et aviation perturbés

Au-delà des chiffres du PIB, la crise porte un coup structurel à l’effort mené depuis des décennies par le Golfe pour réduire sa dépendance au pétrole. Le Washington Post a estimé que la guerre avec l’Iran « testait l’avenir économique à long terme » des États du Golfe, soulignant que « les vulnérabilités structurelles en matière de sécurité et les contraintes géographiques [...] menacent désormais même les industries émergentes » .

Tourisme, finance et aviation – trois piliers de Vision 2030 et des stratégies de diversification équivalentes – subissent des perturbations directes liées au conflit et à la fermeture du détroit. En Arabie saoudite, l’économie non pétrolière que Vision 2030 a bâtie en dix ans « absorbe le choc externe le plus violent qu’elle ait jamais connu » . Chatham House note que le blocus d’Ormuz a révélé une menace clé pour Vision 2030 : le risque ne vient pas seulement de la crise actuelle, mais de la perception permanente que le détroit pourrait se refermer à l’avenir .

PMI en contraste : Qatar, Égypte et Koweït

La divergence régionale est frappante quand on regarde au-delà de l’Arabie saoudite et des EAU.

Qatar a connu la contraction la plus brutale, suivie du rebond le plus spectaculaire. En mars, le PMI du Qatar avait plongé à 38,7 – proche de son plus bas historique – après que QatarEnergy eut déclaré la force majeure sur ses exportations de GNL et que des frappes iraniennes eurent endommagé Ras Laffan . En mai, selon MUFG Research, le PMI qatari a bondi à 46,4, un redressement significatif par rapport aux 34,2 d’avril, mais toujours en territoire de contraction .

L’Égypte a vu son PMI non pétrolier remonter légèrement à 47,1 en mai contre 46,6 en avril, mais il reste sous le seuil des 50,0 pour le cinquième mois consécutif . L’amélioration est marginale : la demande atone et une nouvelle flambée des coûts des intrants ont contraint les entreprises à augmenter fortement leurs prix et ont déclenché la plus forte vague de suppressions d’emplois depuis juin 2020 . Le conflit fait grimper les prix du carburant et des intrants dans tout le secteur privé égyptien .

Le Koweït représente la vulnérabilité structurelle la plus profonde. Le pays dépend entièrement du détroit d’Ormuz pour ses exportations d’hydrocarbures et ne dispose d’aucun pipeline de contournement . Le PMI du Koweït est tombé à 46,3 en mars et est resté inchangé à 46,3 en avril, signe d’une contraction persistante . Aucun chiffre exact pour mai n’est disponible dans les sources publiées, mais PwC identifie le Koweït parmi les économies du CCG les plus gravement affectées .

Une économie du Golfe à deux vitesses

Les données de mai 2026 montrent que l’impact économique de la crise d’Ormuz n’est pas un choc uniforme dans le CCG, mais un coup de boutoir déterminé par la géographie. L’Arabie saoudite et les EAU ont maintenu une expansion non pétrolière modeste grâce à leurs pipelines de contournement, aux prix élevés du pétrole et à la résistance de la demande intérieure. Le Qatar est remonté d’un premier trimestre catastrophique, mais reste en contraction. L’Égypte stagne sous la barre des 50. Le Koweït fait face à un goulot d’étranglement existentiel pour ses exportations, sans solution simple.

Les agences de notation n’ont pas dégainé en mai, mais leurs avertissements se sont faits plus pressants. La divergence des PMI, la contre-performance des marchés actions et les prévisions de PIB dessinent une économie du Golfe sous tension que les deux chiffres d’expansion en tête d’affiche ne suffisent pas à résumer.

Malgré cette expansion, l’indice reste nettement inférieur à sa moyenne de long terme (54,3). Les perturbations d’approvisionnement provoquées par la fermeture d’Ormuz pèsent toujours sur la disponibilité des intrants et les délais de livraison . Les EAU parviennent à exporter du brut via le terminal de Fujairah, sur la mer d’Arabie – hors du détroit – ce qui leur offre un amortisseur crucial. En revanche, le grand hub logistique et commercial de Jebel Ali a été durement touché par la paralysie maritime, tout comme le tourisme, le commerce de détail et l’aviation .

