Pourquoi le choc pétrolier lié à la guerre en Iran bloque les baisses de taux

États-Unis : la Fed attend la preuve que le choc va s’éteindre

Aux États-Unis, la réponse immédiate de la Fed est la patience. Fin avril, elle a maintenu la fourchette des fonds fédéraux à 3,50 %–3,75 %, des informations de presse citant une inflation encore élevée et la hausse des prix mondiaux de l’énergie comme raisons de cette pause . Reuters a également rapporté que des responsables de la Fed craignaient que le conflit en Iran aggrave l’inflation et retarde les baisses de taux, surtout si la hausse des carburants crée des tensions plus larges dans les chaînes d’approvisionnement .

Cette nuance est essentielle. Une hausse ponctuelle de l’essence peut faire monter l’inflation totale pendant quelques mois. Mais un choc énergétique durable peut contaminer les prix sous-jacents via le fret, les coûts de production, certains services et, surtout, les anticipations. La Fed de Dallas a précisément souligné ces deux canaux : l’effet direct de l’essence et le risque que les anticipations d’inflation des ménages amplifient le choc initial .

Zone euro et Royaume-Uni : moins de baisses, plus de risque de stagflation

Pour la BCE et la Banque d’Angleterre, le sujet ne se limite pas à l’inflation. Le problème est l’association inconfortable de prix de l’énergie plus élevés et d’une croissance plus fragile. Avant les décisions de fin avril, des informations de presse indiquaient que la Fed, la BCE et la Banque d’Angleterre devaient conserver une position d’attente, dans un contexte de flambée de l’énergie et de craintes accrues de ralentissement économique .

Les marchés ont réagi rapidement. Selon Reuters, les marchés monétaires ont accru leurs paris sur des hausses de taux de la BCE, de la Banque nationale suisse et de la Riksbank suédoise avant la fin de l’année, la Banque d’Angleterre étant vue comme susceptible de suivre plus tard . The Economic Times a aussi cité l’analyse de Robeco selon laquelle la perturbation du brut oblige certaines banques centrales à reporter l’assouplissement, tandis que d’autres envisagent des hausses qui n’étaient pas attendues auparavant ; dans un scénario, Robeco estime que la BCE pourrait relever ses taux de 25 points de base en juin et en septembre si le Brent se maintenait près de 80 dollars le baril .

Au Royaume-Uni, le scénario d’une hausse immédiate est moins clair, mais la prudence domine. Un choc énergétique peut à la fois relancer l’inflation et affaiblir la demande : c’est le risque classique de stagflation mentionné dans les analyses sur les banques centrales après le début de la guerre . Dans ce contexte, baisser les taux trop vite pourrait entamer la crédibilité anti-inflation, tandis qu’un resserrement excessif pourrait accentuer le ralentissement.

Canada : une pause parce que les risques vont dans les deux sens

Le Canada illustre pourquoi cette situation ne se résume pas à un simple réflexe anti-inflation. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25 % pour la quatrième fois consécutive fin avril, tout en avertissant que l’incertitude autour de la guerre en Iran et des droits de douane américains pourrait pousser le taux directeur aussi bien à la hausse qu’à la baisse dans les prochains mois .

Le ton de la banque centrale canadienne est prudent plutôt que franchement restrictif. En mars, elle avait indiqué que la guerre ajoutait une nouvelle couche d’incertitude, que les prix du pétrole montaient fortement et que cela pousserait l’inflation à la hausse à court terme . Mais elle a aussi insisté sur le dilemme plus large : une économie faible combinée à une inflation en hausse ne laisse aucune voie facile aux décideurs .

Les prévisions mondiales de Scotiabank résument cette approche conditionnelle. Son scénario central suppose un apaisement des tensions vers le milieu de l’année, un pétrole encore élevé jusqu’au troisième trimestre puis une baisse progressive ; la banque décrit le pétrole comme la principale source d’incertitude et estime que les risques d’inflation penchent vers le haut . Dans un tel scénario, la Banque du Canada peut rester en observation. Si le pétrole reste durablement élevé, l’argument en faveur de baisses de taux devient beaucoup plus faible.

Corée du Sud : le cas le plus proche d’un débat pause ou hausse

La Corée du Sud subit une pression plus nette, car le choc pétrolier se combine à la faiblesse du won. La Banque de Corée a maintenu son taux directeur à 2,5 % en avril, sa septième pause d’affilée, avec des prix à la consommation au-dessus de 2 % sous l’effet du pétrole et un won affaibli dans la zone de 1 520 pour un dollar . Des médias coréens ont décrit la hausse simultanée du pétrole et du taux won-dollar comme un double choc, car une devise plus faible renchérit l’énergie importée et peut pousser plus largement les prix à la consommation .

