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CCSH peut-elle détrôner CXMT avec son IPO à Shanghai ?
L’objectif annoncé de 33 milliards de yuans ne suffirait pas automatiquement à dépasser le record de 66,6 milliards établi par CXMT sur le STAR Market. CCSH prévoit d’émettre entre 1,98 et 2,43 milliards d’actions, avec une option de surallocation pouvant atteindre 15 %, et de consacrer 20,8 milliards de yuans à ses...
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Points clés à retenir
- L’objectif annoncé de 33 milliards de yuans ne suffirait pas automatiquement à dépasser le record de 66,6 milliards établi par CXMT sur le STAR Market.
- CCSH prévoit d’émettre entre 1,98 et 2,43 milliards d’actions, avec une option de surallocation pouvant atteindre 15 %, et de consacrer 20,8 milliards de yuans à ses lignes de production et 12,2 milliards à la R&D.
- Le plan de financement de CCSH dépasse celui de CXMT avant son introduction en Bourse, mais CXMT avait finalement levé bien davantage grâce à un prix d’offre élevé et à une forte demande des investisseurs.
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CCSH Corporation, la maison mère de Yangtze Memory Technologies Corporation (YMTC), se rapproche d’une cotation majeure sur le STAR Market de Shanghai, le compartiment chinois dédié aux entreprises technologiques. L’opération vise à lever 33 milliards de yuans, soit environ 4,9 milliards de dollars. Il s’agit toutefois d’un objectif de financement annoncé, et non de la taille définitive de l’introduction en Bourse. 1
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Cette nuance est déterminante. Pour dépasser le record actuel des introductions chinoises dans les semi-conducteurs, détenu par ChangXin Memory Technologies (CXMT) avec 66,6 milliards de yuans, CCSH devra combiner un prix d’offre suffisamment élevé, un nombre final d’actions important et, potentiellement, l’exercice intégral de l’option de surallocation. 3
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Un record possible, mais encore loin d’être acquis
CCSH prévoit de vendre entre 1,98 et 2,43 milliards d’actions nouvelles, soit 10 % à 12 % de son capital après l’opération. Le prospectus autorise également une surallocation pouvant atteindre 15 %. Mais le prix définitif de l’action et le montant total effectivement levé n’ont pas encore été fixés. 5
En prenant le record de CXMT comme référence, CCSH devrait atteindre un prix d’offre approximatif de :
- 33,64 yuans par action avec une émission de 1,98 milliard d’actions ;
- 27,41 yuans par action avec 2,43 milliards d’actions ;
- environ 29,25 yuans par action avec le nombre minimal d’actions et une surallocation complète de 15 % ;
- environ 23,83 yuans par action avec le nombre maximal d’actions et la surallocation complète.
Ces montants sont des seuils indicatifs, et non des conditions d’émission annoncées. Ils montrent pourquoi l’objectif de 33 milliards de yuans ne permet pas, à lui seul, de proclamer CCSH nouveau détenteur du record : le résultat final dépendra à la fois du prix et de la demande.
Pourquoi CXMT est le point de comparaison clé
L’opération de CXMT illustre l’écart qui peut se creuser entre un plan de financement initial et le montant final d’une IPO. Le programme d’investissement de la société avant son introduction en Bourse était annoncé à 29,5 milliards de yuans, soit un montant légèrement inférieur aux 33 milliards de yuans que CCSH prévoit de lever. Mais l’offre de CXMT a finalement été fixée à 57,9 milliards de yuans avant surallocation, et pouvait atteindre 66,6 milliards de yuans dans sa taille maximale. 3
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Autrement dit, CXMT a finalement levé plus de deux fois le montant prévu pour ses projets d’investissement. C’est précisément ce qui laisse à CCSH une possibilité de battre le record, malgré un objectif de financement initial limité à 33 milliards de yuans. Cette comparaison rappelle aussi qu’il ne faut pas confondre l’utilisation prévue des fonds avec la valorisation de l’entreprise ou la taille définitive de l’opération.