L’Arabie saoudite repasse en zone d’expansion après la contraction d’avril

L’indice PMI non pétrolier de l’Arabie saoudite est repassé au-dessus du seuil de 50,0 après une chute en avril. Selon MUFG Research, le PMI du royaume est remonté à 51,5, contre 48,8, signe d’un redressement des conditions d’activité dans le secteur non pétrolier . La publication officielle de S&P Global ne donnait pas le chiffre exact de mai, mais la tendance était claire : la demande intérieure a tenu bon et l’économie reste résiliente.

L’atout décisif de l’Arabie saoudite est son oléoduc Est-Ouest, qui peut transporter jusqu’à 5 millions de barils par jour du Golfe vers le terminal de Yanbu, sur la mer Rouge, permettant au royaume de réacheminer ses exportations d’hydrocarbures hors d’Ormuz . La flambée des cours du pétrole – autour de 86 dollars le baril en moyenne en 2026 – a plus que compensé la baisse des volumes exportés pour les producteurs disposant d’un itinéraire de contournement . Le FMI a relevé le 3 juin que l’économie saoudienne faisait preuve « d’agilité et de résilience », tout en prévenant qu’un conflit prolongé pèserait sur la croissance à moyen terme et les perspectives d’investissement .

La ligne de fracture géographique : la capacité de contournement fait la différence

Le blocus d’Ormuz a de facto divisé le Golfe en deux groupes. L’Arabie saoudite et les EAU sont classés parmi les pays « moins gravement touchés » précisément parce qu’ils disposent de capacités d’exportation depuis des ports hors du détroit . Oman, dont la production et les voies d’exportation se situent entièrement hors du goulet d’étranglement, présente un profil de risque différent .

À l’inverse, les pays entièrement dépendants du corridor d’Ormuz subissent une pression économique immédiate et sévère. Koweït, Irak, Qatar et Bahreïn n’ont aucune voie d’exportation alternative, ce qui les rend très vulnérables à une fermeture prolongée . Bahreïn a été identifié comme le plus exposé : il cumule l’absence d’itinéraire de contournement et un prix du pétrole d’équilibre budgétaire compris entre 110 et 130 dollars le baril .

Notations de crédit : pas de dégradation en mai, mais les mises en garde s’intensifient

Aucune note souveraine du Golfe n’a été abaissée en mai 2026 – preuve de l’importance des marges de manœuvre budgétaires et du niveau élevé du pétrole. Les EAU conservent leur note AA− chez Fitch, et l’Arabie saoudite sa note Aa3 chez Moody’s, avec une perspective stable . Les trois grandes agences (Moody’s, Fitch et S&P) ont maintenu les notes du Golfe, en s’appuyant sur l’actif des fonds souverains et les solides réserves financières comme amortisseurs .

Mais la situation est loin d’être stable en surface. Fitch a averti le 28 mai que le conflit en Iran faisait peser des risques importants et pourrait entraîner des dégradations souveraines et d’entreprises plus larges dans toute la région si les hostilités persistaient . L’agence avait déjà placé la note AA du Qatar sous surveillance négative en mars, après que des frappes iraniennes eurent endommagé les installations GNL de Ras Laffan. Fitch estimait alors que l’environnement sécuritaire s’était « peut-être détérioré de façon permanente » .

Moody’s avait quant à elle dégradé la perspective du Bahreïn, de stable à négative, ses exportations étant à l’arrêt – illustration de l’impact asymétrique au sein même du CCG .

Les Bourses du Golfe reculent de 1,3 % tandis que les marchés mondiaux montent

Les marchés actions du Golfe ont nettement divergé des indices mondiaux en mai. L’indice MSCI GCC a perdu 1,3 % sur le mois, alors que le MSCI World grimpait de 5 %, prolongeant une série record portée par les valeurs liées à l’intelligence artificielle . Cette sous-performance reflète l’anxiété persistante des investisseurs face au blocus d’Ormuz, à la volatilité du pétrole et à l’incertitude géopolitique .

Il s’agit du troisième mois consécutif de pression liée à la crise d’Ormuz sur les valeurs du Golfe, les espoirs intermittents de cessez-le-feu n’ayant pas réussi à restaurer une confiance durable .

