Bitcoin en baisse : un phénomène macro, pas la faute de Michael Saylor

La vraie cause : demande faible et resserrement de la liquidité mondiale

L'argument central de Coutts est simple. Il affirme que le retournement du Bitcoin a été provoqué par une demande faible et un resserrement de la liquidité mondiale, qu'il considère comme la force dominante qui façonne les prix du Bitcoin et de tous les actifs risqués . Il rejette explicitement le récit populaire qui attribue le repli à Michael Saylor ou aux achats de Bitcoin financés par la dette de Strategy .

« Les retournements de marché ne sont généralement pas causés par une seule entreprise, mais par des forces qui touchent l'ensemble du marché, comme la liquidité et la demande globale », a expliqué Coutts .

Michaël van de Poppe, qui a interviewé Coutts, a souligné que le marché dans son ensemble manquait tout simplement d'acheteurs pour soutenir des prix plus élevés . Le cadre central de Coutts est son indice de liquidité mondiale (Global Liquidity Index), qui montre une corrélation robuste : une augmentation d'environ 1 % de la liquidité mondiale fait varier le Bitcoin d'environ 20 % .

Les ventes des détenteurs à long terme ont déjà culminé

Coutts note que les ventes des détenteurs à long terme ont culminé au troisième trimestre 2025 — un signal classique qui marque souvent un sommet de cycle . Il pense désormais qu'un avertissement antérieur de son modèle de risque a peut-être déjà signalé le sommet du cycle, et que la correction de 30 % à 40 % qui a suivi était cohérente avec ce signal .

Autrement dit, la pression vendeuse de ceux qui détenaient du Bitcoin depuis des années a déjà été absorbée par le marché. La question est de savoir quand une nouvelle demande émergera pour la remplacer.

Vents contraires structurels : dette publique et absorption de capitaux par l'IA

Coutts identifie deux forces structurelles majeures qui absorbent les capitaux qui autrement pourraient se diriger vers les cryptos, agissant comme des vents contraires persistants :

• La hausse de la dette publique américaine : alors que la dette américaine croît plus vite que la masse monétaire M2, elle entre en concurrence pour les mêmes capitaux qui pourraient aller vers des actifs risqués comme le Bitcoin .
• Les levées de capitaux liées à l'IA : les levées de fonds privées, les rachats d'actions liés à l'IA et les emprunts pour les infrastructures d'IA détournent tous des capitaux des cryptos . Coutts a noté que l'IA n'existait pas lors du dernier cycle crypto et qu'elle « a vraiment accéléré » en 2025 en tant que récit concurrent .

Les catalyseurs clés du rebond

Les perspectives de Coutts ne sont pas purement baissières. Il identifie plusieurs catalyseurs spécifiques qui pourraient préparer le terrain pour un nouveau rallye :

Une politique monétaire plus accommodante

C'est la condition la plus importante. Coutts soutient qu'une politique monétaire plus accommodante — des banques centrales qui passent aux baisses de taux ou à l'assouplissement quantitatif — créerait les conditions nécessaires à un rallye du Bitcoin et des altcoins . Il estime que la hausse des déficits met la Fed dans une position difficile sur les taux, et que la prochaine phase de croissance de la liquidité mondiale est proche .

« Les banques centrales, si (quand) elles inversent leur resserrement de bilan, déclencheront une nouvelle hausse — le mouvement étant probablement accentué sur les altcoins », a écrit Coutts sur X .

La tokenisation des actifs du monde réel

Coutts identifie la tokenisation comme un catalyseur structurel qui pourrait créer une demande nouvelle et authentique pour les réseaux crypto, distincte du trading spéculatif .

Les agents d'IA autonomes

Il pointe les agents d'IA autonomes comme un catalyseur futur, notant qu'ils pourraient créer une demande organique et programmatique pour les services et transactions basés sur la blockchain .

Mi-2026 comme possible point d'inflexion du cycle

Les données de Coutts suggèrent que mi-2026 pourrait marquer le point bas du cycle . Les facteurs clés soutenant cette vision incluent :

• Le drainage du compte général du Trésor (Treasury General Account), qui a retiré environ 550 milliards de dollars des marchés, est désormais terminé .
• L'expansion du cycle économique n'est pas encore pleinement en cours (ISM à 49 contre 55+ attendu) .
• Le scénario de base de Coutts se situe entre 200 000 et 250 000 dollars pour le Bitcoin sur une fenêtre de deux à trois ans .

Résumé : un repli lié à la liquidité, avec une voie de retour

Selon Coutts, le repli actuel du Bitcoin est lié à la liquidité et se situe en fin de cycle. Le rebond dépend de l'assouplissement des banques centrales mondiales et de catalyseurs d'adoption à long terme comme la tokenisation et les agents d'IA autonomes — le tout alors que la concurrence structurelle pour les capitaux de la dette publique et des dépenses liées à l'IA persiste. Les données, soutient-il, pointent vers mi-2026 comme un point de pivot potentiel pour une nouvelle hausse.