Geo Chen kääntyi tekoälystä pessimistiseksi: neljä syytä, joiden vuoksi nousumarkkina on hänen mukaansa huipussaan

1. Korean vivutettujen sijoitusten purkautuminen

Chen pitää korealaisia piensijoittajia tämän noususyklin ylilyöntivaiheen keskeisenä niin sanottuna heikkolaatuisena pääomana. Sijoittajat kasasivat rahaa SK Hynixin, Samsungin ja KOSPI-indeksin kaksin- ja kolminkertaisesti vivutettuihin ETF-rahastoihin. Chenin mukaan toiminta oli poikkeuksellisen uhkarohkeaa ja loi markkinoille satojen miljardien dollarien edestä keinotekoista ostovoimaa .

Näiden tuotteiden suojausmekanismit pakottivat markkinatakaajat kasvattamaan voimakasta negatiivista gamma-altistusta: nousupäivinä niiden oli ostettava ja laskupäivinä myytävä. Tämä voimistaa kurssiliikkeitä ja voi johtaa peräkkäisiin marginaalipyyntöihin ja pakkolunastuksiin .

Citin arvion mukaan vivutettujen tuotteiden purkautuminen on hävittänyt 38,7 miljardia dollaria ja johtanut noin 1,2 miljoonan tilin pakkolikvidointiin. Se vastaa arviolta yhtä Korean aikuista kolmestakymmenestä . KOSPI on sittemmin romahtanut lähes 30 prosenttia kesäkuun huipustaan, ja markkinaoperaattori on joutunut keskeyttämään kaupankäynnin useita kertoja tappioiden ylitettyä 10 prosenttia .

Chenin johtopäätös on, että tämä sijoittajapääoma ei palaa nopeasti markkinoille. Hänen mukaansa näin voimakkaan vivun varaan rakennettu, lähes pystysuora nousumarkkina päättyy lähes aina pitkittyneeseen laskumarkkinaan .

2. Kiinalaiset tekoälymallit haastavat suljetun lähdekoodin liiketoiminnan

Toinen uhka kohdistuu suoraan kehittyneiden tekoälylaboratorioiden liiketoimintalogiikkaan. Chenin mukaan kiinalaiset avoimen lähdekoodin ja avoimien painojen mallit kaventavat etumatkaa, jonka varaan suljettujen mallien korkeat hinnat ja suuret arvostukset ovat rakentuneet.

• Moonshot AI:n Kimi K3 sai Code Arena -testissä 1 679 pistettä ja ohitti Claude Fable 5:n tuloksella 1 631 .
• Alibaba julkaisi Qwen 3.8 -mallin, jonka avoimissa painoissa on 2,4 biljoonaa parametria .
• Zain GLM-5 ja Sakana AI:n Fugu-monitoimijärjestelmä osoittavat, että pienemmät ja ketterämmät kilpailijat pystyvät uusilla tehokkuusmenetelmillä, kuten DeepSeek Sparse Attentionilla ja Recursive Self-Improvementilla, kuromaan laatueron umpeen murto-osalla kustannuksista .

Chenin keskeinen ajatus on yksinkertainen mutta merkittävä: jos 80–90 prosenttia tekoälymallien käsittelemistä tokeneista siirtyy halvempiin tai avoimiin malleihin, kaikkein kehittyneimpien mallien ympärille jäävä tulopotentiaali pienenee jyrkästi .

Tämä voisi rikkoa niin sanotun investointikierteen, joka on tukenut AI-infrastruktuurin arvostuksia. Tekoälysijoitusten perusolettamus on ollut, että huippumallit voivat periä premium-hintoja ja oikeuttaa valtavat infrastruktuuri-investoinnit. Chenin mukaan kilpailu alhaalta päin horjuttaa juuri tätä oletusta.

3. Laskentakapasiteetti voi muuttua pullonkaulasta ylitarjonnaksi

Chenin rakenteellisesti vakavin huoli koskee laskentakapasiteettia. Hänen mukaansa markkinoilla on alettu kääntää aiempaa kertomusta, jossa laskentateho oli pysyvästi niukka resurssi.

