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Takaful du Golfe : une guerre prolongée menacerait surtout les placements et la croissance
Le risque immédiat pour les opérateurs de takaful du Golfe paraît limité dans le scénario de référence, mais une guerre prolongée pourrait dégrader les actifs, alimenter l’inflation des sinistres et freiner la croissa... Dans le détroit d’Ormuz, l’assurance maritime contre le risque de guerre est devenue plus sélect...
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Points clés à retenir
- Le risque immédiat pour les opérateurs de takaful du Golfe paraît limité dans le scénario de référence, mais une guerre prolongée pourrait dégrader les actifs, alimenter l’inflation des sinistres et freiner la croissa...
- Dans le détroit d’Ormuz, l’assurance maritime contre le risque de guerre est devenue plus sélective et beaucoup plus chère : les tarifs de coque rapportés sont passés d’environ 0,15 %–0,25 % de la valeur du navire à 3...
- Moody’s prévoit néanmoins une croissance mondiale modérée du takaful sur deux à trois ans, portée par les assurances obligatoires, la santé et l’inclusion financière, tandis que les coûts réglementaires et technologiq...
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Les opérateurs de takaful du Golfe ne sont pas à l’abri des répercussions économiques d’un conflit prolongé au Moyen-Orient. Mais leur principal risque ne réside pas, à ce stade, dans une vague de sinistres sur des contrats ordinaires. Il se situe davantage dans le recul potentiel des revenus financiers, la baisse de valeur des actifs, l’inflation et l’affaiblissement de l’activité régionale — alors que les petits assureurs subissent déjà la concurrence, des règles plus exigeantes et les coûts de la transformation numérique. 20
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Des sinistres de guerre directs probablement contenus
Le takaful est un modèle d’assurance conforme à la charia : les participants mutualisent les risques, au lieu de les transférer à un assureur comme dans le modèle conventionnel. 19 Les garanties classiques ne couvrent généralement pas de manière illimitée la guerre ou les violences politiques. Les risques spécialisés, notamment la guerre maritime, l’aviation et les violences politiques, relèvent de marchés d’assurance et de réassurance spécialisés.
Cette architecture explique l’analyse de référence de Moody’s : l’impact de crédit à court terme sur les assureurs du Golfe devrait être limité, si les perturbations restent relativement brèves et si les liaisons de transport reprennent largement. Les grands groupes diversifiés sont mieux armés pour absorber la volatilité que les opérateurs de moindre taille. 36
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Il s’agit toutefois d’un scénario central, non d’une garantie. Les assureurs et réassureurs spécialisés, concentrés sur la marine, l’aviation ou les violences politiques, risquent davantage des pertes rares mais très importantes si les hostilités se prolongent ou s’étendent. 37
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Le danger d’une guerre longue : portefeuilles, inflation et demande en baisse
Si le conflit s’installe, la pression se déplacerait de la souscription vers les bilans et l’économie. Les revenus de placement ont davantage contribué aux résultats du takaful en 2025 et au premier semestre 2026, selon les analyses rapportées de Moody’s. Les opérateurs deviennent donc plus sensibles à la faiblesse des rendements et à la baisse des prix des actifs. 20
Les perturbations peuvent aussi toucher l’assurance indirectement :
- Ralentissement de la croissance des contributions : un commerce, un tourisme, une construction et une consommation moins dynamiques réduisent la demande de nouvelles couvertures ;
- Hausse du coût des sinistres : les ruptures d’approvisionnement et l’inflation renchérissent les réparations, les soins et d’autres indemnisations ;
- Pression accrue sur le capital : les pertes de marché et des résultats plus volatils sont plus difficiles à absorber pour les opérateurs petits et peu diversifiés.
Moody’s cite explicitement l’affaiblissement de l’activité, la baisse des valeurs d’actifs, l’inflation des sinistres et le ralentissement de la croissance des contributions parmi les principaux risques d’un conflit durable. 20
Ormuz : une assurance de guerre plus chère et plus sélective
La perturbation du détroit d’Ormuz a révélé une autre vulnérabilité : la disponibilité et le prix des couvertures maritimes contre le risque de guerre. Au début du conflit, plusieurs assureurs maritimes ont annulé des extensions de garantie pour les navires opérant dans les eaux iraniennes, le Golfe et les eaux voisines. Reuters rapportait alors des dégâts sur des pétroliers, la mort d’un marin et des navires bloqués autour du détroit. 1
Le marché n’a pas pour autant cessé d’exister. La Lloyd’s Market Association a ensuite indiqué que la couverture de guerre restait disponible sur le marché du Lloyd’s et des compagnies londoniennes, tout en précisant qu’un petit nombre de garanties P&I — protection et indemnisation — à prime fixe pour des affréteurs avaient été annulées. 7 Dans les faits, la couverture est devenue plus sélective, plus coûteuse et plus dépendante des capacités spécialisées.
