Pétrole, inflation et Fed : pourquoi les actions asiatiques des puces sont sous pression

La reprise des affrontements entre les États-Unis et l’Iran près du détroit d’Ormuz a touché les marchés asiatiques par une chaîne de transmission très rapide : le risque de perturbation des livraisons d’énergie a augmenté, les cours du pétrole ont progressé, les craintes d’inflation se sont renforcées et les investisseurs ont réduit leur exposition aux actions coûteuses et sensibles aux taux.

La réaction immédiate était visible le 31 août. Le Brent s’est établi à 90,49 dollars le baril, tandis que le West Texas Intermediate (WTI), la référence américaine, a atteint 85,76 dollars. Dans le même temps, les actions reculaient et les rendements obligataires montaient, les marchés réévaluant les perspectives d’inflation et de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed). 1 En séance, le WTI a dépassé 86 dollars et le Brent 91 dollars. 11

Le mécanisme de marché : conflit, pétrole et taux

Le détroit d’Ormuz est au cœur de la réaction des investisseurs. Toute réduction du trafic des pétroliers fait craindre un resserrement de l’offre énergétique. À la mi-août, le pétrole avait déjà progressé alors que les tensions s’intensifiaient, que les Émirats arabes unis suspendaient leurs transactions financières et économiques avec l’Iran et que le trafic maritime dans le détroit restait ralenti. 2

La reprise des attaques a ajouté une prime de risque géopolitique au brut. Les informations disponibles font état de frappes américaines contre des lanceurs iraniens sur l’île de Larak et d’attaques de missiles iraniennes contre des positions militaires américaines en Jordanie. 18 Une précédente escalade avait également été associée à l’attaque d’un port pétrolier émirati et de navires dans le détroit. 7

La hausse du pétrole ne concerne pas uniquement les producteurs d’énergie. Elle renchérit rapidement les carburants, le transport et de nombreux intrants, ce qui peut créer une nouvelle impulsion inflationniste. Pour les banques centrales, le problème est particulièrement délicat lorsque la guerre et les perturbations des chaînes d’approvisionnement menacent en même temps la croissance.

Pourquoi les fabricants de puces japonais et sud-coréens sont vulnérables

Les valeurs des semi-conducteurs se comportent souvent comme des titres de croissance à longue duration : leur valorisation dépend fortement des bénéfices futurs, de la demande mondiale et du coût du financement. Lorsque les rendements des bons du Trésor américain montent, la valeur actuelle attribuée à ces bénéfices futurs diminue. Un choc pétrolier fait aussi redouter un ralentissement de l’activité mondiale et une hausse des coûts d’exploitation.

Cette combinaison pèse particulièrement sur le Japon et la Corée du Sud, où les entreprises technologiques et les fabricants de puces occupent une place importante dans les grands indices boursiers. Lors d’un précédent épisode marqué par la hausse du pétrole et des rendements obligataires, combinée à une baisse des semi-conducteurs, le KOSPI sud-coréen avait perdu 5,5 % et le Nikkei japonais 2,1 %. 12 Un autre épisode de marché avait fait état d’un recul proche de 6 % en Corée du Sud et supérieur à 3 % au Japon, alors que la chute des puces coïncidait avec la hausse du pétrole et des rendements. 24

La sensibilité fonctionne dans les deux sens. Lorsque le pétrole s’est détendu et que les inquiétudes concernant le trafic dans le détroit d’Ormuz ont diminué, Samsung Electronics et SK Hynix ont progressé en Corée du Sud, tandis que le Nikkei japonais montait également. 2227 Cette réaction suggère que le secteur ne répondait pas seulement aux résultats propres à chaque entreprise, mais aussi à l’évolution du risque macroéconomique.

Pourquoi les paris sur une hausse des taux en septembre ont augmenté

Un choc inflationniste provoqué par le pétrole place la Fed face à un arbitrage difficile. La hausse de l’énergie peut faire progresser l’inflation globale au moment même où les tensions géopolitiques affaiblissent la demande. Si les investisseurs estiment que cette hausse risque de se diffuser aux autres prix ou aux anticipations d’inflation, ils peuvent anticiper des taux durablement plus élevés.

Le 31 août, la probabilité de connaître une hausse des taux en septembre aurait atteint 57 % sur les marchés, après la reprise des combats, la hausse du pétrole et le maintien de rendements obligataires élevés. 1026 Les conditions financières se sont alors resserrées : des rendements plus élevés renchérissent le crédit et réduisent l’attrait relatif des valeurs de croissance.

