Comment STRC, l'Action Préférée de Strategy, Achète Plus de Bitcoin que Tous les ETF Spot Combinés

En 2026, le plus grand acheteur de Bitcoin n'est pas un fonds spéculatif, ni même un ETF (fonds négocié en bourse). C'est un seul et unique produit financier : une action préférentielle. Plus précisément, l'action STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) émise par l'entreprise Strategy (anciennement MicroStrategy). Ce titre est devenu une force dominante, injectant en une seule semaine plus de capitaux dans le Bitcoin que les 12 ETF Bitcoin spot américains réunis .

Cet article décrypte la mécanique implacable qui a permis à STRC de surpasser tous les ETF, l'ampleur pharaonique des réserves de Strategy, les avantages structurels de ce produit conçu sur mesure pour l'accumulation, mais aussi les périls extrêmes qu'il fait peser sur l'entreprise et le marché.

Un aspirateur à capital à sens unique contre la valse des ETF

La raison fondamentale pour laquelle STRC a dépassé les ETF en tant que source de demande pour le Bitcoin tient à la direction des flux de capitaux. Les ETF Bitcoin spot sont des véhicules bidirectionnels : les investisseurs peuvent acheter, mais aussi revendre leurs parts, générant à la fois des entrées et des sorties nettes de capitaux. Par exemple, le 29 janvier 2026, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré des sorties nettes de 817,8 millions de dollars, ce qui signifie que les participants agréés ont dû vendre du Bitcoin sur le marché pour honorer ces rachats .

STRC fonctionne, à l'inverse, comme un moteur d'accumulation unidirectionnel. Strategy vend de nouvelles actions STRC sur le marché par l'intermédiaire de programmes d'émission continue (at-the-market ou ATM) et canalise directement le produit de ces ventes vers l'achat de Bitcoin. Aucun canal de rachat n'existe en face. Lors de la semaine du 9 au 15 mars 2026, les ventes d'actions STRC par ATM ont généré 1,18 milliard de dollars, une somme que Strategy a intégralement utilisée pour acquérir 17 994 BTC à un prix moyen d'environ 70 946 dollars l'unité. Sur la même période, l'ensemble des 12 ETF Bitcoin spot américains n'avaient attiré, au total, que 763 millions de dollars environ .

Les chiffres depuis le début de l'année 2026 sont encore plus saisissants : les acquisitions liées à STRC totalisent environ 77 000 BTC, tandis que les achats nets des ETF Bitcoin spot culminent à seulement 8 000 BTC — un rapport de près de 10 pour 1 .

Les atouts structurels de STRC face aux ETF

STRC est une action préférentielle perpétuelle cotée sur le Nasdaq, qui se situe entre les actions ordinaires et la dette dans la structure du capital de Strategy. Ce produit a été conçu dès le départ comme un véhicule d'accumulation de Bitcoin générant un rendement pour ses détenteurs. Ses caractéristiques structurelles lui confèrent des avantages décisifs par rapport aux ETF.

Pas de date d'échéance, pas de remboursement forcé

STRC est un titre perpétuel et non convertible. Strategy n'aura jamais l'obligation de racheter ces actions, et celles-ci ne peuvent pas être converties en actions ordinaires MSTR. Cela élimine à la fois l'horloge du remboursement et le risque de dilution qui étaient présents dans les obligations convertibles précédemment utilisées par l'entreprise .

Un robinet à capital direct via les émissions d'actions

Dès lors que l'action STRC se négocie à sa valeur nominale (le pair) ou au-dessus, Strategy peut émettre de nouvelles actions directement sur le marché et transformer cette demande des investisseurs, attirés par le rendement, en une pression acheteuse immédiate sur le Bitcoin. C'est un mécanisme bien plus direct que d'attendre de nouvelles souscriptions hebdomadaires dans les ETF . Début 2026, le volume quotidien moyen sur 30 jours de STRC atteignait 220 millions de dollars, ce qui en faisait le produit préférentiel le plus liquide de sa catégorie .

Une volatilité ultra-faible assortie d'un rendement à deux chiffres

STRC a affiché une volatilité sur 30 jours de seulement 2 % — un niveau inférieur à toutes les entreprises du S&P 500 et spectaculairement plus bas que le Bitcoin (50 %), l'or (37 %) et les principaux ETF actions (15-19 %). Parallèlement, son rendement annualisé grimpe à 11,5 %, versé mensuellement . Ce couple « stabilité artificielle / haut rendement » attire des capitaux d'investisseurs en quête de revenus qui, en temps normal, n'achèteraient jamais un ETF Bitcoin spot.

Des cycles d'accumulation prévisibles dictés par le dividende

Le dividende mensuel de STRC crée des vagues d'achat parfaitement prévisibles. À l'approche de la date de détachement du coupon, les investisseurs se ruent sur le titre pour capturer le prochain versement. En avril 2026, l'un de ces « rushs » a financé un achat colossal de 2,54 milliards de dollars correspondant à environ 34 200 BTC — la plus grosse acquisition de Bitcoin par Strategy en 16 mois .

