Après un sommet historique, l’or corrige — mais les prévisions restent haussières

Le principal frein : des taux élevés et un dollar fort

Contrairement aux obligations ou aux dépôts bancaires, l’or ne génère pas de rendement. Lorsque les taux d’intérêt et les rendements obligataires augmentent, les investisseurs peuvent obtenir un revenu plus élevé ailleurs — par exemple avec les bons du Trésor américain.

En 2026, les marchés financiers ont progressivement intégré l’idée que la Réserve fédérale américaine (la Fed) resterait plus stricte que prévu sur sa politique monétaire. Les anticipations de baisses de taux ont été revues à la baisse, ce qui a fait monter les rendements des obligations américaines et renforcé le dollar.

Ces deux facteurs pèsent traditionnellement sur l’or :

• Des rendements plus élevés augmentent le coût d’opportunité de détenir un actif qui ne rapporte pas d’intérêt.
• Un dollar plus fort rend l’or plus cher pour les acheteurs utilisant d’autres devises, ce qui réduit la demande internationale.

Le paradoxe de l’inflation provoquée par le pétrole

Le conflit entre les États‑Unis et l’Iran a entraîné une hausse des prix du pétrole et du gaz, alimentant les pressions inflationnistes mondiales.

En théorie, une inflation plus forte devrait soutenir l’or, souvent considéré comme une protection contre la hausse des prix. Mais en 2026, la dynamique est plus complexe.

La hausse de l’énergie renforce l’idée que l’inflation pourrait rester élevée plus longtemps. Résultat : les marchés anticipent que les banques centrales — notamment la Fed — retarderont leurs baisses de taux.

Cette chaîne d’effets modifie la relation habituelle entre inflation et or :

• Le pétrole fait monter l’inflation.
• Les banques centrales maintiennent une politique monétaire stricte plus longtemps.
• Les rendements et le dollar montent — ce qui pèse sur l’or.

Ainsi, une inflation alimentée par l’énergie peut paradoxalement devenir négative pour l’or à court terme.

Les tensions géopolitiques limitent toutefois la baisse

Même si les prix ont reculé, l’incertitude géopolitique continue de soutenir une partie de la demande.

L’or est traditionnellement perçu comme une valeur refuge en période de crise. Les tensions au Moyen‑Orient ont donc contribué à empêcher une chute encore plus brutale des prix, même si cet effet n’a pas suffi à compenser la pression exercée par la politique monétaire et le dollar.

Certains analystes parlent d’un « paradoxe de la valeur refuge » : les conflits augmentent le risque global, mais s’ils provoquent aussi de l’inflation et des taux plus élevés, l’impact final peut rester négatif pour l’or.

L’ampleur de la correction depuis le sommet

Depuis le pic de début d’année, la baisse est notable :

• L’or a atteint plus de 5 589 $ l’once fin janvier 2026.
• Les prix spot ont ensuite reculé vers environ 4 560 $ l’once, soit environ 16 % de moins que le sommet.
• Certaines semaines ont été parmi les plus mauvaises performances depuis plusieurs années, preuve de la rapidité du retournement des anticipations des investisseurs.

De telles corrections restent relativement fréquentes après des hausses rapides, surtout lorsque l’environnement macroéconomique change brusquement.

Pourquoi certains analystes restent optimistes

Malgré la volatilité récente, de nombreux analystes conservent une vision positive à moyen terme.

Un facteur clé est la demande structurelle d’or, notamment celle des banques centrales qui diversifient leurs réserves de change et celle des investisseurs cherchant une protection contre les risques macroéconomiques.

Certaines grandes institutions financières restent ainsi confiantes. JPMorgan, par exemple, a récemment abaissé sa prévision moyenne pour 2026 à 5 243 $ l’once, en raison d’une demande plus faible à court terme. Mais la banque estime toujours que les prix pourraient s’approcher de 6 000 $ d’ici la fin de 2026 si la demande se renforce au second semestre.

Plusieurs analyses convergent vers l’idée que la baisse actuelle ressemble davantage à une correction cyclique dans un marché haussier plus large qu’à un retournement durable de tendance.

À retenir

La baisse récente de l’or montre à quel point ce marché reste sensible aux conditions monétaires et aux mouvements du dollar.

À court terme, la hausse des taux anticipés, les rendements obligataires élevés et la vigueur du dollar dominent l’évolution des prix, éclipsant l’effet traditionnel de valeur refuge lié aux tensions géopolitiques.

Mais si l’inflation ralentit, si la Fed finit par réduire ses taux ou si les tensions géopolitiques s’intensifient, l’équilibre pourrait changer — ouvrant la voie à un retour vers le seuil des 6 000 $ l’once que certains analystes jugent toujours possible pour 2026.