Öljyn hinta laski kolmatta viikkoa – markkinat hinnoittelevat helpotusta, eivät normaalia tilannetta

Raakaöljyn hinta laski kolmannen peräkkäisen viikon, koska sijoittajat painottivat lähiajan tarjonnan paranemisen mahdollisuutta ja heikompaa kysyntänäkymää enemmän kuin jäljellä olevaa geopoliittista riskiä. Brent-öljyn päätöshinta oli 89,31 dollaria barrelilta, mikä merkitsi 0,43 prosentin laskua perjantaina ja yli viiden prosentin laskua viikossa. Yhdysvaltalainen West Texas Intermediate (WTI) päätyi 83,40 dollariin, laski päivän aikana 0,16 prosenttia ja viikossa yli neljä prosenttia. 420

Markkinat eivät silti hinnoitelleet Hormuzinsalmea täysin avatuksi. Futuurihinnat heijastivat pikemminkin arviota siitä, että lähiajan häiriö jäisi aiemmin pelättyä lievemmäksi. Samaan aikaan Yhdysvaltain rahapolitiikan kiristymisen pelättiin hidastavan taloutta ja öljyn kysyntää.

Miksi öljyn hinta laski?

Hormuzia koskevat neuvottelut pienensivät välitöntä toimituslisää

Raportit Iranin ja Omanin valmistelemasta järjestelystä, jolla liikennettä Hormuzinsalmessa hallinnoitaisiin tai salmen kautta avattaisiin kuljetuskäytävä, pienensivät täydellisen ja pitkäkestoisen saarron todennäköisyyttä. Tämä on öljymarkkinoilla merkittävää, sillä hinnat perustuvat ennen kaikkea tulevaa tarjontaa koskeviin odotuksiin – eivät vain siihen, kuinka paljon öljyä juuri sillä hetkellä liikkuu.

Lasku kertoi siis lisääntyneestä luottamuksesta siihen, että vaihtoehtoiset reitit tai rajatut kuljetusjärjestelyt pitäisivät öljyä liikkeessä. Kyse ei ollut Persianlahden öljykaupan paluusta normaaliin. 220

Aiemmat markkinareaktiot osoittavat, kuinka herkästi hinnat seuraavat odotuksia. Öljy halpeni jyrkästi, kun useampien tankkereiden nähtiin poistuvan salmesta, ja kallistui, kun epäilyt rauhanjärjestelystä vahvistivat käsitystä toimitushäiriöiden jatkumisesta. 356

Fedin korkosignaalit painoivat kysyntänäkymää

Sijoittajat arvioivat myös Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtajan Kevin Warshin inflaatiota koskeneita kommentteja sekä mahdollisuutta, että korkoja joudutaan pitämään korkealla tai nostamaan. Kireämpi rahapolitiikka voi painaa öljyn hintaa hidastamalla talouskasvua, teollisuustuotantoa ja liikenteen polttoainekysyntää.

Korkojen nousun uhka voi lisäksi vahvistaa Yhdysvaltain dollaria. Koska öljy hinnoitellaan dollareissa, vahvempi dollari voi tehdä raaka-aineesta kalliimpaa osalle ostajista.

Tämä makrotaloudellinen paine tasapainotti Lähi-idän jatkuvien jännitteiden hinnannousua tukevaa vaikutusta. Markkinoilla kamppailivat siis kaksi vastakkaista voimaa: tarjontariski, joka nostaa hintaa, ja kysyntäriski, joka painaa sitä. 42426

Yhdysvaltain varastot vahvistivat riittävän tarjonnan kuvaa

Yhdysvaltain raakaöljyvarastojen kasvu vahvisti käsitystä, ettei fyysinen tarjonta ollut aivan niin tiukkaa kuin geopoliittiset otsikot yksin olisivat voineet antaa ymmärtää. Tämä rajoitti pakotteiden ja konfliktin aiheuttamien riskien hinnannousuvaikutusta ja tuki viikon laajempaa laskua. 7

Miksi lasku ei tarkoita kriisin päättymistä?

