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La secousse boursière met à l’épreuve le projet d’IPO d’Anthropic
Le Nasdaq a perdu 2,9 % le 30 octobre, sur fond de résultats décevants dans la tech et de doutes sur le coût de l’essor de l’IA. Anthropic a déclaré 16,3 milliards de dollars de chiffre d’affaires au premier semestre 2026 et une perte nette de 80,7 milliards, en grande partie liée à un élément hors exploitation conc...
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Points clés à retenir
- Le Nasdaq a perdu 2,9 % le 30 octobre, sur fond de résultats décevants dans la tech et de doutes sur le coût de l’essor de l’IA.
- Anthropic a déclaré 16,3 milliards de dollars de chiffre d’affaires au premier semestre 2026 et une perte nette de 80,7 milliards, en grande partie liée à un élément hors exploitation concernant des obligations conver...
- L’entreprise dépend de grands partenaires pour ses ventes et ses capacités de calcul : Reuters rapporte que 47 % de ses ventes aux clients ont transité par Amazon et Google l’année précédente.
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Le recul des valeurs technologiques fin octobre a compliqué le projet d’introduction en Bourse d’Anthropic en braquant les projecteurs sur une question déjà centrale : la croissance de l’IA pourra-t-elle financer les infrastructures nécessaires sans peser durablement sur les marges ? La baisse des marchés ajoute de l’incertitude sur le prix auquel les investisseurs seraient prêts à acheter l’action. Elle ne suffit toutefois pas, à elle seule, à prédire le sort de l’opération.
Un marché moins accueillant pour les grandes valeurs technologiques
Le 30 octobre, le Nasdaq a reculé de 2,9 %, après plusieurs jours de résultats et de perspectives décevants dans le secteur. Alphabet venait de connaître sa plus forte baisse journalière, tandis que les prévisions d’Intel avaient accentué la pression sur les fabricants de puces. 46
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Ce contexte compte pour Anthropic : une entrée en Bourse de grande ampleur dépend aussi de l’appétit des investisseurs pour les entreprises technologiques, et en particulier celles qui nécessitent d’importants investissements. Les marchés se demandent si la demande pour les services d’IA et de cloud suffira à compenser le coût des centres de données et des équipements nécessaires pour y répondre.
Alphabet illustre cette tension. La société mère de Google a déclaré un flux de trésorerie disponible négatif de 9,1 milliards de dollars au troisième trimestre, selon TechCrunch. 53 Ce chiffre met en évidence une pression financière chez un partenaire important d’Anthropic ; il ne renseigne pas directement sur les finances de la start-up ni sur celles de tous ses autres partenaires.
Des partenaires clés, à la fois atout et sujet de vigilance
Les liens d’Anthropic avec les grands groupes technologiques font partie des questions que les investisseurs peuvent examiner. Selon Reuters, Amazon et Google ont acheminé, par leurs services cloud, 47 % des ventes d’Anthropic à ses clients l’année précédente. 20 Ces partenariats peuvent faciliter l’accès à des capacités de calcul et à des clients, mais ils rendent aussi la situation financière et les choix de ces fournisseurs particulièrement pertinents.
Alphabet pourrait également jouer un rôle d’investisseur : CNBC rapporte que le groupe disposait d’une option lui permettant d’acheter jusqu’à 10 milliards de dollars d’actions Anthropic dans le cadre d’un placement privé lié à l’IPO proposée. 6 Ce lien financier s’ajoute à la relation commerciale. Les sources disponibles ne permettent toutefois pas de conclure que tous les grands fournisseurs d’Anthropic ont conclu un accord comparable.