L'ampleur vertigineuse du trésor de guerre de Strategy

Strategy est devenue un géant de la détention de Bitcoin, rivalisant désormais avec les plus grands ETF du marché :

• Total de bitcoins détenus : 818 334 BTC, selon un document déposé le 27 avril 2026
• Valeur estimée fin mars 2026 : 51,68 milliards de dollars
• Prix d'achat moyen : environ 75 694 à 76 052 dollars par BTC
• Part de l'offre totale de bitcoins : environ 3,4 à 3,9 %
• Part des réserves de Bitcoin des entreprises cotées : 76 %, un niveau de concentration extrême
• Capitaux déployés via STRC en 8 semaines : environ 7,2 milliards de dollars

Les réserves de Strategy talonnent désormais l'ETF Bitcoin spot de BlackRock (IBIT), qui détient environ 790 000 BTC . Rien que sur les premiers mois de 2026, l'entreprise a ajouté environ 90 000 BTC à son bilan .

Les principaux risques à comprendre

Des pertes latentes colossales sous l'effet des nouvelles normes comptables

Sous l'effet de la mise à jour des normes comptables américaines FASB ASU 2023-08, qui oblige les sociétés à valoriser leurs actifs numériques à leur juste valeur chaque trimestre, Strategy a révélé une perte non réalisée de 14,46 milliards de dollars sur ses bitcoins pour le premier trimestre 2026 . Au quatrième trimestre 2025, ce chiffre avait même été encore plus élevé, à 17,44 milliards de dollars . Ces pertes sont purement comptables — aucun bitcoin n'a été vendu — mais elles impactent directement le compte de résultat et focalisent l'attention des analystes et des agences de notation.

Le risque de concentration extrême

Avec 76 % de toutes les réserves de Bitcoin détenues par des entreprises cotées en bourse, la position de Strategy est unique. Tout scénario qui obligerait la société à vendre certains de ses actifs — même si ce scénario est structurellement peu probable dans la configuration actuelle — aurait un impact démesuré sur le marché .

L'effet de levier amplifie les retournements

Le bilan de Strategy présente un effet de levier effectif d'environ 3 pour 1. Concrètement, cela signifie qu'une baisse de 10 % du cours du Bitcoin peut se traduire par une chute d'environ 30 % de la valeur de ses capitaux propres . Un prix du Bitcoin durablement inférieur au prix d'achat moyen de l'entreprise (autour de 75 000 $) met le modèle sous pression. Certains analystes ont averti qu'un BTC sous la barre des 60 000 $ pourrait sérieusement tendre la position de liquidité de l'entreprise .

La dépendance à l'accès aux marchés

Même si STRC, en tant que titre de capital, n'est pas soumis à des appels de marge, tout le moteur d'accumulation dépend de la capacité continue de Strategy à émettre de nouvelles actions. Un marché baissier prolongé qui tarirait l'appétit des investisseurs pour les actions STRC couperait net le robinet de capitaux qui finance les nouveaux achats .

Ce qu'en disent analystes et sceptiques

L'opinion du marché reste profondément divisée sur le modèle de Strategy. Les analystes de la banque Bernstein ont déclaré avoir identifié un plancher pour le Bitcoin début 2026 et projettent un potentiel de hausse de 226 % pour l'action ordinaire de Strategy, citant la solidité du modèle de financement par STRC et la capacité de l'entreprise à supporter une baisse d'environ 50 % du Bitcoin . Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a attribué en grande partie à STRC le rebond de 20 % du Bitcoin depuis ses plus bas de février 2026, en soulignant que Strategy a injecté 7,2 milliards de dollars de Bitcoin en huit semaines .

De l'autre côté, l'investisseur renommé Michael Burry et d'autres sceptiques ont mis en garde contre un possible scénario de « spirale de la mort », où une baisse durable du Bitcoin pourrait déclencher un désendettement forcé chez les entreprises les plus endettées comme Strategy. Pour autant, les analystes notent que la nature perpétuelle et non convertible de STRC rend un scénario classique d'appel de marge moins probable que ce que les critiques suggèrent — les détenteurs de STRC ne peuvent pas exiger le remboursement ou le rachat de leurs titres . La véritable vulnérabilité n'est pas une liquidation forcée, mais bien une perte d'accès au marché qui assécherait le pipeline de financement.

STRC a fondamentalement changé la manière dont le marché mesure la demande institutionnelle de Bitcoin. Lors des semaines de pic d'accumulation, ce ne sont ni les ETF ni les macro-fonds qui mènent la danse — c'est une simple action préférentielle qui convertit la demande de rendement obligataire en puissance d'achat brute de Bitcoin .