Bitcoinin tiukka hintahaarukka voi laukaista short squeezen

Mahdollinen eteneminen voisi näyttää tältä:

• Noin 64 000–64 150 dollaria: ensimmäinen läpimurto voisi osua short-positioiden stop-toimeksiantoihin ja lähellä oleviin likvidaatiotasoihin.
• Noin 65 500–65 600 dollaria: pysyvä nousu tälle alueelle haastaisi suuremman vastus- ja likvidaatiokeskittymän.
• Noin 65 800 dollarissa ja sen yläpuolella: liike voisi vahvistua, jos shorttien sulkeminen, uudet long-positiot ja järjestelmällinen suojaus alkavat ruokkia toisiaan.

Tarkkoihin 10 miljardin ja 5,6 miljardin dollarin arvioihin sekä yksittäisiin hintakynnyksiin on kuitenkin syytä suhtautua varauksella. Likvidaatiokartat vaihtelevat pörssin, vipuoletusten ja datantarjoajan mukaan. Ne kuvaavat arvioitua altistusta – eivät takaa, että kaikki kartalla näkyvät toimeksiannot toteutuvat.

48 miljardin dollarin avoin korko tekee sivuttaisliikkeestä hauraan

Avoin korko eli open interest mittaa selvittämättömien futuuripositioiden nimellisarvoa. Se ei yksin kerro, onko markkina kokonaisuutena netto-long vai netto-short, mutta se näyttää, kuinka paljon johdannaisaltistusta voidaan joutua purkamaan, jos hinta liikkuu nopeasti.

Nykyiset luvut ovat huomionarvoisia, koska bitcoin-futuurien noin 48 miljardin dollarin avoin korko ylittää selvästi samassa markkinakatsauksessa mainitun noin 25 miljardin dollarin vuorokausivolyymin. Kapeassa ja vähäliikkeisessä markkinassa syntyy tällöin niin sanottu pienen poistumistien ongelma: monet kauppiaat voivat yrittää pienentää riskiään samoilla hintatasoilla, mutta käytettävissä oleva likviditeetti ei välttämättä riitä imemään kaikkia toimeksiantoja sujuvasti.

Korkea avoin korko ei siksi ole automaattisesti nousumerkki. Se kasvattaa puristuksen mahdollista kokoa kumpaankin suuntaan. Nousu voi pakottaa shorttaajat ostamaan, mutta vastuksen pettäminen voi pakottaa long-sijoittajat myymään.

Vipuvaikutus rakennettiin uudelleen aiemman tyhjennyksen jälkeen

Nykyinen riski korostuu, koska sitä edelsi voimakas velkavivun purkautuminen. Bitcoin-futuurien avoimen koron raportoitiin laskeneen toukokuun alun noin 42 miljardista dollarista noin 25 miljardiin dollariin kuun loppuun mennessä. Pudotus poisti markkinoilta merkittävän määrän vivutettua altistusta ja vähensi hetkellisesti likvidaatioherkkyyttä.

Avoin korko palautui myöhemmin, mikä tarkoittaa, että vipua rakennettiin uudelleen markkinan aiemman nollauksen jälkeen. Markkina on jo osoittanut, kuinka nopeasti tämä vipu voi purkautua: 10.–11. elokuuta koetussa myynnissä koko kryptomarkkinan likvidaatioiden määräksi arvioitiin noin 1,8 miljardia dollaria, josta suurin osa tuli long-positioista. Toisen raportin mukaan bitcoin kävi hetkellisesti lähellä 61 000 dollaria ja vivutettuja positioita likvidoitiin yli 1,7 miljardin dollarin edestä.

Johtopäätös ei ole, että seuraavan liikkeen pitäisi suuntautua ylöspäin. Olennaisempaa on, että rauhallinen hintahaarukka voi peittää alleen kasvavan haurauden. Jokainen uusi vivutettu positio lisää potentiaalista polttoainetta – mutta myös uuden pakkomyyjän, jos markkina liikkuu väärään suuntaan.

Sijoittajien asemointi ei anna yksiselitteistä noususignaalia

Perpetuaalifutuurien rahoituskorot ja positioiden sijoittuminen voivat auttaa arvioimaan, maksavatko kauppiaat long- vai short-altistuksen ylläpitämisestä. Saatavilla oleva näyttö ei osoita, että Binanceen, OKX:ään ja Bybitiin olisi keskittynyt kauttaaltaan suuri short-joukko. Se ei myöskään osoita, että long-sijoittajat olisivat turvassa.

