Miksi Willy Woo uskoo Bitcoinin neljän vuoden syklin voivan muuttua

Willy Woon väite ei ole, että Bitcoinin puoliintumisilla ei olisi enää merkitystä. Hänen näkemyksensä on, että niiden suhteellinen taloudellinen paino voi pienentyä, kun Bitcoinista tulee suurempi ja institutionaalisemmin vaihdettu omaisuuserä. Jos hintaa määrittävät yhä useammin makrosijoittajat, ETF-rahastojen allokaatiot ja yritysten kassavarat eivätkä ensisijaisesti louhijat, myös likviditeetti, luotto-olot ja sijoittajien riskinottohalu voivat saada suuremman roolin Bitcoinin suurissa liikkeissä. 12

Tarjontashokki kutistuu

Bitcoin-protokolla puolittaa louhijoille maksettavan lohkopalkkion 210 000 lohkon välein, eli suunnilleen neljän vuoden välein. Huhtikuun 2024 puoliintumisen jälkeen palkkio on 3,125 BTC:tä lohkoa kohden. Tämä tarkoittaa noin 164 250 uuden bitcoinin vuotuista liikkeeseenlaskua eli noin 0,8 %:a tarjonnasta. Seuraavan, vuodelle 2028 arvioidun puoliintumisen jälkeen palkkio laskisi 1,5625 BTC:hen ja vuotuinen uusien bitcoinien määrä noin 82 125:een eli lähelle 0,4 %:a. 1718

Kyse on edelleen aidosta ja ennalta tiedossa olevasta uuden tarjonnan vähenemisestä. Woon argumentti on suhteellinen: puoliintuminen poistaa markkinoilta aiempaa pienemmän virran uusia kolikoita kuin Bitcoinin varhaisemmissa vaiheissa. Kun virta pienenee, sen kyky yksin määrätä kokonaisen markkinasyklin ajoitus ja mittakaava voi heiketä. 16

Institutionaaliset virrat voivat muuttaa sitä, kuka määrittää marginaalihinnan

Tärkeä ero on sijoittajien hallussa olevan Bitcoinin kannan ja markkinoille tulevan tai sieltä poistuvan pääoman virran välillä. Hinta määräytyy marginaalissa: seuraava ostaja tai myyjä voi olla tärkeämpi kuin kaikkien omistettujen bitcoinien kokonaismäärä.

Woon hypoteesin mukaan säännellyt sijoitustuotteet ja institutionaaliset salkut ovat kasvamassa merkittävämmiksi marginaalisiksi toimijoiksi. Tällöin Bitcoin voisi käyttäytyä enemmän makroherkkänä riskisijoituksena: siihen vaikuttaisivat rahoituksen saatavuus, korot, velkavipu, salkkujen riskibudjetit ja yleiset likviditeettiolosuhteet. Louhijoiden myynti ennalta määrätyn liikkeeseenlaskun leikkauksen jälkeen ei välttämättä olisi enää pääasiallinen hintaa ohjaava voima. 25

Tästä syntyy Woon ehdottama 6–8 vuoden kehys. Perinteisillä rahoitusmarkkinoilla puhutaan usein pidemmistä luotto- tai velkasykleistä. Woo arvioi, että Bitcoin voi altistua niille yhä enemmän, kun perinteisen rahoituksen kanavat osallistuvat aiempaa suuremmalla painolla hinnanmuodostukseen. Kyse on ehdotetusta siirtymästä, ei vakiintuneesta ennustesäännöstä. 12

Suurempi markkina voi tarkoittaa loivempia syklejä

Kypsä markkina ei välttämättä poista nousukausia tai laskuja. Se voi kuitenkin pienentää niiden prosentuaalista voimakkuutta. Laajempi pääsy markkinoille säänneltyjen tuotteiden kautta ja suurempi institutionaalinen omistajakunta voivat vaikeuttaa sitä, että yksi kysynnän tai tarjonnan lähde — esimerkiksi piensijoittajien spekulaatio tai louhijoiden myynnit — hallitsisi koko markkinaa.