Hän nostaa esiin useita samanaikaisia kehityskulkuja:

• Meta rakentaa pilvipalveluliiketoimintaa, jossa yhtiö vuokraisi omaa laskentakapasiteettiaan eteenpäin. Tämä kasvattaisi tarjontaa .
• Tekoälylaboratoriot laskevat nopeasti inferenssin eli mallien käytön kustannuksia. Silicon Datan token-kulutusindeksit ovat laskeneet kesäkuun huipun jälkeen, mikä viittaa siihen, että laitteistojen tehokkuus paranee kysyntää nopeammin .
• OpenAI on lykkäämässä listautumistaan ja sillä on vaikeuksia hankkia rahoitusta. Chenin mukaan vaikutukset heijastuisivat aikanaan myös puolijohteiden toimitusketjuun .
• Google nosti vuoden 2026 tekoälyinvestointien ennusteen 205 miljardiin dollariin, mutta osakekurssi laski uutisen jälkeen 7 prosenttia. Markkina ei siis enää palkitse pääomamenojen kasvattamista samalla tavalla kuin aiemmin .
• Datakeskusten luottoriskilisät ovat kasvaneet, mikä kertoo infrastruktuurisektorin rahoitusriskien lisääntymisestä .

Chenin huomio on ristiriitainen mutta olennainen: juuri investoinnit, joilla pullonkaula pyritään ratkaisemaan, tuhoavat niukkuuteen perustuneen sijoitustarinan . Mitä enemmän suuret pilvipalveluyhtiöt rakentavat kapasiteettia, sitä vähemmän laskentateho on niukka hyödyke — ja sitä matalammaksi sijoitetun pääoman tuotto voi painua.

4. Keskuspankkipolitiikka ja stagflaation uhka

AI-markkinan omat ongelmat osuvat yhteen kahden laajemman makrotaloudellisen voiman kanssa.

Ensimmäinen on Iranin sodan aiheuttama energiashokki. Tulitauon romahdettua heinäkuussa 2026 konflikti oli Chenin analyysin mukaan maksanut Yhdysvalloille jo 37,5 miljardia dollaria. Brent-raakaöljyn hinta nousi 70 dollarista 85 dollariin barrelilta, ja Chen varoittaa pitkittyvästä, ajoittain kiihtyvästä konfliktista, joka voisi nostaa öljyn hintaa toistuvasti . Yhdessä neljän inflaatioshokin kanssa tämä muodostaa hänen mukaansa voimakkaimman ja pitkäkestoisimman stagflaatiopaineen vuosiin . Stagflaatiolla tarkoitetaan tilannetta, jossa inflaatio pysyy korkeana samaan aikaan kun talouskasvu heikkenee.

Toinen riski liittyy Yhdysvaltain keskuspankin, Fedin, uskottavuuteen. Yhdysvaltain 30 vuoden valtionlainan korko nousi yli 5,2 prosentin, korkeimmilleen kahteen vuoteen. Korkokäyrän niin sanottu karhumainen jyrkentyminen heijastaa markkinoiden näkemystä siitä, että Fed menettää otettaan inflaatiosta Christopher Wallerin johdolla. Chenin mukaan Federal Open Market Committeen eli FOMC:n päätös olla nostamatta korkoja on puolestaan päästänyt inflaatio-odotuksia irtoamaan ankkuristaan .

Jos Yhdysvaltain henkilökohtaisten kulutusmenojen hintaindeksi PCE osoittautuu odotettua vahvemmaksi, Fed, lyhyet korot ja dollari voivat joutua suoraan ahtaalle tekoälysijoitusten kanssa . Jo valmiiksi horjuva AI-kauppa kohtaisi silloin makroympäristön, joka rankaisee erityisesti pitkän korkoherkkyyden ja spekulatiivisimmat osakkeet.

Chenin johtopäätös: käteistä, kultaa ja sektorikiertoa

Chen vertaa nykyhetkeä maaliskuuhun 2000, maaliskuuhun 2008, tammikuuhun 2020 ja joulukuuhun 2022 — ajankohtiin, joita seurasi voimakas markkinaturbulenssi . Hän pitää nyt käteistä, ostaa kultaa kurssilaskuihin ja näkee pääomaa siirtyvän tekoälystä terveydenhuoltoon, rahoitusalaan, ohjelmistoihin ja bioteknologiaan .

Hänen perusskenaarionsa on useita kuukausia kestävä huipun muodostuminen. Sinä aikana spekulatiivisten ylilyöntien purkautuminen voi pitää markkinat levottomina.

Chenin analyysi ei siten ole vain yleisesti pessimistinen näkemys. Se on rakenteellinen väite siitä, että samat voimat, jotka nostivat AI-osakkeet lähes pystysuoraan, kääntyvät nyt niitä vastaan. Tekoälyyn sidoksissa oleville sijoittajille se tarjoaa lähteisiin perustuvan kehyksen pohtia, onko nousulla vielä tilaa vai jäikö markkinan huippu jo taakse.

Artikkeli kuvaa Geo Chenin ja Fidenza Macron esittämää sijoitusnäkemystä. Se ei ole sijoitussuositus.