Tuoreissa raporteissa kuvataan pikemminkin ristiriitaisia olosuhteita. Yhden markkinapäivityksen mukaan long-positiot muodostivat 83,1 prosenttia BTC:n, ETH:n ja SOL:n yhteenlasketuista likvidaatioista. Toisen raportin mukaan bitcoinin rahoituskorot nousivat 14. elokuuta 20 kuukauden huipulle, mikä viittaa siihen, että myös long-kauppa voi olla ruuhkautunut.

Short squeeze -tilanteessa ratkaiseva kysymys ei siis ole vain se, ovatko rahoituskorot positiiviset. Olennaista on, ovatko shorttaajat kasautuneet nykyisen vaihteluvälin yläpuolella oleviin stop- tai likvidaatiotasoihin – ja onko spot-markkinoilla riittävästi aitoa ostokysyntää, jotta nämä tasot saavutetaan.

Makrotalous voi tarjota ensimmäisen sysäyksen

Likvidaatioketju tarvitsee alkuun hinnanliikkeen. Sysäys voi tulla kryptomarkkinoiden omasta kysynnästä, mutta makrotalouden uutiset voivat olla yhtä tärkeitä, sillä ne vaikuttavat korkotuottoihin, dollariin, osakkeisiin ja riskinottoon käytettävissä olevaan pääomaan.

Korko-odotukset muuttuivat nopeasti elokuun puolivälissä. Reutersin mukaan futuurimarkkinat hinnoittelivat 12. elokuuta noin 40 prosentin todennäköisyyttä Yhdysvaltain keskuspankin syyskuiselle koronnostolle, kun viikkoa aiemmin todennäköisyys oli ollut 55 prosenttia. Toisessa Reutersin raportissa todennäköisyydeksi arvioitiin 10. elokuuta 52 prosenttia, mikä kuvastaa odotusten nopeaa vaihtelua.

Yhdysvaltain keskuspankin kalenterissa on myös kokouspöytäkirjojen julkaisu, ja markkinakalenterissa oli samalle viikolle ajoitettu Japanin inflaatiolukuja sekä muita kansainvälisiä indikaattoreita. Tärkeää ei ole niinkään yksittäinen otsikko kuin se, vahvistavatko luvut markkinoiden vallitsevan korkonäkemyksen vai haastavatko ne sen:

• Odotuksia pehmeämpi data tai vähemmän haukkamainen Fed-viesti voisi vähentää korko- ja dollaripainetta, tukea riskisijoituksia ja antaa bitcoinille tarvittavan sysäyksen kohti yläpuolista likviditeettiä.
• Korkea inflaatio, haukkamainen tulkinta pöytäkirjoista tai vahvistuva dollari voisi painaa BTC:tä ja altistaa vaihteluvälin alapuolella olevat vivutetut long-positiot.
• Hallitsematon osakemarkkinoiden myyntiaalto ei olisi automaattisesti bitcoinille myönteinen. BTC voisi aluksi laskea osakkeiden mukana, laukaista long-likvidaatioita ja elpyä vasta myöhemmin likviditeetin vetämänä.

Näitä tasoja ja merkkejä markkinan kannattaa seurata

Selkein nousuvahvistus olisi päättäväinen liike yli 64 000 dollarin ja sen jälkeen pysyvä hyväksyntä noin 65 500–65 800 dollarin yläpuolella – ei vain hetkellinen hintapiikki, joka kääntyy nopeasti takaisin. Lisäksi markkinassa pitäisi näkyä todellista spot-kysyntää, ei pelkästään futuurien ajamaa ostamista.

Alaspäin toistuvat torjunnat vastusalueella, heikkenevät spot-virrat ja lähituen rikkoutuminen viittaisivat siihen, ettei likvidaatiokartassa näkyvä epätasapaino riitä kumoamaan myyntipainetta. Tuoreessa markkinakatsauksessa bitcoinin kerrottiin pysytelleen laajemmalla 62 000–63 000 dollarin alueella onnistumatta palauttamaan 64 000–65 000 dollarin vyöhykettä.

Tarkin johtopäätös on rakenteellinen, ei suunnallinen: bitcoinin uudelleen kasvanut vipu tekee seuraavasta kestävästä liikkeestä aiempaa voimakkaamman. Nousu vastuksen läpi voisi pakottaa shorttien sulkemiseen ja synnyttää suuren short squeezen, mutta epäonnistunut läpimurto voisi johtaa päinvastaiseen lopputulokseen. Likvidaatiokartta auttaa tunnistamaan mahdollisen kiihtymisen alueita – ei ennustamaan, kumpi osapuoli lopulta voittaa.