Näin Iranin sota muokkaa keskuspankkien politiikkaa: korot jäissä, inflaatio laukkaa ja kasvuvaroitusten suma

EKP:n keskeiset ennusteet (maaliskuu 2026):

• 2026 YKHI-inflaatio: 2,6 %
• 2027 YKHI-inflaatio: 2,0 %
• 2028 YKHI-inflaatio: 2,1 %

Kasvunäkymiä laskettiin, koska energiahokki aiheuttaa selviä laskuriskejä euroalueen talousaktiviteetille . Virallisesta pitolinjasta huolimatta rahoitusmarkkinat eivät jää odottamaan. Ne alkoivat hinnoitella yhtä tai kahta koronnostoa vuodelle 2026 elpyvien inflaatiopelkojen keskellä . Myös Bundesbankin pääjohtaja Joachim Nagel toi esiin oman haukkamaisen äänensä varoittaen, että korot "voivat nousta, jos näkymät eivät parane" . EKP yrittää toistaiseksi katsoa tilapäiseksi toivomansa shokin läpi – mutta tämän kannan uskottavuus riippuu täysin siitä, kuinka kauan Hormuzinsalmi pysyy suljettuna.

Saksa: Vaimeasta elpymisestä lähes pysähtyneisyyteen

Saksa, euroalueen suurin talous, tuntee energiahokin akuutisti. Bundesbank ei aseta itsenäistä ohjauskorkoa, mutta sen kesäkuun 2026 ennusteet maalaavat karun kuvan. Saksan YKHI-inflaatio on tarkistettu 2,9 prosenttiin vuodelle 2026, mikä on lähes kaksinkertainen sotaa edeltävään 1,5 prosentin ennusteeseen verrattuna . Riippumattomat tutkimuslaitokset ovat menneet pidemmälle: KfW-tutkimuslaitos ennustaa Saksan kuluttajahintainflaatioksi (CPI) 3,1 prosenttia ja koko euroalueelle 3,0 prosenttia .

Saksan tarkistettu tilannekuva:

• 2026 BKT:n kasvu: 0,5 % (puolitettu sotaa edeltävästä noin 1,0 prosentista)
• 2027 BKT:n kasvu: Tarkistettu alas 0,9 prosenttiin aiemmasta 1,3 prosentista
• Tukkuhintainflaatio: Kohosi kolmen vuoden huippuun, 6,3 prosenttiin huhtikuussa. Taustalla öljytuotteiden hinnat, jotka nousivat 37,3 prosenttia vuodentakaisesta

Taloudellinen vahinko on jo näkyvissä. Saksan talousministeriö mainitsi nimenomaisesti sodan syyksi kasvuennusteen puolittamiselle, ja hallituskoalitio ilmoitti noin miljardin euron veronkevennyspaketista bensiinille ja dieselille pehmentääkseen iskua . Silti tämäkin finanssipoliittinen tuki näyttää vaatimattomalta energiahintashokkia vastaan, joka on työntänyt Brent-raakaöljyn hinnan lähes 73 prosentin nousuun .

Italia: Jumissa energiaristitulessa

Italia, jonka riippuvuus tuontienergiasta on suuri, on erityisen altis. Italian keskuspankin huhtikuun 2026 ennusteet asettavat vuoden YKHI-inflaation 2,6 prosenttiin – mikä on kokonaisen prosenttiyksikön korkeampi kuin sotaa edeltävä ennuste. Inflaation odotetaan palaavan vain hieman alle 2,0 prosentin tavoitteen vuosina 2027 ja 2028 . Italian keskuspankki on laatinut myös pahimman mahdollisen skenaarion, jossa inflaatio voisi ylittää 4 prosenttia vuosina 2026–27, jos energiahokki pitkittyy .

Italian päivitetyt näkymät:

• 2026 BKT:n kasvu: 0,5 %, laskua aiemmasta 0,6 prosentista
• 2027 BKT:n kasvu: 0,5 %, jyrkkä pudotus aiemmasta 0,8 prosentista
• Inflaatio (2026): 2,6 % (YKHI)

Pääjohtaja Panetta kuvaili konfliktia äskettäisessä puheessaan "laajamittaiseksi sotilaalliseksi yhteenotoksi", joka on lähes pysäyttänyt viennin Hormuzinsalmen kautta ja aiheuttanut merkittäviä vahinkoja alueen energiainfrastruktuurille . Vaikka nopea tulitauko saavutettaisiinkin, järjestäytyneisiin energiamarkkinoihin paluu "veisi jonkin aikaa", hän varoitti .