La question centrale est de savoir si la hausse du pétrole sera temporaire. Une prime de risque géopolitique de courte durée peut pousser l’inflation à la hausse sans modifier la trajectoire monétaire de la Fed à moyen terme. En revanche, une perturbation durable du transport maritime ou des infrastructures pétrolières serait plus préoccupante, surtout si elle s’accompagne d’une inflation sous-jacente persistante et d’un marché du travail résilient.

Les indicateurs et résultats à surveiller

Les créations d’emplois américaines

Le rapport sur l’emploi permettra d’évaluer la capacité de l’économie à absorber un choc énergétique sans ralentissement marqué. Des créations d’emplois et une progression des salaires solides compliqueraient la tâche des responsables monétaires qui voudraient considérer la hausse du pétrole comme un incident temporaire. À l’inverse, des chiffres faibles renforceraient l’idée qu’un resserrement supplémentaire risquerait d’affaiblir excessivement la demande.

L’inflation CPI du 11 septembre

Le rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI) constituera le test le plus immédiat pour déterminer si les tensions inflationnistes s’élargissent. Une hausse principalement due à l’essence serait moins déterminante pour la politique monétaire qu’un chiffre sous-jacent élevé, révélant une pression renouvelée sur les biens et les services.

L’inflation PCE

Le PCE est la mesure d’inflation privilégiée par la Fed. Les dernières données, selon des informations récentes, se sont révélées légèrement plus élevées que prévu, maintenant les inquiétudes sur les prix alors que les marchés se concentraient sur Nvidia et les valeurs technologiques. 1819 Un PCE sous-jacent ferme rendrait plus difficile l’interprétation de la hausse du pétrole comme un phénomène purement géopolitique et passager.

Les résultats et prévisions de Nvidia

Nvidia est un indicateur important pour le cycle d’investissement dans l’intelligence artificielle et pour l’ensemble du secteur des semi-conducteurs. Ses derniers résultats ont dépassé les attentes, son chiffre d’affaires lié aux centres de données a plus que doublé sur un an et ses prévisions ont contribué à soutenir les valeurs technologiques asiatiques, notamment le KOSPI, très exposé aux puces. 1829

Des perspectives solides pourraient donc amortir la pression macroéconomique sur les fabricants de semi-conducteurs. À l’inverse, des signes de faiblesse de la demande, des marges ou des dépenses d’investissement pourraient transformer une séance générale d’aversion au risque en correction technologique plus profonde. Les résultats de Nvidia ne supprimeront ni le risque pétrolier ni le risque de taux, mais ils peuvent déterminer si les investisseurs voient la baisse comme un simple ajustement de valorisation ou comme le signe d’un affaiblissement de la demande.

Qu’est-ce qui pourrait prolonger la baisse ?

La pression sur les actions asiatiques et sur les anticipations de politique monétaire devrait persister si plusieurs risques se matérialisaient simultanément :

• de nouvelles frappes américaines ou iraniennes, ou un élargissement du conflit régional ;
• une perturbation confirmée du trafic maritime dans le détroit d’Ormuz ou des infrastructures pétrolières régionales ;
• une progression durable du Brent et du WTI ;
• des chiffres d’inflation CPI ou PCE sous-jacents nettement supérieurs aux attentes ;
• des créations d’emplois et une croissance des salaires toujours robustes ;
• une remontée des rendements à long terme des bons du Trésor américain.

Une telle combinaison conforterait le scénario de taux élevés plus longtemps, voire d’une nouvelle hausse, tout en dégradant les perspectives de croissance mondiale.

Quels facteurs pourraient provoquer un rebond ?

Les marchés pourraient se redresser si une initiative diplomatique ou un accord sur la navigation réduisait la prime de risque pétrolière, si l’inflation sous-jacente restait contenue, si l’emploi ralentissait sans provoquer de choc désordonné et si Nvidia ou d’autres entreprises liées à l’intelligence artificielle publiaient des prévisions solides. Une précédente détente du pétrole, après la reprise de discussions sur le trafic dans le détroit d’Ormuz, avait coïncidé avec un rebond des actions asiatiques et technologiques. 22

La distinction essentielle tient donc à la durée du choc. La réaction initiale n’était pas seulement une réponse aux nouvelles militaires : elle correspondait à une revalorisation simultanée du risque lié à l’approvisionnement énergétique, à l’inflation, aux taux et à la croissance. Si le conflit reste contenu et que le brut reflue, les valeurs des semi-conducteurs peuvent rapidement récupérer. Si les perturbations d’approvisionnement et l’inflation s’installent, la pression sur les actions technologiques asiatiques comme sur les perspectives de la Fed sera beaucoup plus difficile à inverser.