Miksi Brent-nousi yli 108 dollariin?

Brent-öljyn nousu yli 108 dollarin tynnyriltä ei selity vain yhdellä Saudi-Arabiaan kohdistuneella iskulla. Markkinat hinnoittelevat samanaikaista uhkaa kahdelle Lähi-idän öljynkuljetusten kannalta ratkaisevalle reitille: Hormuzin salmelle sekä Saudi-Arabian East-West-öljyputkelle, joka kuljettaa raakaöljyä maan itäosista länteen Yanbun Punaisenmeren-satamaan. Brent noteerattiin 15. syyskuuta noin 108,19 dollarissa tynnyriltä. 11429

Välitön syy: keskeinen kiertoreitti suljettiin

Saudi-Arabia keskeytti 1 200 kilometriä pitkän East-West-öljyputken toiminnan väliaikaisesti Riadin ja Medinan alueille 10.–11. syyskuuta kohdistuneiden useiden droneiskujen jälkeen. Saudi-Arabian viranomaisten mukaan dronet laukaistiin Irakin alueelta, mutta julkisuudessa ei ollut varmistunut tietoa iskujen tekijästä. 114

Putki on tässä tilanteessa poikkeuksellisen tärkeä, sillä se on Saudi-Arabian tärkein reitti öljyn kuljettamiseen itäisiltä tuotantoalueilta Punaisenmeren vientiterminaaleihin ilman Hormuzin salmea. Sen kapasiteetti on enintään 7 miljoonaa tynnyriä päivässä, mutta ennen sulkua sillä kulki raporttien mukaan noin 4–5 miljoonaa tynnyriä päivässä. 1417

Tämä ei silti tarkoita, että markkinoilta olisi jo kadonnut 7 miljoonaa tynnyriä öljyä päivässä. Putken nimelliskapasiteetti ei ole sama asia kuin toteutunut tuotanto- tai vientimenetys, ja Saudi-Arabia voi mahdollisuuksien mukaan hyödyntää varastoja ja muita logistisia järjestelyjä. Sulku kuitenkin poistaa tärkeimmän varareitin juuri silloin, kun normaali Persianlahden vientireitti on vakavassa paineessa.

Miksi markkinavaikutus on näin suuri?

Hormuzin salmesta oli jo tullut merkittävä huolenaihe alueellisen konfliktin vuoksi. Reutersin mukaan East-West-putki on helpottanut Hormuzin salmen ruuhkaa, ja muissa raporteissa sitä kuvataan reitiksi, jonka avulla Saudi-Arabia on voinut kiertää salmen sulkeutumisen vaikutuksia. 18

Siksi putken sulkua pidetään ennen kaikkea vientijoustavuutta rajoittavana tekijänä, ei vain Saudi-Arabian sisäisenä infrastruktuuriongelmana. Raporteissa haastatellut analyytikot ja kauppiaat varoittivat, että jos häiriö pitkittyy ja vientiin käytettävät varastot ehtyvät, vajaus voisi pahimmillaan lähestyä 4:tä prosenttia maailman öljyntarjonnasta. Kyse on riskiskenaariosta, ei vahvistetusta jatkuvasta toimitusmenetyksestä. 278

Vahinkojen laajuus ja korjausten aikataulu ovat yhä epäselviä. Saudi-Arabia ei ollut julkistanut, kuinka vakavia vauriot ovat tai milloin putki palaa käyttöön. Raporteissa esitetyt arviot vaihtelevat kolmesta viiteen viikkoon ja viidestä kuuteen viikkoon. Viranomaislähteet ovat myös nostaneet esiin mahdollisuuden, että putki voisi toimia osittain korjausten aikana. 5112

Toinen pullonkaula kasvattaa epävarmuutta

Punaisenmeren reitti ei ole riskitön korvike. Reuters raportoi kasvavasta huolesta Bab al-Mandabin salmen ympärillä, kun huthijoukot ovat edenneet lähemmäs tätä toista Lähi-idän öljykuljetuksille keskeistä väylää. 17

Kauppiaiden näkökulmasta kyse on kahden pullonkaulan ongelmasta:

