SpaceX:n kurssiraketti ohitti Amazonin – miksi analyytikot varoittavat romahdusriskistä?

Kolme päivää myöhemmin listautumisen pääjärjestäjät Goldman Sachs ja Morgan Stanley käyttivät niin sanottua greenshoe-optiota eli lisäosakeoptiota. Sen avulla ne ostivat noin 83,3 miljoonaa lisäosaketta, mikä nosti annin kokonaistuotot 85,7 miljardiin dollariin .

SpaceX poikkesi myös tavallisesta listautumismallista. Yhtiö ilmoitti kiinteän 135 dollarin hinnan jo viikkoja ennen kaupankäynnin alkua sen sijaan, että se olisi ensin julkaissut hintahaarukan ja tarkentanut hinnan sijoittajatapaamisten jälkeen . Menettely viesti erittäin vahvasta luottamuksesta kysyntään.

4,9 prosenttia selittää paljon

Annin tärkein luku ei välttämättä ole 85,7 miljardia dollaria vaan 4,9 prosenttia. Sen verran yhtiön kaikista osakkeista oli yleisön saatavilla greenshoe-option käytön jälkeen . Ennen lisäosakkeita osuus oli vain noin 4,2 prosenttia .

Kun noin 1,77 biljoonan dollarin arvoisesta yhtiöstä markkinoilla liikkuu vain pieni siivu osakkeita, pienikin kysynnän muutos voi vaikuttaa hintaan voimakkaasti. SpaceX:n tapauksessa kysyntä oli poikkeuksellisen suurta:

• Vähittäissijoittajien tilaukset ylittivät 70 miljardia dollaria .
• Japanilaiset sijoittajat jättivät yli 6,2 miljardin dollarin eli yli biljoonan jenin edestä tilauksia, mutta saivat osakkeita vain 2,2 miljardilla dollarilla – noin kolme prosenttia koko annista .
• Yhdysvaltalaiset välittäjät, kuten Robinhood, Charles Schwab, Fidelity ja SoFi, pystyivät tarjoamaan vähintään yhden osakkeen kaikille kelpoisuusehdot täyttäneille asiakkaille, jotka olivat jättäneet merkinnän .

Osake avasi kaupankäynnin noin 150 dollarissa 12. kesäkuuta ja päätti ensimmäisen päivän 160,95 dollarissa . Seuraavina päivinä nousu jatkui. 16. kesäkuuta osake liikkui yli 211,80 dollarissa, mikä vastasi noin 2,8 biljoonan dollarin markkina-arvoa . Päivän sisäinen huippu nosti arvon hetkellisesti noin 2,95 biljoonaan dollariin .

Amazon jäi taakse muutamassa päivässä

SpaceX ohitti Amazon.comin markkina-arvossa 16. kesäkuuta. Amazonin arvoksi arvioitiin tuolloin noin 2,65–2,68 biljoonaa dollaria, kun SpaceX:n arvo nousi selvästi sen yläpuolelle .

Kurssin eteneminen oli poikkeuksellinen:

• 12. kesäkuuta: Osake avasi noin 150 dollarissa, päätti päivän 160,95 dollariin ja nosti markkina-arvon noin 2,1 biljoonaan dollariin .
• 15. kesäkuuta: Kurssi nousi vielä 19 prosenttia. SpaceX ohitti markkina-arvossa muun muassa Metan, Teslan ja Broadcomin ja nousi noin 2,5 biljoonan dollarin tasolle .
• 16. kesäkuuta: Osake nousi aamukaupassa yli 10 prosenttia ja kävi hetkellisesti yli 2,9 biljoonan dollarin markkina-arvossa ennen asettumistaan noin 2,8 biljoonaan dollariin .

Kaupankäynti oli vilkasta. Tiistaina SpaceX:n osakkeita vaihtoi omistajaa yli 1,16 miljardin dollarin arvosta, ja useilla alustoilla esikaupankäynnin volyymien kuvattiin olleen moninkertaisia aktiivisimpaan seuraavaan osakkeeseen verrattuna .

Wall Street näkee hinnassa vaaran

Kurssi kertoo yhden tarinan, yhtiön perustekijät toisen. Ensimmäiset analyytikkovaroitukset julkaistiin vain tunteja SPCX:n kaupankäynnin alettua.

CFRA:n analyytikko Keith Snyder aloitti SpaceX:n seurannan harvinaisella myy-suosituksella ja asetti osakkeen tavoitehinnaksi 115 dollaria . Tavoitehinta jäi alle 135 dollarin listautumishinnan ja merkitsi myöhemmiltä kurssitasoilta laskuvaraa jopa noin 46 prosenttia . Snyder perusteli näkemystään muun muassa ”liian kunnianhimoisella kasvustrategialla, suurella pääomantarpeella ja korkeilla arvostusodotuksilla” .

Snyderin osien summaamiseen perustuvassa analyysissä laukaisuliiketoiminnan arvoksi arvioitiin noin 188 miljardia dollaria ja Starlinkin arvoksi noin 700 miljardia dollaria. Muut liiketoiminta-alueet eivät hänen laskelmassaan riittäneet perustelemaan markkinoiden SpaceX:lle antamaa kokonaisarvoa .