Etelä-Korea: Vastahakoinen haukka nousee esiin

Etelä-Korean keskuspankki piti keskeisen 7 päivän repo-korkonsa 2,50 prosentissa sekä huhti- että toukokuun 2026 kokouksissa – kyseessä oli kahdeksas peräkkäinen pitokerta . Pinnan alla rahapolitiikan johtokunta on kuitenkin kääntymässä. Huhtikuun yksimielisen pidon jälkeen toukokuun kokous paljasti 5–2-haukkaäänestyksen, jossa kaksi jäsentä äänesti välittömästä koronnostosta .

Etelä-Korean muuttuvat luvut:

• 2026 inflaatioennuste (BOK): Nostettu 2,7 prosenttiin, kun ennen sotaa arvio oli 2,2 prosenttia
• Kuluttajahintaindeksi (CPI, huhtikuu 2026): Nousi 2,6 prosenttiin, korkeimmilleen sitten heinäkuun 2024
• 2026 BKT:n kasvuennuste: Nostettu 2,6 prosenttiin, mikä kuvastaa odotettua vahvempaa kysyntää

Äskettäin virkaan astunut pääjohtaja Shin Hyun Song on irtautunut selvästi edeltäjänsä varovaisuudesta ja viestinyt, että korot todennäköisesti nousevat "tulevina kuukausina" vahvemman kasvun ja korkeamman inflaation vuoksi . Etelä-Korean wonin jyrkkä heikkeneminen – joka tuo tuonti-inflaatiota energiahokin päälle – kaventaa keskuspankin liikkumavaraa entisestään .

Brasilia: Koronlaskuja vastatuulessa

Brasilia on tämän joukon ainoa keskuspankki, joka edelleen laskee korkoja, mutta kevennyssyklistä on tulossa yhä hatarampi. Rahapolitiikan johtokunta (Copom) laski Selic-peruskoron 0,25 prosenttiyksiköllä 14,50 prosenttiin 29. huhtikuuta pidetyssä kokouksessaan, mikä oli toinen peräkkäinen samansuuruinen lasku . Silti inflaatioennusteet laukkaavat selvästi yli 3,0 prosentin tavoitteen ja 4,50 prosentin sallitun ylärajan.

Brasilian ristiriitaiset signaalit:

• Ennustettu vuoden 2026 inflaatio (Focus-kysely): 4,71 %, ylittää 4,50 prosentin ylärajan
• Valtiovarainministeriön ennuste 2026: 4,5 %, kun se maaliskuussa oli 3,7 %
• Selic-korko: 14,50 %, laskenut huipustaan 15,0 %

Rahapoliittinen johtaja Nilton David myönsi maaliskuussa, että keskuspankki "ei voi sivuuttaa" Iranin sodan seurauksia ja että korkoura "voi muuttua" riippuen siitä, miten shokki kehittyy . Copomin omat toukokuun pöytäkirjat paljastivat, että se oli harkinnut haukkamaisempaa linjaa varoittaen, että pitkittynyt konflikti voisi pakottaa hidastamaan tai keskeyttämään kevennyssyklin . Toistaiseksi pankki yrittää taiteilla neulansilmän läpi – antaen varovaista korkohelpotusta samalla kun inflaatio-odotukset erkanevat yhä kauemmas sen tavoitteesta.

Lopputulema maailmantalouden politiikalle

Iranin konflikti on luonut jyrkän, synkronoidun energiahintashokin, joka osuu kuluttajahintoihin ja kasvuennusteisiin joka puolella. EKP on pitolinjalla, mutta kohtaa kasvavia markkinapaineita nostaa korkoja. Etelä-Korean keskuspankki viestii jo käännettä. Brasilia, yhä korkoja leikaten, tekee niin inflaation ollessa selvästi tavoitekattonsa yläpuolella. Yhteinen nimittäjä on epävarmuus: jokaisen keskuspankin nykyinen ennuste on ehdollinen sille, kuinka kauan energiantoimitusten häiriö jatkuu. Niin kauan kuin Hormuzinsalmi pysyy käytännössä suljettuna, kuilu virallisen korkopolitiikan ja todellisen inflaatiokehityksen välillä levenee.