JPMorgan: osakekurssien laskut voivat olla ostopaikkoja vuonna 2026

JPMorganin osakestrategit, joita johtaa Mislav Matejka, arvioivat, että laajat osakemarkkinoiden laskut voivat olla vuonna 2026 ostopaikkoja – tietyin ehdoin. Ajatus ei ole, etteivät korkojen nousu, inflaatiohuolet tai geopoliittiset kriisit voisi painaa kursseja. Tiimin mukaan parempi yritysten tuloskehitys ja vahvistuvat suhdanneindikaattorit voivat kuitenkin tehdä kurssilaskusta arvostustilaisuuden sen sijaan, että se ennakoisi tulosvetoista karhumarkkinaa. 1

Tulosennusteiden suunta ratkaisee

JPMorganin näkemyksen tärkein tukijalka on tulosennusteiden paraneminen. Kun analyytikot nostavat yritysten tulosodotuksia, kurssilasku voi alentaa osakkeiden arvostuskertoimia ilman, että odotettu tulospohja samalla heikkenee. Tällöin osakkeet voivat yksinkertaisesti muuttua edullisemmiksi suhteessa odotettuihin voittoihin. 1

Strategit nostavat esiin myös makrotilanteen: Yhdysvaltojen ja euroalueen teollisuusindikaattorit olivat lähellä neljän vuoden huippujaan, ja yritysten tulosympäristö oli vahvistunut. 1 Osakekohtaisia tulosennusteita (EPS) on tarkistettu ylöspäin kaikilla alueilla, ja euroalueen ostopäällikköindeksit, PMI:t, olivat nousseet kolmena peräkkäisenä kuukautena. 2

Jos vahvistuminen näkyy laajemmin kuin vain teknologiayhtiöissä, markkinoiden tulospohja monipuolistuu. Se voisi tukea liikevaihdon kasvua ja kannattavuutta myös muilla toimialoilla.

Korkojen nousu ei ole aina huono uutinen osakkeille

Valtionlainojen korkeammat korot ovat yleensä osakkeille vastatuuli. Ne nostavat tulevien kassavirtojen nykyarvon laskennassa käytettävää korkoa ja tekevät korkosijoituksista suhteellisesti houkuttelevampia.

JPMorgan ei kiistä tätä arvostusvaikutusta, mutta korostaa korkojen nousun syytä. Tiimin mukaan suuri osa globaalien korkojen noususta heijastaa vahvempaa talousaktiivisuutta eikä luottamuksen romahtamista tai hallitsematonta inflaatiokierrettä. 2 Vahvempi nimellinen kasvu voi tukea yhtiöiden myyntiä ja voittoja sekä osin tasapainottaa korkeampien korkojen painetta arvostuksille.

Tämä ei kuitenkaan tarkoita, että osakkeet olisivat immuuneja korkojen nousulle. Perustelu heikkenee selvästi, jos korot nousevat siksi, että markkinat odottavat pitkäkestoisesti korkeampaa inflaatiota, kasvavaa julkisen talouden riskiä tai paljon kireämpää rahapolitiikkaa.

Mitkä riskit voivat kumota ostopaikkanäkemyksen?

JPMorganin myönteinen osakenäkemys sisältää selvät riskit:

• Inflaatio-odotusten irtoaminen: Pitkän aikavälin inflaatio-odotusten pitää pysyä ankkuroituneina. Jos ne nousevat hallitsemattomasti, keskuspankit voivat joutua kiristämään rahapolitiikkaa voimakkaammin, mikä painaisi sekä kasvua että osakkeiden arvostuksia.
• Öljy ja geopoliittiset häiriöt: Iranin konfliktin aiheuttama öljyn hinnan nousu voi lisätä inflaatiopaineita, heikentää kuluttajien ostovoimaa ja kasvattaa yritysten kustannuksia. Matejka on silti katsonut, että geopoliittisten otsikoiden aiheuttamaa markkinaheikkoutta voi käyttää lisäostoihin, jos talouden ja yritysten perustekijät säilyvät vahvoina. 35
• Keskuspankkien lisäkiristykset: Yhdysvaltain keskuspankin Fedin tai Euroopan keskuspankin EKP:n uudet kiristystoimet kasvattaisivat riskiä siitä, että koroista tulee kasvushokki eivätkä ne enää heijasta tervettä talousvirettä.
• G7-maiden suuret velkataakat: Korkea julkinen velka voi pitää pitkät korot korkeina ja tehdä markkinoista herkempiä finanssipoliittisille huolille.
• Tulosennusteiden kääntyminen: Jos tulosennusteet heikkenisivät olennaisesti, keskeinen oletus kurssilaskun tarjoamasta paremmasta arvostuksesta ei enää pitäisi.

Seuraava tuloskausi on käytännön koe

Tuleva tuloskausi on JPMorganin näkemykselle lähiajan tärkein mittari. Ylöspäin tarkistetut tulosennusteet ja vahvemmat teollisuusluvut ovat ennakoivia signaaleja; yhtiöiden raportoimien tulosten ja tulevaisuuden ohjeistuksen on vahvistettava, että tuloskasvu todella toteutuu. 12

Sijoittajien kannalta olennaista on seurata, säilyvätkö tulosodotukset, kertovatko yhtiöt kysynnän vahvistuvan laaja-alaisesti ja pysyvätkö korkojen, palkkojen ja energian aiheuttamat marginaalipaineet hallittavina. Laaja tulosohjeistusten heikennys tekisi kurssilaskun tulkitsemisesta pelkkänä arvostuskorjauksena vaikeaa.

Miksi tilanne poikkeaisi vuodesta 2022?

Ero vuoden 2022 myyntiaaltoon liittyy korkojen ja perustekijöiden yhteisvaikutukseen. Tuolloin nopeat keskuspankkien koronnostot painoivat arvostuksia samaan aikaan, kun kasvu- ja tulosodotukset heikkenivät. JPMorganin nykyinen perustelu nojaa päinvastaiseen yhdistelmään: korot voivat olla korkeampia, mutta tulosennusteet ja suhdanneindikaattorit ovat vahvistumassa. 12

Laskuriski ei silti katoa. JPMorganin mukaan korkeammat korot ovat osakkeiden kanssa yhteensopivia vain silloin, kun ne kulkevat vahvemman aktiviteetin ja hallinnassa pysyvien inflaatio-odotusten kanssa. Jos korot alkavat uhata rahapolitiikan synnyttämällä taantumalla, asetelma muuttuu olennaisesti.

Yhteenveto

JPMorganin viesti on ehdollisen myönteinen: kurssilaskua voi harkita ostopaikkana, kun sen taustalla ovat sijoittajien riskin välttely, arvostuspaine tai tilapäinen geopoliittinen huoli ja yritysten tulosnäkymät kehittyvät yhä parempaan suuntaan. 13 Näkemys on syytä arvioida uudelleen, jos inflaatio-odotukset irtoavat, öljyn kallistuminen muuttuu pitkäkestoiseksi inflaatio-ongelmaksi, rahapolitiikka kiristyy selvästi lisää tai tulosennusteet kääntyvät laajasti laskuun.