Morningstarin analyytikko Nicolas Owens oli vielä varovaisempi. Morningstar arvioi ennen listautumista osakkeen käyväksi arvoksi vain 63 dollaria . Yhtiön mukaan arvio perustui ”enemmän matematiikkaan kuin skeptisyyteen” . Kurssin noustua yli 200 dollariin ero markkinahinnan ja Morningstarin arvion välillä kasvoi entisestään.

New Street Research oli näkemyksessään neutraalimpi ja asetti tavoitteeksi 165 dollaria, mutta sekin jäi selvästi kurssitason alapuolelle 15. kesäkuuta .

Miksi pieni osakekanta kasvattaa myös laskuriskiä?

Niukka vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrä voi synnyttää eräänlaisen kysynnän ja tarjonnan pullonkaulan. Kun ostajia on paljon mutta myytävää vähän, hinta nousee nopeasti. Jos sijoittajien mieliala kuitenkin muuttuu, sama mekanismi toimii toiseen suuntaan.

CFRA:n ja Morningstarin varoitusten ydin onkin mekaaninen: jos myyntiaalto alkaa, ostajien puute ja ohut osakekanta voivat kiihdyttää laskua yhtä nopeasti kuin ne kiihdyttivät nousua .

Japanissa vähittäissijoittajien kiinnostus oli poikkeuksellista

Japanista tuli yksi SpaceX-huuman näkyvimmistä keskuksista. Japanilaiskotitalouksien rahoitusvarojen kokonaismääräksi arvioidaan noin 15 biljoonaa dollaria, ja maassa on nähty vain vähän tämän kokoluokan listautumisanteja SoftBankin vuoden 2018 listautumisen jälkeen .

SpaceX kasvatti aluksi Japanista tavoittelemaansa rahoitusta 2 miljardista dollarista 2,5 miljardiin dollariin, kun kiinnostus osoittautui odotettua suuremmaksi . Lopulta japanilaisille sijoittajille kohdennettiin 2,2 miljardin dollarin edestä osakkeita eli 16,3 miljoonaa A-sarjan osaketta – noin kolme prosenttia koko annista .

Kysyntä ylitti 6,2 miljardia dollaria, joten toteutunut allokaatio kattoi vain osan merkinnöistä . Mizuho Securities USA vastasi Japanin osuudesta, ja yli tuhat japanilaista yksityisasiakasta haki kukin yli 624 500 dollarin edestä osakkeita .

Indeksit, talousluvut ja muut markkinavaikutukset

SpaceX:n odotetaan pääsevän nopeasti Nasdaq 100 -indeksiin. Myös FTSE Russell- ja MSCI-indekseihin liittyviä lisäyksiä odotetaan myöhemmin, vaikka tarkkoja aikatauluja ei saatavilla olevissa lähteissä vahvistettu . Indeksirahastojen mahdolliset ostot voisivat lisätä kysyntää osakkeesta, jota on jo valmiiksi vähän tarjolla.

IPO-asiakirjoihin perustuvissa media-arvioissa SpaceX:n liikevaihdoksi kerrottiin xAI-fuusion jälkeen noin 18,67 miljardia dollaria ja nettotappioksi 4,94 miljardia dollaria. Luvut korostavat, kuinka paljon yhtiön nykyinen markkina-arvo nojaa tulevaisuuden kasvuun eikä tämänhetkiseen kannattavuuteen.

Listautuminen synnytti lisäksi rinnakkaista spekulatiivista kaupankäyntiä kryptomarkkinoilla. SpaceX-aiheiset perpetual-futuurit, hajautetuissa pörsseissä vaihdettavat tokenisoidut osakkeet ja osakkeen kehitykseen liittyvät ennustemarkkinat saivat huomiota. Musk-kytkökset vauhdittivat myös Dogecoiniin liittynyttä nousua, vaikka lähdeaineistossa ei ole tarkkoja hinta- tai volyymitietoja.

Manner-Kiinassa ja Hongkongissa sijoittajilta estettiin SpaceX:n listautumisannin markkinointimateriaalien ja osakeallokaation käyttö. Rajoitukset ilmoitettiin listalleottoesitteessä, ja niiden taustalla olivat sääntelyyn ja toimilupiin liittyvät rajoitteet.

Nousu vai tilapäinen vääristymä?

SpaceX:n debyytissä yhdistyivät kolme harvinaista voimaa: teknologisesti kunnianhimoinen yhtiö, Elon Muskin vahva vähittäissijoittajavetovoima ja poikkeuksellisen pieni julkisesti vaihdettavien osakkeiden määrä.

Nousua kannattava sijoitustarina perustuu siihen, että laukaisuliiketoiminta, Starlink ja tekoälyyn liittyvät hankkeet voivat yhdessä oikeuttaa yhtiölle maailman korkeimpiin kuuluvan markkina-arvon. Vastakkainen näkemys on, että nykyinen hinta edellyttää lähes virheetöntä toteutusta suunnitelmille, jotka ovat sekä epävarmoja että erittäin pääomavaltaisia.

Sijoittajan kannalta ratkaiseva kysymys on, kuvaako niukkuuden synnyttämä ralli uutta pysyvää arvostustasoa vai hetkellistä markkinavääristymää. CFRA:n ja Morningstarin analyysit muistuttavat, että sama ohut osakekanta, joka mahdollisti nousun, voi tehdä käänteestä huomattavasti rajumman .