La revalorisation est spectaculaire : avant le conflit, le tarif du risque de guerre sur la coque pour un transit par Ormuz se situait autour de 0,15 % à 0,25 % de la valeur du navire ; des cotations ultérieures ont été rapportées entre 3 % et 10 %. 3 Howden Re a indiqué que les couvertures annuelles de guerre avaient été retirées pour les risques de coque et de cargaison dans le Golfe, au profit d’une souscription voyage par voyage.
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Pour les armateurs et propriétaires de cargaisons, cela implique des coûts de voyage plus élevés, des délais de décision plus courts et moins de certitude d’obtenir une offre à un prix acceptable. Pour les opérateurs locaux de takaful, l’enjeu est surtout de contrôler strictement les expositions et de conserver l’accès à la réassurance internationale, plutôt que de faire face à une vaste catégorie de sinistres sur les contrats ordinaires.
Pourquoi la croissance du takaful peut se poursuivre
La prévision de Moody’s d’une croissance mondiale modérée du takaful au cours des deux à trois prochaines années repose sur des moteurs structurels, et non sur l’hypothèse d’un environnement géopolitique apaisé. Parmi eux figurent l’expansion économique, les assurances obligatoires, les dépenses de santé et l’inclusion financière. 20
Ces facteurs élargissent la base des personnes assurées :
- les assurances obligatoires, notamment automobile et santé, créent une demande récurrente ;
- les besoins de santé soutiennent le takaful médical et familial ;
- une faible pénétration de l’assurance laisse un potentiel de développement via le numérique et le microtakaful ;
- les politiques publiques peuvent accroître la participation dans les grands marchés.
La Malaisie offre un exemple concret. Le Financial Sector Blueprint 2022–2026 de Bank Negara Malaysia, la banque centrale du pays, vise pour 2026 un taux de pénétration de l’assurance et du takaful de 4,8 % à 5,0 % du PIB, ainsi qu’un doublement du nombre de souscripteurs à la microassurance et au microtakaful. 17
Ces soutiens structurels n’effacent pas les tensions de court terme. En Malaisie, le secteur reste confronté à l’inflation médicale, à des rendements de placement plus faibles et à une consommation moins soutenue. 22 L’enjeu est donc la résilience, pas l’immunité.
Les petits opérateurs poussés vers la consolidation
Le conflit s’ajoute à des difficultés antérieures : vive concurrence sur les prix, hausse des sinistres, inflation des dépenses médicales, obligations de conformité et coûts fixes liés aux données, à la cybersécurité et à la distribution numérique. Les grands opérateurs peuvent répartir ces coûts sur une clientèle plus large, négocier plus efficacement leur réassurance et diversifier davantage leurs portefeuilles.
En Arabie saoudite, le passage à un cadre de capital fondé sur les risques et de solvabilité économique à partir de janvier 2027 devrait accroître la pression sur la solvabilité et renforcer la consolidation. 21 Moody’s lie également l’amélioration durable du marché à une meilleure discipline de souscription, à une diversification au-delà de l’automobile et de la santé, ainsi qu’à de nouveaux rapprochements entre acteurs.
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Les indicateurs à suivre
La durée du conflit sera décisive. Une perturbation brève pourrait laisser aux opérateurs de takaful du Golfe une exposition directe aux sinistres gérable. Un conflit plus long ou plus étendu testerait simultanément les portefeuilles de placements, l’activité économique, le coût des sinistres et les réserves de capital. 20
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Pour les opérateurs, les investisseurs et les assurés, les signaux les plus utiles seront la disponibilité et le prix des couvertures maritimes spécialisées, l’évolution de la valeur des actifs et des revenus de placement, l’inflation des sinistres, ainsi que la capacité des petits assureurs à assumer des exigences réglementaires et technologiques croissantes sans fusionner ni lever de nouveaux capitaux.
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Que dois-je faire ensuite en pratique ?
Moody’s prévoit néanmoins une croissance mondiale modérée du takaful sur deux à trois ans, portée par les assurances obligatoires, la santé et l’inclusion financière, tandis que les coûts réglementaires et technologiq...