BlackRock näkee kehittyvissä markkinoissa tekoälyn toimitusketjun

BlackRockin paluu kehittyvien markkinoiden osakkeiden ylipainoon ei perustu vain yleiseen riskinottohaluun. Yhtiön keskeinen ajatus on, että osa kehittyvistä markkinoista toimii globaalin tekoälyinvestointibuumin välttämättömänä tuotantopohjana: Etelä-Korea ja Taiwan sirujen, muistipiirien ja laitteistojen toimittajina sekä Latinalainen Amerikka raaka-aineiden ja fyysisen infrastruktuurin tarjoajana.

BlackRockin mukaan tuloskasvu on nopeutunut, arvostustasot ovat yhä Yhdysvaltain osakemarkkinoita matalammat ja Etelä-Korean osakemarkkinoiden velkavivun purkautuminen on pienentänyt lähiajan riskiä. Nämä tekijät muuttivat arviota sen jälkeen, kun yhtiö siirtyi kesäkuussa neutraaliin näkemykseen.1233

Kehittyvät markkinat tekoälyn toimitusketjuna

BlackRockin kehittyvien markkinoiden johtaja Egon Vavrek nosti esiin AI-laitteiston sekä hyperskaalaajia – suuria pilvi- ja teknologiayhtiöitä – palvelevat ”hakut ja lapiot” -yhtiöt.17 Ajatuksena ei ole yrittää arvata, mikä tekoälysovellus tai -alusta lopulta voittaa.

Huomio kohdistuu sen sijaan panoksiin, joita tarvitaan riippumatta siitä, mitkä ohjelmistoyhtiöt menestyvät:

• Etelä-Korea ja Taiwan: puolijohteiden, muistipiirien ja muun AI-laskentaa tukevan laitteiston toimitusketjut.12
• Latinalainen Amerikka: tekoälyekosysteemin rakentamiseen ja käyttämiseen liittyvät raaka-aineet sekä fyysinen infrastruktuuri.12
• Muut pullonkaulat: sähkö, sirut ja datakeskukset, jotka BlackRock on nimennyt suoriksi tavoiksi saada altistusta AI-rakentamiselle.34

Hyperskaalaajat tarvitsevat suuria määriä laskentalaitteistoa ja sitä tukevaa kapasiteettia laajentaakseen tekoälypalvelujaan. BlackRockin näkemyksessä tämä voi nostaa niukkojen tuotannontekijöiden taloudellista arvoa ja tukea niitä toimittavien yhtiöiden tuloksia.133

Miten tämä poikkeaa perinteisestä kehittyvien markkinoiden sijoittamisesta?

Kehittyvien markkinoiden osakkeita arvioidaan usein paikallisen talouskasvun, korkojen, valuuttojen ja maakohtaisen politiikan kautta. BlackRockin AI-niukkuusajatus tuo rinnalle uuden tuloskasvun lähteen: suuret kansainväliset teknologiayhtiöt investoivat maailmanlaajuiseen kapasiteetin rakentamiseen.

Siruyhtiön, muistipiiritoimittajan, sähköntuottajan tai infrastruktuuriyhtiön kysyntä voi tällöin riippua vähemmän kotimarkkinasta ja enemmän globaalista AI-investointisyklistä. Tämä voi hajauttaa tulonlähteitä, mutta se ei poista kehittyville markkinoille ominaisia riskejä. Geopoliittiset jännitteet, vientirajoitukset, sääntely, raaka-aineiden hintavaihtelut ja valuuttakurssien liikkeet voivat edelleen vaikuttaa yhtiöihin ja arvostuksiin.

Sijoitusajatus siirtyy siis pelkästä kotimaisen kysynnän kasvusta siihen, omistaako yhtiö niukan komponentin, resurssin tai infrastruktuuriosan globaalissa rakennusvaiheessa.

Mikä muuttui kesäkuun varovaisuuden jälkeen?