Le coût du calcul au cœur de la valorisation
Dans son dossier d’introduction en Bourse, Anthropic a déclaré 16,3 milliards de dollars de chiffre d’affaires et une perte nette de 80,7 milliards au premier semestre 2026. Une grande partie de cette perte nette provenait d’un élément hors exploitation lié à des obligations convertibles : elle ne constitue donc pas, à elle seule, une mesure directe des dépenses de trésorerie liées aux activités. La perte d’exploitation de la période s’élevait à 693 millions de dollars. 1
Les engagements liés aux infrastructures forment un autre enjeu. Selon Reuters, Anthropic prévoyait de consacrer au moins 518 milliards de dollars sur dix ans à ses infrastructures d’IA, avec six partenaires. 28 Dans une analyse ultérieure, Reuters Breakingviews a évoqué environ 800 milliards de dollars d’accords de calcul et estimé que le maintien des marges pourrait nécessiter un triplement des ventes.
36 Ces chiffres proviennent de comptes rendus et d’analyses différents : leur périmètre ne doit pas être considéré comme identique.
Pour les investisseurs, la question ne se limite donc pas à la capacité d’Anthropic à faire croître rapidement son chiffre d’affaires. Il s’agit aussi de savoir si les ventes pourront suivre le coût des capacités de calcul, et si l’entreprise pourra préserver ses marges. L’analyse de Breakingviews met en avant ce risque ; elle ne constitue pas une prévision certaine. 36
Des interrogations sur la valorisation antérieures à la baisse des marchés
La secousse boursière de fin octobre n’a pas créé à elle seule les doutes sur la valorisation d’Anthropic. Le 15 octobre, Reuters rapportait que certains investisseurs, déjà présents ou intéressés par l’IPO, envisageaient une valorisation d’environ 1 500 milliards de dollars, contre près de 2 000 milliards évoqués auparavant. Ces discussions intervenaient notamment dans un contexte de préoccupations sur le ralentissement de la croissance des revenus et le coût du financement de l’IA. 17 La dernière valorisation privée d’Anthropic avait été estimée à 965 milliards de dollars.
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La baisse des marchés s’est donc ajoutée à un débat déjà engagé. Reuters Breakingviews a par la suite décrit une valorisation supérieure à 1 500 milliards de dollars comme un objectif et jugé que le prospectus de plus de 300 pages restait vague sur certains aspects du modèle économique. 35
Anthropic a indiqué vouloir entrer au Nasdaq Global Select Market sous le symbole « ANT ». Le nombre d’actions proposées et la fourchette de prix n’étaient pas encore fixés dans son dossier d’enregistrement. 14
Ce que la baisse des marchés dit — et ne dit pas
Le principal effet de la secousse est de rendre les investisseurs plus attentifs aux risques. Une baisse générale des valeurs technologiques peut réduire leur disposition à financer une introduction en Bourse très ambitieuse. Les difficultés de trésorerie d’un fournisseur peuvent aussi susciter des questions sur le financement et la pérennité des investissements dans les infrastructures. La dépendance d’Anthropic à quelques partenaires et ses engagements à long terme rendent ces questions particulièrement concrètes. 20
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Mais le recul du Nasdaq ne prouve pas que l’IPO sera reportée, mal valorisée ou vouée à l’échec. Il renforce plutôt un débat déjà ouvert : la croissance d’Anthropic pourra-t-elle justifier la valorisation envisagée une fois pris en compte le coût du calcul nécessaire à son développement ?
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Le Nasdaq a perdu 2,9 % le 30 octobre, sur fond de résultats décevants dans la tech et de doutes sur le coût de l’essor de l’IA.
Quels sont les points clés à valider en premier ?
Le Nasdaq a perdu 2,9 % le 30 octobre, sur fond de résultats décevants dans la tech et de doutes sur le coût de l’essor de l’IA. Anthropic a déclaré 16,3 milliards de dollars de chiffre d’affaires au premier semestre 2026 et une perte nette de 80,7 milliards, en grande partie liée à un élément hors exploitation concernant des obligations conver...
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
L’entreprise dépend de grands partenaires pour ses ventes et ses capacités de calcul : Reuters rapporte que 47 % de ses ventes aux clients ont transité par Amazon et Google l’année précédente.