Les actions d’IA chinoises explosent à Hong Kong : ce qui alimente la hausse… et ce qui pourrait la freiner

Lorsqu’une jeune entreprise technologique s’introduit en Bourse, seule une partie relativement faible des actions est immédiatement disponible à la négociation. Les fondateurs, les investisseurs en capital‑risque et certains premiers actionnaires sont souvent soumis à des périodes de blocage (lock‑ups).

Résultat : le nombre d’actions réellement négociables est limité. Dans ces conditions, même une demande modérée peut faire fortement monter les cours.

Ce phénomène aide à comprendre l’ampleur des hausses observées. Selon certaines estimations, l’action Zhipu aurait progressé jusqu’à environ 699 % tandis que MiniMax aurait grimpé d’environ 400 % en 2026, très au‑delà du marché global .

Mais ce mécanisme fonctionne dans les deux sens : lorsque l’offre d’actions augmente, les prix peuvent reculer tout aussi rapidement.

L’entrée possible dans l’indice Hang Seng Tech

Un autre moteur important est la spéculation autour d’une inclusion dans le Hang Seng Tech Index, l’indice qui regroupe les principales valeurs technologiques cotées à Hong Kong.

Des analystes estiment que MiniMax et Zhipu AI pourraient rejoindre l’indice avec une pondération combinée d’environ 5 % à 7 % . Si cela se confirme, les fonds indiciels et ETF qui répliquent cet indice devront acheter les actions automatiquement.

Les estimations évoquent entre 1,25 milliard et 1,75 milliard de dollars d’entrées de capitaux passifs liées à ce rééquilibrage .

Les investisseurs anticipent souvent ce type de flux et achètent les titres à l’avance, ce qui peut accélérer la hausse des prix. Mais ce type de pari comporte un risque classique : une fois l’événement réalisé, le marché peut basculer dans un phénomène de “sell the news”, avec des prises de bénéfices rapides.

Les expirations de lock‑ups : le véritable test

Le risque le plus important à court terme pourrait venir de l’expiration des périodes de lock‑up après l’IPO.

Pendant ces périodes, les investisseurs initiaux n’ont pas le droit de vendre leurs actions. Lorsque ces restrictions prennent fin, un volume important de titres peut soudainement arriver sur le marché.

Après une hausse de plusieurs centaines de pourcents, l’incitation à prendre des profits peut être forte pour les premiers investisseurs. Des rapports indiquent qu’une période d’expiration de lock‑up plus tard dans l’année pourrait augmenter sensiblement l’offre d’actions de ces sociétés .

Si de nombreux actionnaires décident de vendre en même temps, la pression sur les cours pourrait devenir importante — surtout pour des valeurs dont la hausse a été amplifiée par la rareté des actions.

Pourquoi les investisseurs privilégient les « pure‑plays » de l’IA

Un autre phénomène notable est la rotation des capitaux vers les sociétés entièrement dédiées à l’IA, au détriment de géants technologiques plus diversifiés comme Alibaba ou Tencent.

Plusieurs raisons expliquent cette préférence :

• Une exposition directe à l’IA : MiniMax et Zhipu sont perçues comme des paris presque exclusivement liés à l’IA générative.
• Une histoire de croissance plus simple : leur valorisation dépend surtout du développement de modèles et d’applications d’IA.
• La quête d’une “killer app” : les investisseurs cherchent la prochaine application capable de populariser massivement l’IA et de générer de nouvelles sources de revenus .

À l’inverse, Alibaba ou Tencent sont des conglomérats technologiques couvrant le commerce en ligne, les jeux vidéo, le cloud ou les paiements. Même s’ils investissent massivement dans l’IA, ce thème se dilue dans l’ensemble de leurs activités.

Beaucoup d’enthousiasme… mais peu de profits

Malgré la flambée boursière, la situation financière de ces startups reste incertaine. Développer des modèles d’IA avancés exige d’énormes investissements en puissance de calcul et en infrastructures.

Au cours des dernières années, MiniMax et Zhipu ont dépensé des milliards de yuans pour entraîner leurs modèles et louer des capacités de calcul, et elles pourraient rester déficitaires pendant encore un certain temps .

Pour l’instant, les investisseurs semblent prêts à accepter ces pertes en échange d’une exposition à un secteur en pleine expansion. Mais à terme, le marché exigera probablement des preuves que ces technologies peuvent se traduire par des revenus durables.

À retenir

La flambée des actions d’IA chinoises à Hong Kong reflète un mélange de thème technologique puissant et de dynamiques de marché : flottant limité, anticipation d’entrées dans les indices et recherche d’une exposition directe à l’IA.

Mais ces mêmes facteurs rendent aussi ces titres plus fragiles. Lorsque les lock‑ups expireront et que la liquidité augmentera, le marché pourra mieux tester si ces valorisations reposent sur une croissance durable — ou surtout sur la rareté des actions et l’enthousiasme spéculatif.