• Hormuzin salmi on rajoittunut, mikä vaikeuttaa tavanomaista Persianlahden vientireittiä.
• East-West-putki on pois käytöstä, mikä rajoittaa Saudi-Arabian öljyvirtoja Yanbuun.
• Bab al-Mandabin riski kasvaa, mikä lisää epävarmuutta Punaisenmeren meriliikenteessä, vaikka öljy saataisiinkin Saudi-Arabian länsirannikolle. 117

Tällaiset häiriöt nostavat öljyn hintaa jo ennen kuin fyysinen pula näkyy täysimääräisesti. Ostajat kilpailevat lähiajan toimituseristä, rahtaajat ja vakuuttajat perivät korkeampia riskihintoja, ja jalostamot maksavat enemmän vaihtoehtoisista öljylaaduista sekä kuljetusreiteistä.

Mikä on varmistettua – ja mikä ei?

Uutisotsikoita on syytä tulkita tarkasti.

Viranomaisten ja suurten uutislähteiden vahvistamaa: Saudi-Arabia sulki putken varotoimena iskujen jälkeen; dronien ilmoitettiin tulleen Irakin alueelta; reitti on tärkeä Hormuzin salmen kiertoväylä; ja Brent nousi voimakkaasti. 11417

Yhä epävarmaa: laitosten vaurioiden koko laajuus, varma uudelleenavauspäivä, viennin häiriön tarkka määrä, riittävätkö vientivarastot kattamaan katkoksen ja toteutuuko lähes 4 prosentin mahdollinen menetys maailman tarjonnasta. Saudi-Arabian viranomaiset eivät olleet julkaisseet täydellistä arviota. 578

Ero on olennainen, koska öljymarkkinat hinnoittelevat toteutuneiden menetysten lisäksi häiriön todennäköisyyttä. Pitkittyvä sulku kasvattaisi riskilisää, kun taas uskottava osittainen käynnistys tai turvallisemmat merikuljetukset voisivat pienentää sitä nopeasti.

Vaikutukset rahtiin, inflaatioon ja rahoitusmarkkinoihin

Öljyshokki on myös kuljetusshokki. Kun alukset joutuvat välttämään strategisia meriväyliä tai viivyttämään niiden käyttöä, rahtikulut, vakuutusmaksut ja matka-ajat nousevat. Reuters kuvasi tilannetta sellaiseksi, jossa öljyn kuljettamisesta tulee jatkuvasti vaikeampaa ja kalliimpaa. 17

Korkeampi raakaöljyn ja polttoaineiden hinta voi siirtyä kuljetusten, teollisuuden ja kuluttajahintojen kustannuksiin sekä lisätä inflaatiohuolia. Samassa riskitilanteessa Yhdysvaltain 10 vuoden valtionlainan korko kävi hetkellisesti yli 5 prosentissa. Raportit yhdistivät korkeamman energian hinnan ja inflaatiopelon myös paineeseen joukkolaina- ja osakemarkkinoilla. 2228

Yhdysvaltain keskuspankin mahdollinen korkopäätös on siten seurausta inflaationäkymistä rahoitusmarkkinoilla, ei fyysisen öljyhäiriön aiheuttaja. Raakaöljyn hinnan suora ajuri on uhka tuotannolle, vientiin tarvittavalle infrastruktuurille ja merikuljetusreiteille.

Mikä voisi laskea Brent-öljyn riskilisää?

Öljymarkkinoiden kannalta tärkeimmät seurattavat asiat ovat käytännön toiminta ja geopoliittinen tilanne:

1. Vahvistettu vaurioarvio ja korjausaikataulu East-West-putkelle.
2. Näyttö siitä, että Saudi-Arabian vienti jatkuu varastojen, putken osittaisen käytön tai muiden reittien avulla.
3. Turvallisempi kulku Hormuzin salmessa ja Bab al-Mandabissa, mikä vähentäisi uusien merikuljetushäiriöiden riskiä.
4. Uskottava tilanteen liennytys, joka pienentäisi todennäköisyyttä iskujen laajenemiselle muuhun infrastruktuuriin tai tankkereihin.

Niin kauan kuin nämä ehdot eivät täyty, Brentissä todennäköisesti säilyy huomattava geopoliittinen riskilisä. Keskeinen asia ei ole vain se, että Saudi-Arabian öljyputkeen hyökättiin, vaan se, että putki oli päävaihtoehto Persianlahden reitille, joka on jo valmiiksi akuutin paineen alla. 11417