BlackRock siirtyi kesäkuussa neutraaliin näkemykseen, koska velkavipuun liittyvät huolet kasvoivat etenkin Etelä-Koreassa. Lisäksi Korea ja Taiwan altistivat sijoittajia vahvasti samalle AI- ja puolijohdeteemalle. Jos sijoittajien odotukset tekoälystä olisivat muuttuneet nopeasti tai markkinasta olisi tullut liian ruuhkainen, vaikutus olisi voinut osua alueeseen poikkeuksellisen voimakkaasti.1233

Etelä-Korean osakkeiden myyntiaalto ja sitä seurannut velkavivun purkautuminen muuttivat laskelmaa. BlackRockin mukaan deleveraging eli velkarahoitteisten positioiden vähentyminen lievensi huolta ja tuki paluuta ylipainoon.12 Uutisraportoinnin mukaan heinä–elokuun velkavivun purkautuminen heinäkuun jyrkän laskun jälkeen oli keskeinen syy siihen, että yhtiö arvioi riskin ja tuotto-odotuksen jälleen aiempaa suotuisammaksi.3

BlackRock ei kuitenkaan väitä keskittymäriskin hävinneen. Syyskuun kannanmuutos merkitsee pikemminkin sitä, että velkavivusta syntynyt haavoittuvuus on pienentynyt riittävästi, jotta AI-kytkentäinen tuloskasvu ja arvostusetu painavat jälleen enemmän vaakakupissa.

Miksi AI-investoinnit voivat tukea kasvua, vaikka ne kuluttavat niukkoja resursseja?

Tekoälyinfrastruktuurin rakentaminen on pääomavaltaista. Se kilpailee rahoituksesta, sähköstä, materiaaleista, siruista, datakeskuskapasiteetista ja yritysten taseiden resursseista. BlackRock myöntää, että tämä voi nostaa pääoman kustannusta.37

Yhtiön argumentti on, etteivät korkeammat korot automaattisesti ole osakkeille kielteisiä, jos niiden taustalla on vahvempi investointiaktiivisuus ja kasvu. Jos AI-investoinnit synnyttävät kestävää liikevaihdon ja tuloksen kasvua – erityisesti yhtiöille, jotka hallitsevat niukkoja tuotannontekijöitä – vahvempi tulos voi osin kompensoida rahoituksen kallistumista.33

Siksi BlackRock ei suosi kaikkea tekoälyksi nimettyä, vaan kohdennettua altistusta pullonkauloihin, kuten puolijohteisiin, sähköön ja datakeskuksiin. Niiden arvioidaan voivan hyötyä, vaikka tekoälyn lopulliset sovellusvoittajat vaihtuisivat.3446

Rahastotuoton konteksti

Syyskuun puolivälin markkinatietojen mukaan BlackRock Emerging Markets Institutional -rahaston (MADCX) vuoden alusta laskettu tuotto oli 26,82 %.51 Luku ei kuitenkaan kuvaa kaikkien BlackRockin kehittyvien markkinoiden rahastojen tuottoa: yhtiöllä on useita rahastoja ja osuussarjoja, joiden valuutat, kulut, omistukset ja arvostuspäivät eroavat toisistaan.

Yhteenveto

BlackRockin syyskuun ylipainosuositus nojaa kolmeen toisiaan tukevaan arvioon: kehittyvien markkinoiden tuloskasvu on vahvistunut, arvostukset ovat Yhdysvaltain osakkeita alemmat ja Etelä-Korean velkavivun purkautuminen on pienentänyt positiovetoista riskiä.12

Strateginen perustelu on AI-niukkuus. Etelä-Korea ja Taiwan ovat kriittisiä laskentaraudan toimitusketjuissa, kun taas Latinalainen Amerikka tarjoaa altistusta rakentamisessa tarvittaviin resursseihin ja infrastruktuuriin.1217

Sijoittajalle viesti on rajatumpi kuin ”osta kehittyviä markkinoita tekoälyn vuoksi”. BlackRockin teesi suosii yhtiöitä, joilla on niukka ja konkreettinen rooli AI-investointisyklissä – samalla kun geopoliittiset, sääntelyyn liittyvät, raaka-aine- ja markkinariskit säilyvät merkittävinä.