Les données d’inflation ont ensuite renforcé l’appel à la prudence. En avril, l’inflation sud-coréenne a accéléré à son rythme le plus rapide en 21 mois, portée par la flambée des produits pétroliers après les répercussions du conflit États-Unis-Iran sur les transports, les voyages et les coûts des ménages . Reuters a rapporté que les prix des produits pétroliers avaient bondi de 7,9 % sur un mois et que les tarifs aériens internationaux avaient augmenté de 13,5 % .

C’est pourquoi la Banque de Corée est plus proche que la plupart de ses homologues d’un vrai débat entre maintien et hausse des taux. Le vice-gouverneur Yoo Sang-dae a déclaré qu’il était temps d’envisager l’arrêt des baisses de taux et des relèvements, ajoutant qu’un signal en ce sens pourrait émerger lors de la réunion de politique monétaire de mai . Des économistes ont aussi averti que si le pétrole restait autour de 110 dollars le baril dans un scénario de perturbation prolongée du détroit d’Ormuz, la Banque de Corée pourrait subir une pression en faveur de hausses dès le troisième trimestre .

Pourquoi un choc pétrolier peut arrêter les baisses de taux

Les banques centrales peuvent parfois regarder au-delà d’une flambée de l’énergie lorsqu’elles pensent qu’elle sera brève et sans contagion. Le problème, en 2026, est que la guerre en Iran fait apparaître plusieurs risques à la fois :

• Inflation directe : la hausse du pétrole et de l’essence alimente rapidement l’inflation totale, un canal signalé par la Fed de Dallas et par la Banque du Canada .
• Anticipations d’inflation : la Fed de Dallas a spécifiquement averti que l’essence plus chère pouvait relever les anticipations des ménages, amplifiant l’effet initial .
• Chaînes d’approvisionnement : des responsables de la Fed ont prévenu qu’une pression prolongée sur les carburants pouvait créer des risques plus larges sur les chaînes d’approvisionnement et rendre l’inflation persistante .
• Transmission par le change : en Corée du Sud, la hausse du pétrole est accentuée par la faiblesse du won, qui augmente le coût des importations en monnaie locale .
• Stagflation : lorsque l’inflation augmente alors que la croissance faiblit, la politique monétaire devient plus délicate : baisser les taux peut raviver l’inflation, les relever peut aggraver le ralentissement .

Ce qui pourrait faire revenir les baisses

Le retour des baisses de taux dépend moins des déclarations des banquiers centraux que de la trajectoire du pétrole et des anticipations. Si le conflit s’apaise, si les routes d’approvisionnement se stabilisent et si les prix de l’énergie refluent, les baisses retardées pourraient revenir à l’ordre du jour. Dans son scénario central, Scotiabank suppose un apaisement des tensions vers le milieu de l’année, un pétrole encore élevé jusqu’au troisième trimestre puis une décrue graduelle ; elle anticipe aussi une Fed prudente, avec une baisse de taux cette année, une autre en 2027, puis une pause autour de 3,25 % .

Si le choc persiste, la carte monétaire change. L’Europe pourrait subir davantage de pression pour passer d’un assouplissement attendu à une posture plus restrictive si les marchés continuent d’intégrer une inflation plus élevée . Le Canada pourrait rester dans une pause très dépendante des données, puisque ses responsables ont indiqué que le prochain mouvement pourrait être à la hausse comme à la baisse selon l’évolution de la guerre en Iran, de l’énergie et des droits de douane . La Corée du Sud resterait la plus exposée parmi les pays évoqués ici, car l’inflation pétrolière et la faiblesse du won se répercutent déjà sur les prix, tandis que des responsables de la Banque de Corée ont ouvertement évoqué la possibilité de hausses .

La conclusion est donc moins spectaculaire qu’un retournement brutal, mais plus importante pour les marchés : le cycle de baisse des taux n’a pas disparu. Son seuil de déclenchement est simplement devenu plus élevé. Tant que les banques centrales ne seront pas convaincues que le choc pétrolier lié à la guerre en Iran restera temporaire, leur choix le plus sûr sera de faire une pause d’abord, et de baisser plus tard.