Prévisions de PIB : un impact mesurable même pour un blocus court

Le coût économique de la fermeture d’Ormuz se reflète dans plusieurs prévisions institutionnelles :

• Allianz estime qu’une fermeture allant jusqu’à six weeks réduirait le PIB de l’Arabie saoudite d’environ −1,6 point de pourcentage et celui des EAU de −3,3 points .
• La Réserve fédérale de Dallas modélise qu’un retrait d’environ 20 % de l’offre mondiale de pétrole au deuxième trimestre 2026 porterait le prix moyen du WTI à 98 dollars et réduirait la croissance du PIB mondial de 2,9 points de pourcentage annualisés sur le trimestre .
• Goldman Sachs prévient que certaines économies du CCG pourraient subir une baisse de leur PIB non pétrolier plus forte pendant la guerre avec l’Iran que pendant la pandémie .

La contraction plus forte anticipée pour les EAU tient à leur exposition via le tourisme, la logistique commerciale et le hub de Jebel Ali, même si leur économie est plus diversifiée et leur population plus petite que celle de l’Arabie saoudite .

La diversification en marche arrière : tourisme, finance et aviation perturbés

Au-delà des chiffres du PIB, la crise porte un coup structurel à l’effort mené depuis des décennies par le Golfe pour réduire sa dépendance au pétrole. Le Washington Post a estimé que la guerre avec l’Iran « testait l’avenir économique à long terme » des États du Golfe, soulignant que « les vulnérabilités structurelles en matière de sécurité et les contraintes géographiques [...] menacent désormais même les industries émergentes » .

Tourisme, finance et aviation – trois piliers de Vision 2030 et des stratégies de diversification équivalentes – subissent des perturbations directes liées au conflit et à la fermeture du détroit. En Arabie saoudite, l’économie non pétrolière que Vision 2030 a bâtie en dix ans « absorbe le choc externe le plus violent qu’elle ait jamais connu » . Chatham House note que le blocus d’Ormuz a révélé une menace clé pour Vision 2030 : le risque ne vient pas seulement de la crise actuelle, mais de la perception permanente que le détroit pourrait se refermer à l’avenir .

PMI en contraste : Qatar, Égypte et Koweït

La divergence régionale est frappante quand on regarde au-delà de l’Arabie saoudite et des EAU.

Qatar a connu la contraction la plus brutale, suivie du rebond le plus spectaculaire. En mars, le PMI du Qatar avait plongé à 38,7 – proche de son plus bas historique – après que QatarEnergy eut déclaré la force majeure sur ses exportations de GNL et que des frappes iraniennes eurent endommagé Ras Laffan . En mai, selon MUFG Research, le PMI qatari a bondi à 46,4, un redressement significatif par rapport aux 34,2 d’avril, mais toujours en territoire de contraction .

L’Égypte a vu son PMI non pétrolier remonter légèrement à 47,1 en mai contre 46,6 en avril, mais il reste sous le seuil des 50,0 pour le cinquième mois consécutif . L’amélioration est marginale : la demande atone et une nouvelle flambée des coûts des intrants ont contraint les entreprises à augmenter fortement leurs prix et ont déclenché la plus forte vague de suppressions d’emplois depuis juin 2020 . Le conflit fait grimper les prix du carburant et des intrants dans tout le secteur privé égyptien .

Le Koweït représente la vulnérabilité structurelle la plus profonde. Le pays dépend entièrement du détroit d’Ormuz pour ses exportations d’hydrocarbures et ne dispose d’aucun pipeline de contournement . Le PMI du Koweït est tombé à 46,3 en mars et est resté inchangé à 46,3 en avril, signe d’une contraction persistante . Aucun chiffre exact pour mai n’est disponible dans les sources publiées, mais PwC identifie le Koweït parmi les économies du CCG les plus gravement affectées .

Une économie du Golfe à deux vitesses

Les données de mai 2026 montrent que l’impact économique de la crise d’Ormuz n’est pas un choc uniforme dans le CCG, mais un coup de boutoir déterminé par la géographie. L’Arabie saoudite et les EAU ont maintenu une expansion non pétrolière modeste grâce à leurs pipelines de contournement, aux prix élevés du pétrole et à la résistance de la demande intérieure. Le Qatar est remonté d’un premier trimestre catastrophique, mais reste en contraction. L’Égypte stagne sous la barre des 50. Le Koweït fait face à un goulot d’étranglement existentiel pour ses exportations, sans solution simple.

Les agences de notation n’ont pas dégainé en mai, mais leurs avertissements se sont faits plus pressants. La divergence des PMI, la contre-performance des marchés actions et les prévisions de PIB dessinent une économie du Golfe sous tension que les deux chiffres d’expansion en tête d’affiche ne suffisent pas à résumer.