Goldmanin kultaennusteessa on kaksi kysymysmerkkiä: Kiinan ostot ja Fed

Goldman Sachsin kullanäkemyksen ydin on keskuspankkien kysyntä: pankki odottaa niiden jatkavan kullan ostamista varantojensa hajauttamiseksi. Heinäkuun ostot ovat kuitenkin arvioita, eivät sama asia kuin julkaistut varantotiedot. Myös usein toistettu 4 900 dollarin hintaennuste kaipaa päivämäärän rinnalleen, sillä syyskuun uutiset kuvaavat Goldmanin vuoden 2026 lopun arviota eri tavoin.7209

Onko 4 900 dollaria edelleen Goldmanin ennuste?

Goldman esitti elokuussa, että kulta maksaisi vuoden 2026 lopussa 4 900 dollaria troy-unssilta. Troy-unssi on jalometallikaupassa käytetty painoyksikkö. Vielä 23. syyskuuta julkaistu uutinen kuvasi 4 900 dollaria pankin vuodenvaihteen tavoitteeksi. Toisten syyskuisten uutisten mukaan Goldman kuitenkin laski vuoden 2026 lopun käyvän arvon arviotaan 4 900 dollarista 4 650 dollariin. Yksi uutinen esitti päivitetyn käyvän arvon vaihteluväliksi 4 650–4 900 dollaria. Vuoden 2027 lopun 5 400 dollarin tavoite puolestaan säilyi näiden uutisten mukaan ennallaan. Käytettävissä olevista tiedoista ei siten voi päätellä varmasti, että 4 900 dollaria olisi yhä Goldmanin ainoa keskeinen arvio vuoden 2026 lopulle.7209102

Kiinan luvuissa on 15 tonnin ero – mitä se kertoo?

Goldmanin ajantasainen arvio eli nowcast oli, että keskuspankit ostivat heinäkuussa 2026 kultaa yhteensä 44 tonnia. Maailman kultaneuvoston World Gold Councilin kokoamissa ilmoitetuissa tiedoissa keskuspankkien netto-ostot olivat 23 tonnia. Goldman arvioi Kiinan ostaneen 35 tonnia, kun Kiinan julkaistut kultavarannot kasvoivat noin 20 tonnia. Reutersin mukaan Kiinan keskuspankin ilmoittamat varannot nousivat 75,44 miljoonasta 76,08 miljoonaan hienotroy-unssiin.203027

Goldmanin Kiina-arvio ylittää ilmoitetun lisäyksen 15 tonnilla eli 75 prosentilla. Se on arvio Kiinan ostoista yhteensä, ei väite, että 35 tonnia olisi ostettu julkaistun 20 tonnin lisäksi salassa. Myöskään Goldmanin maailmanlaajuisen 44 tonnin arvion ja 23 tonnin ilmoitettujen netto-ostojen erotusta ei voi suoraan nimetä raportoimattomiksi ostoiksi: luvut on tuotettu eri tavoin, ja julkaistu sarja kuvaa ilmoitettuja varantomuutoksia.20274030

Voiko ostoja jäädä tilastojen ulkopuolelle?

Epäilylle antaa aihetta se, että Goldmanin arviot ylittävät ilmoitetut luvut sekä Kiinan että keskuspankkien kokonaisuuden osalta. Pankin menetelmää kuvaavan uutisen mukaan arvioissa hyödynnetään Lontoon kaupankäynnistä saatavia viitteitä ostoista, jotka eivät välttämättä näy heti varantotiedoissa. Tämä on peruste selvittää lukujen eroa, ei riippumaton vahvistus siitä, kuka on ostanut kultaa tai kuinka paljon ostoja on jäänyt ilmoittamatta.20322730

Goldmanin laajempi näkemys ei silti edellytä, että jokainen heinäkuun ostos osoitettaisiin raportoimattomaksi. Pankki ennakoi elokuussa keskuspankkien ostavan vuonna 2026 keskimäärin 50 tonnia kuukaudessa, kun sen käyttämä vertailuluku vuotta 2022 edeltävältä ajalta oli 17 tonnia kuukaudessa. Kyse on Goldmanin ennusteesta ja arviosta, ei virallisesti ilmoitettujen varantolisäysten määrästä.7

Fed, ETF-rahastot ja optiot voivat muuttaa hintapolkua

Yhdysvaltain keskuspankin Fedin korkopolitiikka vaikuttaa kullan sijoittajakysyntään, vaikka keskuspankit jatkaisivat ostojaan. Odotettua kireämpi korkolinja voi heikentää kultaan sijoittavien ETF-rahastojen kysyntää ja korottoman kullan houkuttelevuutta. Goldmanin 4 650 dollarin käyvän arvon arviosta kertovat uutiset tuovat esiin juuri tämän lähiajan riskin.910

Aiemmin uutisoidussa Goldmanin ehdollisessa laskuskenaariossa kullan hinta painuisi vuoden loppuun mennessä noin 4 400–4 440 dollariin, jos Fed nostaisi korkoja ja sijoittajat purkaisivat rahapolitiikkaan liittyviä suojauksiaan. Kyse ei ollut uudesta perusennusteesta.1113

Optiot voivat vielä voimistaa liikkeitä kumpaankin suuntaan. Jos osto-optioiden kysyntä kasvaa hinnan noustessa, niitä myyneet välittäjät voivat joutua lisäämään suojaavia ostojaan, mikä saattaa vauhdittaa nousua. Hinnan laskiessa tai positioita purettaessa suojausten muuttaminen voi puolestaan jyrkentää laskua. Keskuspankkien kysyntä tukee Goldmanin pitkän aikavälin näkemystä, mutta ei poista korkoihin, ETF-virtoihin tai markkinapositioihin liittyvää riskiä.482