Galaxy Researchin arvio sopii tähän rajatumpaan väitteeseen: neljän vuoden kuvio näkyy edelleen aineistossa, mutta syklien amplitudi on pienentynyt. Sen tarkastelussa huipusta pohjaan mitatut laskut ovat supistuneet 85 prosentista 84 prosenttiin ja edelleen 77 prosenttiin. 42

Myös 21Shares katsoo Bitcoinin markkinarakenteen muuttuneen, muun muassa ETF-omistuksen institutionaalistumisen vuoksi. Sen johtopäätös on silti, että sykli kehittyy eikä ole rikkoutunut. Yhtiön puolivuotiskatsauksessa noin 50 prosentin laskua pidettiin selvästi aiempia, yli 80 prosentin karhumarkkinoita lievempänä. 36

Miksi tämä ei todista neljän vuoden syklin kuolleen

Vahvin mahdollinen tulkinta olisi, että Bitcoin olisi lopullisesti korvannut puoliintumissyklinsä 6–8 vuoden makrosyklillä. Saatavilla oleva näyttö ei tue näin varmaa päätelmää.

Puoliintumiset ovat yhä osa protokollaa

Tarjonta-aikataulu ei ole muuttunut. Bitcoinin lohkopalkkio puolittuu edelleen 210 000 lohkon välein, ja seuraavan pienennyksen odotetaan tapahtuvan noin vuonna 2028. Pienempi tarjontashokki voi vaikuttaa vähemmän kuin ennen, mutta se ei ole kadonnut. 1720

Makrotekijät ja puoliintuminen voivat toimia samanaikaisesti

Neljän vuoden liikkeeseenlaskuaikataulu ja pidemmät, epäsäännölliset likviditeettisyklit eivät sulje toisiaan pois. Likviditeettiolosuhteet voivat muuttaa puoliintumisen jälkeisen liikkeen ajoitusta, voimaa ja laskujen syvyyttä poistamatta protokollan toistuvaa tarjontatapahtumaa.

Tämä on olennainen huomio, koska Bitcoinin ja makro-olojen välinen korrelaatio ei yksin osoita yhtä syytä. Runsaan likviditeetin jaksot voivat osua yhteen puoliintumissykliin kuuluvien vaiheiden kanssa, kun taas kireät rahoitusolot voivat keskeyttää tai vaimentaa niitä.

Historiallinen otos on pieni

Bitcoinilla on takanaan vain rajallinen määrä puoliintumiskausia, ja markkinarakenne on muuttunut merkittävästi niiden välillä. Siksi vahvaa väitettä uudesta, hallitsevasta 6–8 vuoden syklistä on vaikea testata. Muutama muuttunut tai matalavolatiliteettisempi sykli kertoo mahdollisesta markkinajärjestelmän muutoksesta, mutta ei vielä uudesta markkinalaista.

Tutkimusnäkemyksetkin korostavat varovaisuutta. Galaxy pitää neljän vuoden sykliä edelleen empiirisesti havaittavana, vaikka sen amplitudi on supistunut. 21Shares puolestaan katsoo, ettei sykli ole rikkoutunut, vaikka se tunnistaa suuret muutokset omistuksessa ja markkinoille pääsyssä. 3642

Käytännön johtopäätös

Woon ajatus kannattaa ymmärtää painopisteen muutoksena: Bitcoin saattaa olla siirtymässä markkinasta, jota hallitsee sen sisäinen liikkeeseenlaskukello, kohti markkinaa, jota muovaavat vahvemmin ulkoiset rahoitusolot. Laskeva liikkeeseenlaskutahti tarjoaa tälle mekanismin, ja institutionaalinen pääsy markkinoille uskottavan kanavan sille, että makrotekijöiden merkitys kasvaa. 12

Mutta se, että Bitcoin on aiempaa makroherkempi, ei tarkoita, ettei puoliintumisella olisi enää vaikutusta. Näyttöön parhaiten sopiva tulkinta on kehittyvä kehys, jossa puoliintumiset, likviditeetti ja institutionaaliset rahavirrat voivat kaikki vaikuttaa — ja jossa syklit voivat olla vähemmän äärimmäisiä sekä vähemmän kellontarkkoja kuin Bitcoinin aiemmassa historiassa. 3642