Pourquoi les marchés semblent bloqués près de leurs records — et la région que Barclays voit bondir en cas d'accord de paix

Les places boursières mondiales flirtent avec leurs records, mais le rallye semble de plus en plus fragile. D'après les stratèges de Barclays, la progression récente des indices vers de nouveaux sommets repose davantage sur des espoirs que sur des faits tangibles — en particulier, l'anticipation d'un accord de paix entre les États-Unis et l'Iran pour rouvrir le détroit d'Ormuz . Cet optimisme s'étiole à présent, faute d'avancée concrète, ce qui rend toute nouvelle hausse dépendante d'une véritable percée dans les négociations .

Le résultat est un marché que les analystes qualifient de « poussif » : tendu par l'anticipation, mais privé du catalyseur qui justifierait la prochaine marche. Pourtant, Barclays discerne une forte asymétrie dans la manière dont ce catalyseur se manifesterait. Si un véritable accord de paix voyait le jour, le principal bénéficiaire ne serait pas les indices américains qui ont mené la danse — ce serait l'Europe.

« L'équilibre fragile » qui tient les marchés en suspens

Barclays décrit le contexte actuel comme un « équilibre fragile » . La relation traditionnelle selon laquelle la hausse du pétrole pèse sur les actions s'est rompue depuis l'entrée en vigueur d'un cessez-le-feu précaire en avril. Les Bourses ont continué de grimper alors même que le brut flambait face aux risques de perturbation dans le détroit d'Ormuz, créant ce que les analystes appellent une cocotte-minute stagflationniste .

Cette situation a été entretenue par une puissante logique de « TINA » (acronyme anglais pour « There Is No Alternative » / « Il n'y a pas d'alternative »). Portés par de solides bénéfices d'entreprises et des anticipations d'inflation en hausse, les investisseurs se sont rués sur les actions américaines, aux dépens des obligations, de l'or et des places internationales . Le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont atteint des records à répétition sur cette dynamique, mais les fondations sont étroites : les marchés « oscillent au gré de chaque gros titre sur l'Iran » et ont intégré un scénario relativement clément qui ne s'est pas encore matérialisé .

L'euphorie initiale provoquée par le cessez-le-feu de deux semaines en avril — qui avait propulsé l'indice Stoxx Europe 600 de 3,5 %, sa plus forte hausse quotidienne en un an — s'est depuis évaporée avec l'enlisement des pourparlers . Sans une trajectoire claire vers la désescalade, l'équilibre qui maintient les actions à des niveaux élevés demeure précaire.

Le potentiel sous-évalué : pourquoi un vrai accord change tout

En dépit des records, Barclays soutient que le marché n'intègre pas pleinement la réalité d'un traité de paix — surtout en dehors des États-Unis . Depuis que le conflit a éclaté fin février, les flux de capitaux se sont dirigés de manière disproportionnée vers les actions américaines et le pétrole, laissant les actions internationales, les obligations et l'or nettement à la traîne .

Ce déséquilibre de positionnement crée un effet ressort. Si un accord durable est conclu et que les prix du pétrole refluent, les actifs qui ont été délaissés pourraient connaître une puissante revalorisation. Les stratèges de Barclays, emmenés par Emmanuel Cau, notent que le marché a déjà fait la preuve de cette sensibilité : lors du rallye de soulagement d'avril lié au cessez-le-feu, les actions ont effacé plus des deux tiers de leurs pertes liées au conflit, en partie à cause d'un « short squeeze » (rachat forcé de positions vendeuses) chez les investisseurs positionnés défensivement .

Le principal signal viendrait du pétrole. Barclays a relevé sa prévision de cours du Brent pour 2026 à 100 dollars le baril, avertissant que plus la perturbation du détroit d'Ormuz dure, plus le choc sur les prix est important et persistant . La nervosité est palpable : le 25 mai, le Brent a chuté d'environ 6 % à 97,55 dollars sur des espoirs de paix, illustrant à quel point les actions et le brut sont liés au calendrier géopolitique . Un véritable accord de paix qui débloquerait le détroit d'Ormuz ferait probablement baisser le pétrole, supprimant un vent contraire majeur pour l'économie mondiale.

Pourquoi l'Europe est la principale bénéficiaire

La région la plus susceptible de tirer profit d'un tel scénario est l'Europe. Depuis le début de la guerre en Iran, les investisseurs ont privilégié les actions américaines et le pétrole au détriment des titres européens, qui sont de ce fait sévèrement sous-alloués . Cette sous-pondération signifie que tout changement de sentiment pourrait déclencher des gains démesurés, comme l'a montré le bond soudain de 3,5 % des actions européennes à l'annonce du cessez-le-feu en avril .

L'analyse de Barclays met en lumière trois facteurs qui se renforcent mutuellement :

1. La sensibilité au prix du pétrole : L'Europe est un importateur net d'énergie. Un accord de paix faisant baisser les cours du brut profiterait de manière disproportionnée aux marges des entreprises et aux dépenses des consommateurs européens par rapport aux États-Unis, où le secteur de l'énergie pèse plus lourd dans les indices. Barclays a averti plus tôt qu'un baril au-dessus de 100 dollars pourrait réduire la croissance des bénéfices européens à un chiffre, au mieux . La levée de cette pression aurait l'effet inverse, amplifié.

2. L'asymétrie de positionnement : L'écart qui s'est creusé entre les flux vers les actions américaines et européennes depuis le début du conflit signifie qu'il y a d'importantes liquidités en réserve, prêtes à être déployées sur les marchés européens. Un accord de paix pourrait déclencher un « puissant short squeeze », les paris baissiers étant débouclés et les positions sous-pondérées fermées .

3. Valorisation et orientation cyclique : Avant même les tensions actuelles, Barclays estimait que les actions européennes offraient un « potentiel de hausse bon marché », avec un biais pour les valeurs cycliques et « value » qui bénéficie des tendances de reflation . La région dépend moins du thème de l'intelligence artificielle qui a porté les multiples de valorisation américains, ce qui rend son scénario de reprise plus lié à une normalisation du risque géopolitique et des prix de l'énergie.

Ce qu'il faut surveiller

La suite dépendra de la capacité des négociations à produire un accord durable ou simplement à prolonger le cessez-le-feu fragile actuel. Les analystes de Barclays ont prévenu que le marché intègre déjà une probabilité d'environ 25 % d'une perturbation énergétique majeure, les actions mondiales n'étant qu'à environ 3 % de leurs sommets . Cela suggère que les investisseurs parient sur un dénouement contenu — mais la marge de déception reste importante.

Pour les investisseurs, les principaux signaux à suivre sont la réaction du prix du pétrole aux nouvelles concernant les négociations, la performance des contrats à terme européens par rapport aux indices américains sur les informations liées à la paix, et toute avancée concrète concernant la réouverture du détroit d'Ormuz. Comme le dit Barclays, le marché ne suit plus les fondamentaux — il suit le calendrier de la guerre . Lorsque ce compte à rebours s'arrêtera, le mouvement le plus fort pourrait venir des actifs qui l'ont attendu le plus longtemps.