Hormuzinsalmi säilyi markkinoiden merkittävimpänä niin sanottuna häntäriskinä eli harvinaisena mutta erittäin voimakkaasti vaikuttavana riskinä. Reitin kautta kulki aiemmin noin viidennes maailman energiavirroista, ja se oli ollut suuren osan helmikuun 28. päivän jälkeen käytännössä suljettuna. Nykyisin salmen kautta kulkevan öljyn tarkka määrä oli edelleen epäselvä. 21

Persianlahden vienti oli elpynyt pahimmasta häiriöstä, mutta saatavilla olevien tietojen mukaan virrat olivat yhä selvästi konfliktia edeltänyttä tasoa pienemmät. Reuters kuvasi elpymistä rajalliseksi ja haavoittuvaksi, ja analyytikot varoittivat konfliktin voivan häiritä laivaliikennettä vielä kuukausien ajan. 1718

Siksi öljyn hinta laski, mutta ei romahtanut. Kauppiaat purkivat osan paniikkilisästä, kun jonkinlaisen kuljetusten elpymisen todennäköisyys kasvoi. Samalla hintoihin jäi huomattava lisä sen varalle, että neuvottelut epäonnistuvat, liikenne vähenee uudelleen tai konflikti laajenee.

Miten muut tarjontariskit vaikuttivat?

Yhdysvaltain Iran-pakotteet

Uusia Yhdysvaltain pakotteita ei tulkittu automaattisesti merkiksi siitä, että Iranin öljy poistuisi maailmanmarkkinoilta. Markkinoilla vallitsi näkemys, että pakotteet voisivat ohjata Teherania neuvotteluihin sen sijaan, että ne johtaisivat välittömästi laajempaan sotilaalliseen eskalaatioon. Siksi niiden lyhyen aikavälin vaikutus öljyn hintaan oli maltillisempi kuin suoralla vientien fyysisellä katkeamisella olisi ollut. 220

Venezuela ja OPECin epävarmuus

Raportit Venezuelan mahdollisesta OPEC-erosta toivat markkinoille erillisen, keskipitkän aikavälin epävarmuuden. Mahdollinen ero voisi herättää kysymyksiä öljyntuottajamaiden järjestön yhtenäisyydestä ja tarjontapolitiikan koordinoinnista. Kyse oli kuitenkin vasta esitetystä mahdollisuudesta, ei vahvistetusta erosta. 19

Geopoliittinen riskilisä ei kadonnut

Kokonaisuutena kyse oli uudelleenhinnoittelusta, ei paluusta normaaliin. Toiveet Hormuzin liikenteen paranemisesta ja heikompi kysyntänäkymä vähensivät sitä, kuinka paljon markkinat olivat valmiita maksamaan välittömästä niukkuudesta. Rajoittunut laivaliikenne, keskeneräiset neuvottelut ja vesireitin strateginen merkitys pitivät hinnat silti alttiina äkillisille käänteille. 171821

Mitä perjantain päätöshinta kertoo?

Kolmas peräkkäinen viikkolasku kertoo, että kauppiaat pitävät lähiajan tarjontatilannetta tällä hetkellä vähemmän katastrofaalisena kuin konfliktin aiemmissa vaiheissa. Hintaliikettä ei kuitenkaan pidä tulkita vahvistukseksi siitä, että Persianlahden öljyvirrat olisivat palautuneet normaaleiksi.

Seuraavissa kaupankäyntisessioissa keskeisiä seurattavia asioita ovat todennäköisesti:

• muuttuuko Hormuzinsalmen kaupallinen liikenne säännölliseksi eikä vain satunnaiseksi;
• palaako Persianlahden vienti kohti konfliktia edeltänyttä tasoa;
• synnyttääkö Iranin ja Omanin tai laajempi Yhdysvaltain ja Iranin diplomatia kestävän järjestelyn;
• viittaavatko Yhdysvaltain varastotiedot edelleen riittävään lähiajan tarjontaan; sekä
• vahvistavatko Yhdysvaltain keskuspankin viestit huolia öljyn kysynnän hidastumisesta.

Tiivistettynä: raakaöljy halpeni, koska markkinat hinnoittelivat hallittavampaa tarjontahäiriötä ja aiempaa heikompaa kysyntänäkymää. Riskilisä jäi kuitenkin voimaan, sillä Hormuzin liikenteen elpyminen oli vielä haparoivaa ja helposti peruttavissa.