OpenAI:n valtavat tappiot horjuttivat SoftBankin jättisummaa

Yhtiön kokonaiskulut ja -menot olivat 34 miljardia dollaria, kun vuonna 2024 vastaava luku oli noin 8,8 miljardia dollaria . Käytännössä OpenAI käytti noin 2,60 dollaria jokaista ansaitsemaansa dollaria kohden.

Suurin yksittäinen menoerä oli tutkimus- ja kehitystyö, johon kului 19,18 miljardia dollaria. Tästä noin 10,59 miljardia dollaria maksettiin Microsoftille pilvi-infrastruktuurista . Mallien suoraan ajamiseen liittyvät kustannukset eli liikevaihdon hankkimiseen liittyvät kulut olivat 7,5 miljardia dollaria. Myyntiin ja markkinointiin kului lisäksi 5,73 miljardia dollaria .

Lähteet:

Nettotappio paisui lähes kahdeksankertaiseksi

OpenAI:n liiketoiminnan tappio oli 20,92 miljardia dollaria vuonna 2025, kun se oli vuotta aiemmin 5,8 miljardia dollaria. OpenAI:lle kohdistuva nettotappio kasvoi 38,53 miljardiin dollariin eli lähes kahdeksankertaiseksi edellisvuodesta .

Lukuun vaikutti merkittävästi kertaluonteinen uudelleenjärjestelykulu, joka liittyi OpenAI:n siirtymiseen voittoa tavoittelevaan yritysrakenteeseen. Myös ilman näitä ei-kassaperusteisia eriä yhtiön tappio oli noin 8 miljardia dollaria .

Tämä erotus on sijoittajille olennainen: kertaluonteiset kirjanpidolliset erät paisuttivat raportoitua nettotappiota, mutta yhtiö teki silti miljardiluokan tappion varsinaisessa toiminnassaan.

Vuosi 2026 voi ratkaista suunnan

Vuoden 2025 tulokset ovat vain osa pidempää rahoituskuvaa. Aiemmissa raporteissa siteerattujen sisäisten ennusteiden mukaan OpenAI kuluttaisi vuonna 2026 käteisvaroja 17 miljardia dollaria, kun vuoden 2025 arvioksi oli esitetty 9 miljardia dollaria .

Ennusteiden mukaan yhtiön kumulatiiviset tappiot voisivat nousta 115 miljardiin dollariin vuoden 2029 loppuun mennessä. Kannattavuutta ei odoteta ennen seuraavaa vuosikymmentä, toisin sanoen ennen 2030-lukua .

SoftBankin johtama 40 miljardin dollarin Series F -rahoituskierros maaliskuussa 2025 arvotti OpenAI:n 300 miljardiin dollariin. Kierros oli raporttien mukaan historian suurin yksityinen rahoituskierros. Nyt OpenAI:n kerrotaan hakevan vielä 100 miljardin dollarin lisärahoitusta kasvunsa ja laskentakapasiteettinsa ylläpitämiseksi .

Miksi SoftBankin sijoittajat hermostuivat?

SoftBankin kokonaisaltistus OpenAI:lle ylittää nyt 60 miljardia dollaria. Vuotaneet tiedot nostavat esiin useita toisiinsa liittyviä riskejä.

Suora sijoitusriski: SoftBank on sijoittanut OpenAI:hin suoraan yli 30 miljardia dollaria. Yhtiö kirjasi OpenAI-osuudestaan noin 45 miljardin dollarin sijoitusvoitot tilikaudella, joka päättyi maaliskuussa 2026 . SoftBankin Vision Fund -rahaston 46 miljardin dollarin vuosivoitto syntyi pääosin OpenAI-sijoituksen arvonnoususta . Jos osuuden arvo laskee tai sijoitukseen tehdään arvonalennus, vaikutus SoftBankin tulokseen voi olla poikkeuksellisen suuri.

Vakuuslainan ongelmat: SoftBank pyrki hankkimaan vähintään 6 miljardin dollarin marginaalilainan OpenAI-osuuttaan vastaan, mutta järjestely kohtasi vaikeuksia Bloombergin mukaan . Se, ettei osuutta ole ollut helppoa käyttää lainan vakuutena, kertoo lainanantajien suhtautuvan sen arvoon ja likviditeettiin varovaisesti. Samalla SoftBankin mahdollisuudet hyödyntää sijoitustaan rahoituksessa heikkenevät .

Asiakas- ja sijoittajariippuvuus: SoftBank tuotti 867 miljoonaa dollaria OpenAI:n vuoden 2025 liikevaihdosta eli noin 6,6 prosenttia koko myynnistä . Japanilaiskonserni on siis paitsi OpenAI:n suurin sijoittaja myös yksi sen merkittävistä asiakkaista.

Kannattavuus on kaukana: OpenAI:n kulut olivat vuonna 2025 noin 21 miljardia dollaria liikevaihtoa suuremmat. Kun laskentakapasiteetin kustannukset jatkavat kasvuaan, yhtiö ei ole lähellä edes liiketoiminnan kannattavuusrajaa .

SoftBankin panos on samalla sekä voitto että haavoittuvuus

SoftBankin viimeaikaiset paperivoitot OpenAI-sijoituksesta ovat olleet valtavat, mutta niiden arvo riippuu siitä, pystyykö OpenAI rahoittamaan erittäin kalliin kasvunsa ja kääntämään sen lopulta kannattavaksi liiketoiminnaksi.

Kun yhtiön kassankulutus kiihtyy, lisärahoitusta tarvitaan jatkuvasti. Jos uudet rahoituskierrokset toteutuvat aiempaa matalammalla arvostuksella, SoftBankin sijoituksen laskennallinen arvo voi pienentyä nopeasti. Yhdistelmä – poikkeuksellisen nopea rahankulutus, vaikeudet käyttää OpenAI-osuutta lainan vakuutena, Vision Fundin keskittyminen ja kannattavuuden siirtyminen 2030-luvulle – selittää, miksi sijoittajat reagoivat SoftBankin osakkeessa niin nopeasti taloustietojen tultua julki.