Où ira l’argent de CCSH ?
Le produit de l’introduction serait principalement consacré à deux priorités :
- 20,8 milliards de yuans, soit environ 63 % du total, pour moderniser et renforcer les lignes de production de masse ;
- 12,2 milliards de yuans, soit environ 37 %, pour la recherche et développement.
Cette répartition associe l’augmentation des capacités industrielles à un effort technologique de long terme. Les travaux sur les lignes de production doivent soutenir l’expansion ou la modernisation de la production de mémoire flash NAND, tandis que les dépenses de R&D viseront les prochaines générations de produits et de procédés NAND. Reuters et Bloomberg citent ces deux axes comme les principales utilisations prévues des fonds. 1
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L’enjeu de la cotation dépasse donc une simple opération financière. Elle donnerait à YMTC les moyens d’investir simultanément dans ses capacités de fabrication et dans le développement de nouveaux produits, alors que la demande pour les composants mémoire bénéficie d’un regain d’intérêt des investisseurs. 1
Les trois éléments à surveiller
Trois paramètres détermineront la capacité réelle de l’IPO à rivaliser avec le record de CXMT :
- Le nombre définitif d’actions émises. Une base plus large permet de lever davantage à prix égal.
- Le prix d’offre. CCSH devra dépasser le seuil correspondant à son nombre d’actions pour franchir les 66,6 milliards de yuans, avant prise en compte des frais.
- La surallocation. Si l’option de 15 % est entièrement exercée, le prix nécessaire pour dépasser le montant maximal levé par CXMT sera plus bas.
L’appétit des investisseurs sera donc décisif. Lors de l’IPO de CXMT, la forte demande a contribué à modifier sensiblement l’ampleur de l’opération : le prix d’offre a été fixé à 8,66 yuans par action, tandis que le montant maximal a atteint 66,6 milliards de yuans avec la surallocation. 13
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À retenir
CCSH dispose d’une voie crédible pour devenir la prochaine introduction en Bourse chinoise emblématique dans le secteur des mémoires. Mais le record reste une hypothèse, pas un fait établi. Son objectif de 33 milliards de yuans dépasse légèrement le plan d’investissement initial de CXMT, évalué à 29,5 milliards, tout en restant nettement inférieur aux 66,6 milliards finalement possibles pour l’IPO de cette dernière. 3
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La question décisive n’est donc pas seulement le montant que CCSH souhaite dépenser. Il faudra surtout déterminer si la demande permettra de placer suffisamment d’actions à un prix assez élevé pour porter le produit brut de l’opération au-delà du record de CXMT.
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Quelle est la réponse courte à « CCSH peut-elle détrôner CXMT avec son IPO à Shanghai ? » ?
L’objectif annoncé de 33 milliards de yuans ne suffirait pas automatiquement à dépasser le record de 66,6 milliards établi par CXMT sur le STAR Market.
Quels sont les points clés à valider en premier ?
L’objectif annoncé de 33 milliards de yuans ne suffirait pas automatiquement à dépasser le record de 66,6 milliards établi par CXMT sur le STAR Market. CCSH prévoit d’émettre entre 1,98 et 2,43 milliards d’actions, avec une option de surallocation pouvant atteindre 15 %, et de consacrer 20,8 milliards de yuans à ses lignes de production et 12,2 milliards à la R&D.
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
Le plan de financement de CCSH dépasse celui de CXMT avant son introduction en Bourse, mais CXMT avait finalement levé bien davantage grâce à un prix d’offre élevé et à une forte demande des investisseurs.
Sources
reuters.comChinese flash-memory chipmaker YMTC parent targets ...
bloomberg.comChina Chipmaker YMTC Seeks to Raise $4.9 Billion in Shanghai IPO
scmp.comCan China's flash memory giant YMTC smash Shanghai Star Market IPO records?