Vietnam pohtii 0,5–1 miljardin dollarin valtionlainaa – korko voisi nousta 7 prosenttiin

Vietnamin valtiovarainministeriö selvittää paluuta kansainvälisille valtionlainamarkkinoille yli vuosikymmenen tauon jälkeen. Harkinnassa on 10-vuotinen, Yhdysvaltain dollareissa noteerattu valtionlaina, jonka koko olisi noin 500 miljoonaa–1 miljardi dollaria. Yksi pankki on suositellut miljardin dollarin lainaa, ja toinen on esittänyt kuponkikoroksi noin 7 prosenttia. Lopullista päätöstä liikkeeseenlaskusta ei kuitenkaan ole tehty. 2

Mitä on ehdotettu?

Kyse on vielä alustavista keskusteluista sijoituspankkien kanssa, ei vahvistetuista lainaehdoista.

• Valuutta: Yhdysvaltain dollari
• Laina-aika: 10 vuotta
• Mahdollinen koko: 500 miljoonaa–1 miljardi dollaria
• Viitteellinen kuponkikorko: noin 7 %
• Tilanne: valtiovarainministeriö käy neuvotteluja, mutta ei ole sitoutunut myyntiin. 2

Pankin esittämä korko ei siis ole Vietnamin lopullisesti maksama korko. Kysynnän ja markkinatilanteen perusteella ehdot voivat muuttua – tai valtio voi jättää lainan kokonaan laskematta liikkeeseen.

Miksi Vietnam hakee rahoitusta ulkomailta?

Mahdollisesti kerättävät varat ohjattaisiin infrastruktuuriin ja muihin hankkeisiin. Vietnam tavoittelee vähintään 10 prosentin vuotuista talouskasvua vuoteen 2030 asti, mikä kasvattaa pitkäaikaisen investointirahoituksen tarvetta merkittävästi. 2

Dollarilaina laajentaisi myös valtion rahoituspohjaa. Kotimaiset pankit ovat tähän asti olleet keskeisin rahoituksen lähde maan sisäisille investoinneille. Reutersin mukaan luotonanto on kasvanut talletuksia nopeammin ainakin vuodesta 2021 lähtien, mikä on synnyttänyt pankeille rahoitusvajeita ja lisännyt vaihtoehtoisten rahoituslähteiden tarvetta. 2

Vietnam oli jo laskenut kotimarkkinoilla liikkeeseen yli 9 miljardin dollarin edestä valtionlainoja kyseisenä vuonna. Ulkomainen liikkeeseenlasku ei siis näyttäisi olevan vain kotimaisen velan korvaamista, vaan uusi rahoituskanava laajaan investointiohjelmaan. 2

Ratkaiseva kysymys on rahan hinta

Mahdollisen lainan suurin haaste on korko. Noin 7 prosentin kuponki olisi selvästi korkeampi kuin Vietnamin kotimaisten 10-vuotisten valtionlainojen keskimääräinen kuponkikorko, joka oli noussut 4,2 prosenttiin vuoden takaisesta 3,1 prosentista. 2

Viranomaiset arvioivat kustannuksia tilanteessa, jossa maailmanlaajuiset korot ovat nousseet korkean öljyn hinnan ja inflaation vuoksi. Tämä voi tehdä dollarivelasta kalliimpaa ja johtaa siihen, että liikkeeseenlaskua lykätään tai siitä luovutaan, jos hinnoittelu ei ole hallituksen näkökulmasta hyväksyttävä. 2

Käytännössä Vietnam punnitsee, onko rahoituslähteiden monipuolistamisesta saatava hyöty suurempi kuin dollarivelan korkeampi korkokulu ja valuuttariski.

Vertailu vuoden 2014 lainaan

Jos hanke toteutuu, se olisi Vietnamin ensimmäinen ulkomainen dollarimääräinen valtionlainamyynti sitten vuoden 2014. Tuolloin Vietnam myi 1 miljardin dollarin 10-vuotisen lainan, jonka vuotuinen kuponkikorko oli 4,8 prosenttia. 216

Vertailu korostaa nykyisen korkoympäristön haastavuutta: nyt esillä ollut noin 7 prosentin korko olisi huomattavasti vuoden 2014 tasoa korkeampi. Vietnam laski kansainvälisiä joukkolainoja liikkeeseen myös vuosina 2010 ja 2005. Vuoden 2005 järjestely oli 750 miljoonan dollarin 10-vuotinen laina, jonka kuponkikorko oli 6,875 prosenttia. 212

Vertailu ei ole täysin suora, sillä markkinatilanne, velanhallinnan tavoitteet ja sijoittajakysyntä vaihtelevat ajankohdittain. Se kuitenkin osoittaa, että Vietnam on käyttänyt kansainvälisiä velkamarkkinoita valikoivasti.

Ulkomainen rahoitus on noussut aiempaa vahvemmin esiin

Vietnam on perinteisesti suhtautunut varovaisesti ulkomaiseen velanottoon ja rahoitusmarkkinoiden vapauttamiseen. Reutersin mukaan linja on pehmentynyt kommunistipuolueen pääsihteerin To Lamin aikana, kun hallitus tavoittelee nopeampaa kasvua maailmankaupan epävarmuuden keskellä. 2

Mahdollinen valtion dollarilaina liittyy useisiin merkkeihin siitä, että ulkomaista rahoitusta tarkastellaan aktiivisemmin:

• Keskuspankki nosti yksityisen sektorin vuotuisen ulkomaisen lainanoton enimmäismäärän 6,1 miljardiin dollariin vuonna 2026, kun raja oli 5,5 miljardia dollaria vuonna 2025. Uutta korotusta myös harkittiin. 2
• VPBank solmi kesäkuussa 1,44 miljardin dollarin ulkomaisen lainasopimuksen. 2
• Vingroup laski huhtikuussa liikkeeseen 350 miljoonan dollarin viisivuotisen Wienissä listatun joukkolainan 5,75 prosentin korolla. Yhtiö suunnitteli lisäksi Etelä-Korean markkinoille noin 338 miljoonan dollarin vasta-arvoista kolmivuotista lainaa 8 prosentin kuponkikorolla. 2
• Hallitus on myös hyväksynyt kehitysrahoituslainoja Japanilta ja Saksalta sen jälkeen, kun käyttökelpoista kehitysrahoitusta oli aiemmin jäänyt miljardien dollarien edestä hyödyntämättä. 2

Nämä toimet eivät tarkoita, että valtion dollarilaina toteutuu varmasti. Ne viittaavat kuitenkin siihen, että ulkomainen rahoitus on saanut aiempaa näkyvämmän roolin Vietnamin kasvun ja investointien rahoituksessa.

Mitä kannattaa seurata seuraavaksi?

Ratkaisevaa on, päätyykö valtiovarainministeriö siihen, että ulkomailta otettava velka voidaan hinnoitella riittävän houkuttelevasti. Seurattavia asioita ovat lainan lopullinen koko, laina-aika, kuponkikorko ja varojen käyttötarkoitus sekä globaalien korkojen ja Vietnamin kotimaisen rahoitustilanteen kehitys.

Toistaiseksi kyse on rahoitusvaihtoehdosta, ei toteutuneesta kaupasta. Vietnam näkee hyötyä rahoituslähteidensä laajentamisessa infrastruktuurin ja kasvutavoitteiden tueksi, mutta mahdollinen noin 7 prosentin korko selittää, miksi päätös on edelleen avoin. 2